Ein temporärer Anstieg
Wenig überraschend ist die Inflation angezogen, als die Lockdowns gelockert wurden und die Verbraucher wieder mehr Geld ausgeben konnten. Engpässe in den globalen Lieferketten haben ebenfalls zu einem Preisanstieg beigetragen, da die Unternehmen damit zu kämpfen haben, die Nachfrage zu befriedigen. Auch wenn die jüngsten Zahlen etwas höher als erwartet ausfielen, zeigten sich die Anleihemärkte größtenteils entspannt. Der Rentenmarkt geht davon aus, dass der Anstieg nur temporär ist und wahrscheinlich wieder zurückgehen wird.

Selbst wenn sich das Wirtschaftswachstum verlangsamt, wird dies aufgrund der anhaltenden geldpolitischen Unterstützung der Zentralbanken sowie der staatlichen Konjunkturmaßnahmen nicht erheblich sein. Die Fed wird wahrscheinlich noch in diesem Jahr ankündigen, ihr Anleihekaufprogramm zu reduzieren, was zu Aufwärtsdruck für die Renditen langfristiger Anleihen führen dürfte. Es ist jedoch unwahrscheinlich, dass sich der Umfang der Unterstützung bereits während der Sommermonate ändern wird.

Die Finanzmärkte waren aufgrund der Impfprogramme die meiste Zeit des Jahres obenauf. In jüngster Zeit kam es wegen neuer Virusvarianten jedoch zu einem Stimmungsumschwung und es kamen Zweifel hinsichtlich der Dauer der Konjunkturerholung auf. Obwohl die Märkte volatiler waren, sind wir der Ansicht, dass unsere langfristige Einschätzung der Anlagerenditen noch immer zutreffend ist.

Das Umfeld sollte in den kommenden Monaten weitere Gewinne aus Aktien und Unternehmensanleihen stützen. Wir haben Positionen in US-Aktien und britischen Small Caps aus taktischen Gründen übergewichtet, ebenso wie Hochzinsanleihen aus Asien und Schwellenländern generell.

Obwohl sich die wirtschaftlichen Indikatoren vermutlich von einem sehr hohen Niveau aus abschwächen werden, ist diese Phase des Konjunkturzyklus in der Regel günstig für Renditen von risikobehafteten Anlageformen. Die Unternehmensgewinne wachsen in einem gesunden Tempo, während weiterhin reichlich politische Unterstützung vorhanden ist. Die Verbreitung neuer Covid-19-Varianten könnte die Wiedereröffnung mancherorts verzögern, doch die Hürden für neue strenge Lockdowns liegen höher.

Ein Großteil der entwickelten Welt ist mit der Lockerung von Lockdownbeschränkungen weit fortgeschritten und ihre Volkswirtschaften expandieren. Neue Virusvarianten stellen jedoch ein Risiko dar. Viele Länder haben allerdings bereits die Hälfte ihrer Bevölkerung geimpft, was die Auswirkungen abschwächen sollte. Insbesondere werden weniger Menschen ins Krankenhaus eingeliefert als in den vorangegangenen Infektionswellen. Auch in Asien steigen die Zahlen, und die Länder, die mit den Impfungen nicht so schnell vorankamen, haben Maßnahmen ergriffen, um die Verbreitung des Virus zu verlangsamen.

Zur besseren Beurteilung des Investitionsumfelds haben wir unseren Quintet-Investmentindikator entwickelt, der die verschiedenen Phasen des Konjunkturzyklus identifiziert. Er basiert auf einer großen Bandbreite an Daten, von der Arbeitslosenquote über den Verkauf neuer Eigenheime bis zum Verbrauchervertrauen und den Kreditzinsen. Trotz einiger moderater Rückschläge in letzter Zeit deuten unsere neuesten Auswertungen darauf hin, dass sich die Erholung in einer frühen Phase befindet und noch andauern wird. Weitere virusbedingte Rückschläge sind zwar wahrscheinlich, doch der langfristige Ausblick bleibt positiv.

Steigende Wachstumsperspektiven und eine deutlich anziehende Inflation haben dazu geführt, dass die Renditekurve von US-Staatsanleihen in der ersten Hälfte des Jahres steiler wurde. Seitdem hat sie sich allerdings wieder abgeflacht. Die Märkte sind mittlerweile zuversichtlicher, dass die Inflation nicht aus dem Ruder laufen wird. Zudem hat die Fed angedeutet, dass sie ihre Leitzinsen früher als erwartet anheben könnte – allerdings ist es unwahrscheinlich, dass sie sich bereits in den nächsten Jahren ändern werden. Wir sind der Ansicht, dass die Märkte überreagiert haben und die langfristigen Renditen wieder steigen können – insbesondere dann, wenn die Fed ankündigt, ihre Anleihekäufe zu drosseln.

Während die Welt in die nächste Phase der Pandemie eintritt, gibt es bereits Unterschiede zwischen den Ländern, die weitreichende Impfprogramme aufgefahren haben, und denen, die weniger erfolgreich waren. Die Partyszene war völlig aus dem Häuschen, als ihre Lieblingsclubs wieder aufmachten, nachdem in England fast alle Beschränkungen aufgehoben wurden – und bis zur mitternächtlichen Sperrstunde bildeten sich lange Schlangen. Im Gegensatz dazu treten die Athleten bei den diesjährigen Olympischen Spielen in Tokio in leeren Stadien zum Wettkampf an, nachdem die Regierung ein allgemeines Zuschauerverbot erlassen hat.

Neue Covid-19-Varianten werden die Pandemie vermutlich in die Länge ziehen, jedoch ist ihr Vermächtnis bereits zum Teil erkennbar. Beispielsweise beim digitalen Wandel in vielen Bereichen unseres Lebens, welcher sich im letzten Jahr beschleunigt hat. Mit diesem Thema haben wir uns neulich erst befasst, als wir mit den Menschen sprachen, die bei Europas digitaler Revolution an vorderster Front stehen. Von Musik über Mode bis hin zu sozialen Unternehmen: Technologie wird zu einem wichtigen Werkzeug, das die Grundlage für viele Branchen darstellt. Mehr darüber erfahren Sie hier.

Neue Virusvarianten verlängern die Pandemie. Die Konjunkturerholung wird währenddessen wahrscheinlich einige temporäre Rückschläge hinnehmen müssen.

Wiedereröffnung & Erholung

COUNTERPOINT
AUGUST 2021