Un pic temporaire
Comme on pouvait s'y attendre, l'inflation est repartie à la hausse à mesure que les restrictions ont été assouplies et que les consommateurs ont pu recommencer à dépenser. Les perturbations des chaînes d'approvisionnement mondiales ont également contribué à la hausse des prix, les entreprises peinant à faire face à la demande. Malgré des chiffres un peu plus élevés que prévu, les marchés obligataires sont restés relativement détendus. Les investisseurs obligataires estiment que cette envolée est probablement temporaire et que l'inflation devrait finir par retomber.

Même si le rythme de la croissance économique ralentit, il est peu probable que ce ralentissement soit significatif en raison du maintien des mesures de soutien monétaire des banques centrales et des mesures de relance des pouvoirs publics. La Fed annoncera vraisemblablement la réduction de son programme d'achat d'actifs dans le courant de l'année, ce qui devrait exercer une pression à la hausse sur les rendements obligataires à long terme. Cela étant, il est peu probable que le niveau de soutien évolue au cours de l'été.

Les marchés financiers sont restés vigoureux durant la majeure partie de l'année en raison des campagnes de vaccination. Dernièrement, l'émergence de nouveaux variants du virus a jeté un froid et des inquiétudes commencent à poindre quant à la pérennité de la reprise économique. Malgré la volatilité accrue des marchés, nous pensons que notre évaluation de la performance des investissements à long terme reste valable.

L'environnement devrait permettre aux actions et aux titres de créance de continuer à progresser au cours des prochains mois. Nous surpondérons tactiquement les actions américaines et les petites capitalisations britanniques, ainsi que les obligations à haut rendement des marchés émergents et asiatiques.

Bien que les indicateurs économiques soient susceptibles de fléchir par rapport à leurs niveaux très élevés, cette phase du cycle économique est généralement favorable aux performances des actifs à risque. Les bénéfices des entreprises progressent à un rythme soutenu, tandis que le soutien apporté par les pouvoirs publics reste conséquent. La propagation des nouveaux variants du Covid-19 pourrait retarder la reprise des activités à l'échelle locale, mais les obstacles à l'instauration de nouvelles mesures de confinement draconiennes sont plus élevés.

Dans la plupart des pays développés, l'assouplissement des mesures de confinement est déjà bien avancé et les économies sont en pleine expansion. Bien que les nouveaux variants du virus constituent un risque, de nombreux pays ont déjà vacciné plus de la moitié de leur population, ce qui devrait en atténuer l'impact. Les taux d'admission à l'hôpital sont notamment moins élevés que lors des vagues précédentes. Le nombre de nouvelles contaminations augmente en Asie et les pays qui ont tardé à vacciner ont pris des mesures pour ralentir la propagation du virus.

Pour faciliter l'évaluation du contexte d'investissement, nous avons créé un indicateur – l’Indicateur de Cycle d'Investissement Quintet – qui permet d'identifier les phases du cycle économique. Cet indicateur prend en compte un large éventail de données, qui vont du chômage aux ventes de logements neufs en passant par la confiance des consommateurs et les taux de prêt. Malgré quelques légers revers observés récemment, les derniers relevés de notre nouvel indicateur continuent de suggérer que la reprise se trouve dans sa phase initiale et qu'elle est loin d'être terminée. De nouveaux contretemps liés au virus sont certes probables, mais les perspectives à long terme restent encourageantes.

Les révisions à la hausse des perspectives de croissance et la flambée de l'inflation se sont traduites par une pentification de la courbe des taux des bons du Trésor américain au premier semestre. Celle-ci s'est depuis aplatie. Les marchés se montrent plus confiants dans le fait que l'inflation ne risque pas de déraper, et la Fed a laissé entendre qu'elle pourrait relever ses taux plus tôt que prévu, même s'il est peu probable qu'un tel changement intervienne au cours des deux prochaines années. Nous pensons que les marchés ont peut-être réagi de manière excessive et que les rendements à long terme pourraient repartir à la hausse, notamment lorsque la Fed annoncera son intention de réduire son programme d'achat d'actifs.

Alors que le monde entre dans une nouvelle phase de la pandémie, les pays qui ont déployé des campagnes de vaccination à grande échelle se distinguent déjà de ceux qui ont pris du retard. Les fêtards ont accueilli avec enthousiasme la réouverture des boîtes de nuit consécutive à la levée de la quasi-totalité des restrictions en Angleterre, de longues files d'attente se formant jusqu'à l'heure de clôture fixée à minuit. En revanche, les athlètes concourront cette année dans des stades vides lors des Jeux olympiques de Tokyo, les autorités ayant annoncé l'interdiction de toute présence du public.

La pandémie risque d’être prolongée par l’émergence des nouveaux variants de Covid-19, mais les premiers signes de son impact commencent à apparaître. L'un d'eux est la transformation numérique de très nombreux aspects de la vie quotidienne, un phénomène qui s'est accéléré depuis un an. C'est un thème que nous avons récemment examiné lors de nos entretiens avec les principaux acteurs de la révolution numérique en Europe. De la musique à la mode en passant par l'entreprise sociale, la technologie est en passe de devenir un outil essentiel au service de nombreux secteurs. Pour en savoir plus, cliquez ici.

L'émergence de nouveaux variants prolonge la pandémie et la reprise économique risque de se heurter à quelques difficultés temporaires

Naviguer dans les méandres de la reprise

COUNTERPOINT
AOÛT 2021