Een tijdelijke opleving
Het is geen verrassing dat de inflatie is opgelopen nu de lockdowns worden afgeschaft en consumenten weer geld gaan uitgeven. Knelpunten in internationale toeleveringsketens hebben ook bijgedragen tot stijgende prijzen, omdat bedrijven de vraag niet aankunnen. Hoewel de nieuwste cijfers iets hoger uitvallen dan verwacht, is er tot nu toe weinig stress geweest op de obligatiemarkten. Beleggers in vastrentende waarden zijn ervan overtuigd dat de piek tijdelijk is en dat de inflatie weer zal dalen.

Zelfs als de snelheid van de economische groei afneemt, zal de afvlakking beperkt blijven doordat centrale banken hun ondersteunende monetaire beleid handhaven en overheden steunmaatregelen blijven aanbieden. De Fed zal naar verwachting aankondigen dat de aankoop van activa later dit jaar wordt afgebouwd, wat de langlopende obligatierentes waarschijnlijk opwaarts stuwt. Maar de hoeveelheid steun zal de komende zomermaanden niet veranderen.

De financiële markten zijn het grootste deel van dit jaar stabiel geweest dankzij de vaccinatiecampagnes. Maar de opkomst van nieuwe virusvarianten heeft het sentiment veranderd en men begint zich stilletjes zorgen te maken dat we het economisch herstel niet zullen vasthouden. Hoewel de markten volatieler zijn gebleken, hoeven we onze rendementverwachting op de langere termijn niet aan te passen.

Dit klimaat zou in de komende maanden meer rendement moeten opleveren voor aandelen en obligaties. Wat onze tactische portefeuillesamenstelling betreft beleggen we relatief ruim in Amerikaanse aandelen en Britse small caps, in obligaties van opkomende markten en in Aziatische high yield obligaties.

Hoewel economische indicatoren na hun hoge pieken waarschijnlijk zullen stabiliseren, is deze fase van de bedrijfscyclus vaak gunstig voor rendement op risicovolle beleggingen. De bedrijfswinsten laten een gezonde groei zien, en de overheidssteun blijft royaal. De verspreiding van nieuwe Covid-19-varianten zou heropening op plaatselijk niveau tijdelijk kunnen tegenhouden, maar de drempel om nieuwe, strenge lockdowns af te kondigen ligt hoger dan voorheen.

Een groot deel van de ontwikkelde wereld heeft de lockdownmaatregelen bijna helemaal afgeschaft en de economieën groeien. Hoewel de nieuwe varianten van het virus een risico vormen, hebben veel landen al meer dan de helft van hun bevolking gevaccineerd, waardoor de gevolgen beperkt blijven. Met name het aantal ziekenhuisopnames is lager dan bij voorgaande golven. Het aantal nieuwe besmettingen in Azië stijgt, en landen die achterlopen met vaccineren hebben maatregelen getroffen om verspreiding tegen te gaan.

Om het beleggingsklimaat in kaart te brengen hebben we de Quintet beleggingscyclus-monitor ontwikkeld, waarmee we de verschillende fasen van de bedrijfscyclus kunnen onderscheiden. Hierin verzamelen we een grote hoeveelheid data en statistieken, van werkloosheids- en woningverkoopcijfers tot consumentenvertrouwen en de rentes op leningen. Ondanks een paar recente dalingen maken we uit de nieuwste cijfers uit ons meetsysteem opnieuw op dat het herstel zich in de beginfase bevindt en dat deze stijgende lijn nog verder kan oplopen. Ook al zullen er ongetwijfeld nog meer dipjes ontstaan door het virus, de langetermijnvooruitzichten blijven positief.

Doordat de groeiverwachtingen naar boven zijn bijgesteld en de inflatie een piek beleeft, is de rentecurve van Amerikaanse staatsobligaties in het eerste halfjaar hard gestegen. Daarna vlakte de curve af. Markten hebben er meer vertrouwen in dat de inflatiestijging binnen de perken blijft, en de Fed laat doorschemeren dat het de rente sneller dan verwacht zou kunnen verhogen, hoewel die de komende jaren waarschijnlijk onveranderd zal blijven. We zijn ervan overtuigd dat de markten te paniekerig hebben gereageerd en dat de langetermijnrente weer kan oplopen, zeker zodra de Fed aankondigt dat de grootschalige aankoop van activa wordt afgebouwd.

Nu we wereldwijd de volgende fase van de pandemie hebben bereikt, nemen de landen die grootschalige vaccinatiecampagnes voeren al een voorsprong op de landen die nog niet zo ver zijn. Nadat vrijwel alle coronamaatregelen in het Verenigd Koninkrijk onlangs werden afgeschaft konden feestgangers niet wachten totdat hun favoriete clubs weer opengingen. De rijen waren tientallen meters lang, vol mensen die tot het middernacht sluitingsuur wilden feesten. Het andere uiterste zijn de Olympische Spelen van Tokio dit jaar: daar komen de atleten in actie in lege stadions omdat de overheid alle publiek verboden heeft bij het evenement.

Door nieuwe varianten van Covid-19 is het einde van de pandemie nog niet in zicht, maar we krijgen wel al een idee van de zaken die we meenemen uit deze periode. Een ervan is de enorme vlucht die de digitale transformatie van talloze aspecten in ons leven het afgelopen jaar heeft genomen. Dit thema hebben we onlangs verder uitgediept toen we in gesprek gingen met de leiders van Europa's digitale revolutie. Van muziek tot mode en sociale ondernemingen, technologie wordt hand over hand een onmisbare tool die als basis dient voor veel werkvelden. Lees hier meer.

Door nieuwe varianten komt er nog geen einde aan de pandemie, en het economische herstel zal hier waarschijnlijk af en toe onder leiden

Inspelen op de heropening

COUNTERPOINT
AUGUSTUS 2021