MACROÉCONOMIE Inflation et rendements obligataires (en cours)
MACROÉCONOMIE Réapprovisionnement des stocks (à venir)
MONETAIRE Banques centrales (en cours)
BUDGÉTAIRE Mesures de relance aux États-Unis et dans l'UE (en cours)
SANITAIRE Vaccin contre le Covid-19 (en cours)
MACROÉCONOMIE Goulets d'étranglement et pénuries (en cours)
MACROÉCONOMIE Hausse des prix des matières premières (en cours)
GÉOPOLITIQUE Russie et Ukraine (en cours)
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Le présent document a été préparé par Quintet Private Bank (Europe) S.A. Les déclarations et opinions exprimées dans ce document (fondées sur des informations provenant de sources jugées fiables) sont celles de Quintet Private Bank (Europe) à la date de rédaction (22 März 2022) et sont susceptibles d'être modifiées. Ce document est de nature générale et ne doit en aucun cas être assimilé à un conseil en investissement, d'ordre juridique, fiscal ou comptable. Aucun conseil d'investissement personnalisé n'est fourni dans ce document et les décisions d'investissement ne doivent en aucun cas se fonder sur les seules informations et données qui y figurent. Il est rappelé aux investisseurs que les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs et que la valeur des investissements peut évoluer à la hausse comme à la baisse. La valeur des investissements sous-jacents peut également évoluer à la hausse comme à la baisse en raison des fluctuations de change.
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Les marchés se focalisent sur la guerre en Ukraine mais, historiquement, les conflits géopolitiques ont tendance à n'avoir qu'un impact limité sur les marchés.
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La guerre en Ukraine et ses conséquences éclipsent les autres facteurs qui animent actuellement les marchés financiers. Pourtant, l'histoire nous montre que même les conflits géopolitiques les plus majeurs ont tendance à n'avoir qu'un impact temporaire sur les marchés. Les fondamentaux économiques devraient selon nous se réaffirmer sur un horizon d'investissement de six à douze mois. Les marchés actions, notamment dans la zone euro, ont rapidement pris en compte la baisse des perspectives de croissance et l'augmentation des risques. Mais nous pensons que les conséquences économiques de la guerre seront limitées pour les autres régions.
Nos régions de prédilection sur le plan tactique restent les États-Unis (via les actions) et les marchés émergents/l'Asie (via les actions et les crédits). Les derniers signes de fort soutien aux marchés financiers et d'assouplissement des politiques monétaires sont particulièrement encourageants pour les actifs chinois. L'effet négatif direct lié à la perte de la majorité de la valeur des obligations et actions russes est déjà en grande partie derrière nous.
Suite à l'invasion russe de l’Ukraine, nous anticipons désormais une hausse de l'inflation dans la plupart des régions à travers le monde et un repli de la croissance économique, principalement en Europe. Une récession mondiale est néanmoins peu probable
Le conflit dévastateur qui sévit en Ukraine et les sanctions infligées à la Russie perturbent l'approvisionnement en pétrole et en gaz et poussent les prix à la hausse, tant pour les entreprises que pour les consommateurs
La facture énergétique s’alourdit
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Dans la tourmente géopolitique
Les marchés financiers ont lourdement chuté suite à l'invasion russe et pourraient mettre un certain temps avant de se recentrer sur les fondamentaux
Alors que nous attendions un retour à la normale, une guerre effroyable fait rage depuis plusieurs semaines aux confins de l'Europe. L'invasion de l'Ukraine par la Russie et la crise humanitaire qui en résulte nous ont tous choqué. Les marchés financiers en ont logiquement été déstabilisés, et restent extrêmement volatiles. La hausse des prix énergétiques ne cesse de pousser l'inflation à la hausse, compliquant ainsi la tâche des banques centrales qui ne peuvent plus relever les taux d'intérêt sans risquer d'étouffer la reprise d’après pandémie.
Notre métier d’investisseur implique de se concentrer sur l’évaluation des impacts de la guerre sur l'économie et les marchés financiers, puis à déterminer la nécessité ou non d’adapter notre stratégie d’investissement. Dès lors, que devrions-nous faire ? Rappelons-nous avant tout que les marchés se sont redressés après avoir chuté par le passé. L'histoire montre que rester investi dans un portefeuille diversifié s’est révélé efficace lors de crises géopolitiques, de guerres, de pandémies et de récessions précédentes - et il est probable que cela continue de la sorte.
Mais chez Quintet, nous ne cherchons pas seulement à créer de solides portefeuilles multi-actifs et qui génèrent des performances d'investissement compétitives, nous agissons également au mieux des intérêts de nos clients en tant que gestionnaires de patrimoine « holistiques » et responsables. En prenant des décisions de vote éclairées et en nous engageant auprès des entreprises détenues dans les portefeuilles de nos clients, nous pouvons contribuer à protéger et à faire fructifier le patrimoine de nos clients tout en agissant pour le bien-être de la planète et de ses habitants. Pour en savoir plus sur notre objectif de devenir une entreprise durable, consultez notre rapport 2021 d’actionnariat actif.
Bill Street
Group Chief Investment Officer
Source : Quintet, Eurostat, US Energy Information Administration, UK Dep. For Business, Energy & Industrial Strategy
La hausse des prix du pétrole devrait freiner la croissance mondiale, principalement en Europe, et maintenir l'inflation mondiale à un niveau élevé, et ce pour plus longtemps
Choc après choc
Graphique à la Une
L'invasion de l'Ukraine par la Russie fait flamber les prix de l'énergie. Ce choc vient s'ajouter aux perturbations déjà liées à la pandémie en cours, ces derniers s'atténuants mais n'ayant pas disparus. La dépendance de l'Europe au pétrole et gaz russes est nettement plus prononcée que celle des États-Unis et du Royaume-Uni. Cela signifie que l'impact sur la croissance (à la baisse) et sur l'inflation (à la hausse) est susceptible d'être lui aussi plus important. Mais les banques centrales européennes se montreront probablement plus accommodantes que la Réserve fédérale américaine et la Banque d'Angleterre. La probabilité d'un soutien budgétaire au sein de l'UE augmente, bien que des mesures pourraient également être prises aux États-Unis et au Royaume-Uni.
En savoir plus
L'invasion de l'Ukraine par la Russie s'est traduite par une flambée des prix des matières premières : cette augmentation ralentit le rythme de la croissance économique mondiale. La zone euro risque d'être la plus touchée dans la mesure où non seulement elle importe une grande quantité de pétrole et de gaz russes mais également car elle exposée aux producteurs ukrainiens de composants industriels et de produits agricoles. Le reste du monde, quant à lui, est moins vulnérable et moins affecté, sans pour autant être totalement à l'abri des perturbations en cours.
Dans ce contexte, nous avons réduit nos prévisions de croissance et tablons désormais sur une inflation plus élevée et pour plus longtemps. Compte tenu du niveau d’incertitude amené par les turbulences géopolitiques, les politiques monétaires des banques centrales et de toute une série d'autres facteurs, il y a un risque que la conjoncture économique se dégrade encore davantage. D’un autre côté, si la situation en Ukraine se résout rapidement, le niveau de risque sur les marchés financiers reviendra à la normale et l'économie mondiale pourra se redresser.
Perspectives moins certaines que le mois dernier
L'aversion au risque profite provisoirement aux valeurs refuges
Une récession mondiale nous semble peu probable dans un futur proche. Les investisseurs restent prudents vis-à-vis des actifs risqués, ce qui signifie que les valeurs refuges traditionnelles comme l'or et le dollar US devraient rester bien soutenues. Nous continuons de penser que la Réserve fédérale américaine relèvera ses taux cette année, tandis que la Banque centrale européenne et la Banque d'Angleterre devraient se montrer plus hésitantes. Des mesures gouvernementales pourraient également être mises en place afin d’aider les entreprises et les ménages à absorber la hausse des coûts de l’énergie.
La pandémie de coronavirus continue de reculer à travers le monde, y compris dans une grande partie de l’Asie, malgré le retard du programme de vaccination dans cette région. Les taux de contamination sont en forte baisse par rapport aux sommets atteints en début d'année. La mobilité augmente à mesure que les restrictions sont levées, en particulier dans la zone euro et au Royaume-Uni, ce qui stimule l'activité économique. En revanche, le nombre de cas continue d'augmenter en Chine, ce qui met à l'épreuve sa politique de « tolérance zéro » et pourrait déclencher de nouveaux confinements.
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La guerre en Ukraine et ses conséquences éclipsent les autres facteurs qui animent actuellement les marchés financiers. Pourtant, l'histoire nous montre que même les conflits géopolitiques les plus majeurs ont tendance à n'avoir qu'un impact temporaire sur les marchés. Les fondamentaux économiques devraient selon nous se réaffirmer sur un horizon d'investissement de six à douze mois. Les marchés actions, notamment dans la zone euro, ont rapidement pris en compte la baisse des perspectives de croissance et l'augmentation des risques. Mais nous pensons que les conséquences économiques de la guerre seront limitées pour les autres régions.
Nos régions de prédilection sur le plan tactique restent les États-Unis (via les actions) et les marchés émergents/l'Asie (via les actions et les crédits). Les derniers signes de fort soutien aux marchés financiers et d'assouplissement des politiques monétaires sont particulièrement encourageants pour les actifs chinois. L'effet négatif direct lié à la perte de la majorité de la valeur des obligations et actions russes est déjà en grande partie derrière nous.
Suite à l'invasion russe de l’Ukraine, nous anticipons désormais une hausse de l'inflation dans la plupart des régions à travers le monde et un repli de la croissance économique, principalement en Europe. Une récession mondiale est néanmoins peu probable
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L'invasion de l'Ukraine par la Russie s'est traduite par une flambée des prix des matières premières : cette augmentation ralentit le rythme de la croissance économique mondiale. La zone euro risque d'être la plus touchée dans la mesure où non seulement elle importe une grande quantité de pétrole et de gaz russes mais également car elle exposée aux producteurs ukrainiens de composants industriels et de produits agricoles. Le reste du monde, quant à lui, est moins vulnérable et moins affecté, sans pour autant être totalement à l'abri des perturbations en cours.
Dans ce contexte, nous avons réduit nos prévisions de croissance et tablons désormais sur une inflation plus élevée et pour plus longtemps. Compte tenu du niveau d’incertitude amené par les turbulences géopolitiques, les politiques monétaires des banques centrales et de toute une série d'autres facteurs, il y a un risque que la conjoncture économique se dégrade encore davantage. D’un autre côté, si la situation en Ukraine se résout rapidement, le niveau de risque sur les marchés financiers reviendra à la normale et l'économie mondiale pourra se redresser.
L'invasion de l'Ukraine par la Russie fait flamber les prix de l'énergie. Ce choc vient s'ajouter aux perturbations déjà liées à la pandémie en cours, ces derniers s'atténuants mais n'ayant pas disparus. La dépendance de l'Europe au pétrole et gaz russes est nettement plus prononcée que celle des États-Unis et du Royaume-Uni. Cela signifie que l'impact sur la croissance (à la baisse) et sur l'inflation (à la hausse) est susceptible d'être lui aussi plus important. Mais les banques centrales européennes se montreront probablement plus accommodantes que la Réserve fédérale américaine et la Banque d'Angleterre. La probabilité d'un soutien budgétaire au sein de l'UE augmente, bien que des mesures pourraient également être prises aux États-Unis et au Royaume-Uni.
Alors que nous attendions un retour à la normale, une guerre effroyable fait rage depuis plusieurs semaines aux confins de l'Europe. L'invasion de l'Ukraine par la Russie et la crise humanitaire qui en résulte nous ont tous choqué. Les marchés financiers en ont logiquement été déstabilisés, et restent extrêmement volatiles. La hausse des prix énergétiques ne cesse de pousser l'inflation à la hausse, compliquant ainsi la tâche des banques centrales qui ne peuvent plus relever les taux d'intérêt sans risquer d'étouffer la reprise d’après pandémie.
Notre métier d’investisseur implique de se concentrer sur l’évaluation des impacts de la guerre sur l'économie et les marchés financiers, puis à déterminer la nécessité ou non d’adapter notre stratégie d’investissement. Dès lors, que devrions-nous faire ? Rappelons-nous avant tout que les marchés se sont redressés après avoir chuté par le passé. L'histoire montre que rester investi dans un portefeuille diversifié s’est révélé efficace lors de crises géopolitiques, de guerres, de pandémies et de récessions précédentes - et il est probable que cela continue de la sorte.
Mais chez Quintet, nous ne cherchons pas seulement à créer de solides portefeuilles multi-actifs et qui génèrent des performances d'investissement compétitives, nous agissons également au mieux des intérêts de nos clients en tant que gestionnaires de patrimoine « holistiques » et responsables. En prenant des décisions de vote éclairées et en nous engageant auprès des entreprises détenues dans les portefeuilles de nos clients, nous pouvons contribuer à protéger et à faire fructifier le patrimoine de nos clients tout en agissant pour le bien-être de la planète et de ses habitants. Pour en savoir plus sur notre objectif de devenir une entreprise durable, consultez notre rapport 2021 d’actionnariat actif.
Le conflit dévastateur qui sévit en Ukraine et les sanctions infligées à la Russie perturbent l'approvisionnement en pétrole et en gaz et poussent les prix à la hausse, tant pour les entreprises que pour les consommateurs
La facture énergétique s’alourdit
COUNTERPOINT avril 2022
Portefeuille
Perspectives plus certaines que le mois dernier
L'incertitude géopolitique est considérable, les prix des matières premières sont en hausse, les confinements locaux constituent un risque en Chine, les banques centrales sont actives mais elles pourraient se montrer plus prudentes, et les mesures de relance budgétaire devraient s'intensifier
A surveiller
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MACROÉCONOMIE Goulets d'étranglement et pénuries (en cours)
MACROÉCONOMIE Hausse des prix des matières premières (en cours)
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MACROÉCONOMIE Réapprovisionnement des stocks (à venir)
MONETAIRE Banques centrales (en cours)
BUDGÉTAIRE Mesures de relance aux États-Unis et dans l'UE (en cours)
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marchés émergents et d'assouplissement de la politique monétaire, notamment en Chine, devrait être favorable aux actions émergentes.
Dette souveraine des marchés émergents / Obligations américaines Investment Grade
La dette souveraine des marchés émergents offre un rendement supplémentaire par rapport aux obligations américaines Investment Grade. La perte de valeur des obligations russes a été pénalisante, mais elle est désormais en grande partie derrière nous. Les risques de crédit de la plupart des obligations souveraines émergentes ne sont pas affectés par la guerre en Ukraine. Au final, la hausse progressive des rendements américains pèsera davantage sur les obligations Investment Grade en dollar US selon nous.
Obligations américaines Investment Grade / Obligations d'État de la zone euro
Les obligations d'entreprises américaines (hedgées contre le risque de change) offrent un gain de rendement intéressant par rapport aux obligations d'État de la zone euro ou aux Gilts britanniques. Malgré le léger creusement observé récemment, les écarts de taux devraient se stabiliser à nouveau car le risque de crédit reste relativement faible.
Actions américaines / Obligations américaines Investment Grade
Nous pensons que les actions américaines surperformeront les obligations américaines Investment Grade peu rémunératrices dans la mesure où le cycle économique arrive à maturité mais ne touche pas, selon nous, à sa fin. Les valorisations se sont modérées, tandis que le secteur de la consommation domestique américaine, dont l’importance est capitale, demeure en excellente santé et que les bénéfices des entreprises restent solides.
Obligations asiatiques à haut rendement / Obligations américaines Investment Grade
Les écarts de taux des obligations asiatiques high yield ont atteint des sommets historiques en mars, offrant un rendement supplémentaire appréciable par rapport aux obligations américaines Investment Grade. Bien que les fondamentaux de l'immobilier chinois restent fragiles, nous estimons que les risques de défaut sont bien rémunérés et que les derniers signes de soutien de la politique monétaire sont encourageants.
Actions des marchés émergents / Actions mondiales
Les actions des marchés émergents devraient selon nous surperformer les actions mondiales car elles se négocient à un niveau proche d'une décote record par rapport aux actions mondiales. Le contexte de stabilisation de la croissance des
Lorsque nous relevons l'allocation en faveur d'une classe d'actifs au sein des portefeuilles, nous devons diminuer celle en faveur d'une autre. C'est pourquoi nos décisions en matière d'allocation d'actifs tactique (AAT) sont prises en binômes : nous sous-pondérons et surpondérons en fonction des pondérations de notre allocation d'actifs stratégique (AAS). Les pondérations numériques spécifiques indiquées sur le graphique se rapportent à un portefeuille équilibré en EUR et peuvent être ajustées pour différents profils.
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Les marchés se focalisent sur la guerre en Ukraine mais, historiquement, les conflits géopolitiques ont tendance à n'avoir qu'un impact limité sur les marchés.
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La guerre en Ukraine perturbe l'économie mondiale, mais il est peu probable qu'elle provoque un ralentissement marqué ou une récession
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