Risikoaversion stützt vorübergehend sichere Häfen
Nach unserer Überzeugung wird es in nächster Zeit nicht zu einer weltweiten Rezession kommen. Die Anleger bleiben gegenüber Risikoanlagen vorsichtig. Dies bedeutet, dass traditionelle sichere Häfen wie etwa Gold und der US-Dollar gestützt bleiben dürften. Wir erwarten seitens der US-Notenbank nach wie vor weitere Leitzinsanhebungen in diesem Jahr, während die Europäische Zentralbank und die Bank of England zögerlicher agieren dürften. Die Regierungen könnten Unternehmen und Privathaushalten mit fiskalischen Entlastungsmaßnahmen unterstützen, um die Auswirkungen der höheren Energiekosten abzumildern.

In weiten Teilen der Welt ist die Corona-Pandemie auf dem Rückzug. Dies gilt auch für weite Teile Asiens, das mit seiner Impfkampagne hinterher hinkt. Die Infektionsraten sind in vielen Ländern von den Höchstwerten zu Jahresbeginn teils deutlich zurückgegangen. Die Mobilität steigt, da die Beschränkungen insbesondere in der Eurozone und im Vereinigten Königreich aufgehoben werden. Dies stützt die Wirtschaftsaktivität. In China hingegen steigen die Fallzahlen nach wie vor. Das Land experimentiert mit seiner „Null Toleranz“-Politik und könnte weitere Lockdowns verhängen.

Der Krieg in der Ukraine und seine Konsequenzen überschatten die anderen Faktoren, die gegenwärtig die Finanzmärkte beeinflussen. Die Historie zeigt uns jedoch, dass sogar schwere geopolitische Konflikte tendenziell lediglich begrenzte Auswirkungen haben. Nach unserer Erwartung werden sich die wirtschaftlichen Fundamentaldaten im Laufe unseres sechs- bis zwölfmonatigen taktischen Anlagehorizonts wieder durchsetzen. Die Aktienmärkte, insbesondere in der Eurozone, haben den niedrigeren Wachstumsausblick und die höheren Risiken rasch eingepreist. Nach unserem Dafürhalten werden die wirtschaftlichen Konsequenzen des Krieges für andere Regionen letztlich jedoch begrenzt sein.

Die Regionen, die wir taktisch am stärksten präferieren, bleiben die USA (Aktien) und die Schwellenländer/Asien (Aktien und Anleihen). Die jüngsten, starken Signale für Finanzmarkthilfen und eine politische Lockerung sind für chinesische Anlagen besonders ermutigend. Der unmittelbare negative Effekt des enormen Wertverlusts bei russischen Anleihen und Aktien ist bereits weitgehend verschwunden.

Der Einmarsch russischer Truppen in die Ukraine verursachte einen Anstieg der Rohstoffpreise, der auch das globale Wirtschaftswachstum gebremst hat. Die Eurozone dürfte aufgrund ihrer hohen Importe von russischem Öl und Gas am stärksten in Mitleidenschaft gezogen werden. Darüber hinaus ist sie teilweise von ukrainischen Zulieferteilen und Agrarprodukten abhängig. Der Rest der Welt ist weniger anfällig und bleibt widerstandsfähig, ist jedoch auch nicht vollständig gegen die anhaltenden Verwerfungen gefeit.

Wir haben unsere Prognosen für das Wirtschaftswachstum verringert und erwarten nun eine länger anhaltende höhere Inflation. Bei so viel Unsicherheit rund um die geopolitischen Turbulenzen, die Maßnahmen der Notenbanken und eine Reihe anderer Faktoren besteht das Risiko einer weiteren Konjunktureintrübung. Sollte die Situation in der Ukraine rasch gelöst werden, dann wären die Risiken ausgewogener und die Weltwirtschaft könnte sich bald erholen.

Der Einmarsch russischer Truppen in die Ukraine löst gerade einen Anstieg der Energiekosten aus. Dieser Schock gesellt sich zu den pandemiebedingten Verwerfungen hinzu, die zwar nachlassen, jedoch noch nicht gelöst sind. Europa ist in viel höherem Maße von russischem Öl und Gas abhängig als die USA oder Großbritannien. Dies bedeutet, dass auch die Auswirkungen auf das Wachstum (niedriger) und die Inflation (höher) erheblicher sein dürften. Allerdings werden die Zentralbanken in Kontinentaleuropa im Vergleich zur US-Notenbank und der Bank of England auf einen moderateren Kurs einschwenken. Die Wahrscheinlichkeit fiskalischer Hilfen in der EU steigt, doch auch in den USA und in Großbritannien könnte es Maßnahmen geben.

Gerade als wir uns darauf einstellten, wieder zur Normalität zurückzukehren, brach am Rande Europas ein schrecklicher Krieg aus. Die Welt steht durch den Einmarsch russischer Truppen in die Ukraine und die daraus resultierende humanitäre Krise unter Schock. Die globalen Märkte sind in Aufruhr und die Lage ist weiterhin äußerst volatil. Die steigenden Energiepreise fachen die Inflation noch weiter an. Dies erschwert es den Notenbanken, die Leitzinsen anzuheben, ohne die „postpandemische“ Erholung abzuwürgen.

Unsere Aufgabe als Investoren besteht darin, zu beurteilen, wie der Krieg die Weltwirtschaft und die Märkte beeinflusst, um dann zu entscheiden, ob wir unsere Strategie ändern müssen. Was sollen wir also tun? Zuallererst darf nicht vergessen werden, dass die Märkte sich in der Vergangenheit von Rückschlägen auch wieder erholt haben. Die Geschichte zeigt, dass  wer bei vorherigen geopolitischen Krisen, Kriegen, Pandemien und Rezessionen mit einem diversifizierten Portfolio dauerhaft investiert blieb, durchaus  erfolgreich war. Dies sollte auch weiterhin der Fall sein.

Wir sind nicht nur bestrebt, robuste Multi-Asset-Portfolios aufzubauen, die wettbewerbsfähige Anlagerenditen erwirtschaften, sondern wir handeln auch im besten Interesse unserer Kunden als ganzheitlich ausgerichtete und verantwortliche Vermögensverwalter. Indem wir in Kenntnis der Sachlage über unser Abstimmungsverhalten auf Hauptversammlungen entscheiden und so auf die in den Kundenportfolios gehaltenen Unternehmen einwirken, können wir zugleich das Vermögen der Kunden schützen und mehren sowie Mensch und Planet zunutze sein. Mehr über unser Ziel, ein nachhaltiges Unternehmen zu sein, erfahren Sie in unserem Bericht zum aktiven Aktionärstum 2021

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Die Energierechnung

COUNTERPOINT 
APRIL 2022