De uitkomst van de Amerikaanse verkiezingen is de tweede reden om met meer vertrouwen vooruit te kijken. De politieke onzekerheid die de markten gedurende het grootste deel van 2020 heeft overschaduwd, is afgenomen. Hoewel Joe Biden de race om het presidentschap heeft gewonnen, is de 'blauwe golf' die velen van ons verwachtten, uitgebleven. In dat geval hadden de Democraten niet alleen de macht in het Witte Huis, maar ook in het Huis van Afgevaardigden en de Senaat veroverd. Het beleid van Biden zal internationaal voorspelbaarder zijn dan dat van Trump, en nationaal minder onrust veroorzaken.

Omdat beleggers een solidere groei verwachten, hebben de aandelenmarkten in korte tijd een scherpe draai gemaakt naar economisch gevoelige sectoren. Op de langere termijn zullen die ondersteund blijven door het monetaire beleid van de centrale banken, zoals lage rentes en aanvullende liquiditeit, en door steunpakketten van overheden, zoals loonsteun door middel van subsidies en uitkeringen.

In het derde kwartaal verlaagden we de risico's van de beheerportefeuilles om de inzakkende economische groei, de verhoogde politieke risico's en de vertroebelde kortetermijnvooruitzichten mee te laten wegen. Dankzij de successen die worden geboekt met de Covid-19-vaccins en de uitkomst van de Amerikaanse verkiezingen kunnen we met meer vertrouwen vooruitkijken naar 2021. Onze aangepaste portefeuillesamenstelling weerspiegelt dit.

Binnen de beheerportefeuilles hebben we met name onze risicoblootstelling vergroot door relatief meer te beleggen in Amerikaanse aandelen. Gezien de huidige lage rendementen zijn we van mening dat deze aandelen beter zullen presteren dan obligaties van bedrijven met een hoge kredietwaardigheid. Hoewel we nog niet te vroeg mogen juichen, hebben we meer zekerheid over het herstel van de economie, al zal die tijdens de winter een tijdelijke terugval kunnen beleven door de geldende lockdowns.

We zijn ervan overtuigd dat de macro-economische achtergrondsituatie eerder een steun zal zijn voor aandelen dan voor obligaties. De koersen van Amerikaanse aandelen vertonen een positief momentum, dat stijgende is. Bovendien bevestigden de derdekwartaalcijfers dat veel Amerikaanse bedrijven de klap te boven komen en straks weer op gezonde winsten kunnen rekenen. De goed uitgebalanceerde mix van defensieve en cyclische beleggingen in verschillende sectoren, gecombineerd met relatief grote beleggingen in de structureel groeiende technologiesector, resulteert in gunstige vooruitzichten voor Amerikaanse aandelen.

De overtuigende resultaten van de uitgebreide tests van twee Covid-19-vaccins hebben een run op de aandelenmarkten veroorzaakt. Tegelijkertijd blijven het aantal wereldwijde coronabesmettingen en -sterfgevallen onverminderd hoog. Om de verspreiding van het virus een halt toe te roepen hebben nationale en lokale overheden reizen en sociale contacten opnieuw ingeperkt. Hierdoor verwachten we dat de economische activiteiten in de winter zullen inzakken. Met name Europa lijkt kwetsbaar voor een nieuwe, sterke daling.

Op dit punt in het herstelproces moeten we de gevolgen van de groeiende coronapandemie afwegen tegen de hoop op mogelijke vaccins. De vroege resultaten zijn bemoedigend, hoewel het logistiek een grote uitdaging zal zijn om het grootste deel van de wereldbevolking in te enten. Ook de productie en distributie van de vaccins op zo'n grote schaal zal veel tijd kosten. Toch hebben we er vertrouwen in dat we deze kortdurende tegenwind kunnen doorstaan en de economie na versoepeling van de maatregelen in de lente van 2021 in een stroomversnelling zal raken.

Deze lockdownindex geeft aan hoe strikt het lockdownbeleid op de verschillende continenten is. Hoewel veel overheden reizen en sociaal contact opnieuw aan banden hebben gelegd, zijn de maatregelen minder streng dan aan het begin van de coronacrisis. Wat vooral opvalt is dat onze economieën zich hebben aangepast, waardoor het negatieve effect op economische activiteiten kleiner is. De Mobility Index van Google zakte bijvoorbeeld in, maar lang niet zo veel als in maart en april.

De vele succesvolle testresultaten van de Covid-19-vaccins bieden hoop op een sneller economisch herstel dan we vooraf hadden ingeschat. Hoewel er nog grote uitdagingen liggen wat betreft het vaccinatietraject, lijkt het begin van het einde toch in zicht te komen. Het nieuws heeft niet alleen voor optimisme op de aandelenmarkten gezorgd, maar ook voor een plotselinge krachtige draai naar economisch gevoelige sectoren. Deze verschuiving weerspiegelt de toenemende kans dat in 2021 de bedrijfswinsten weer als vanouds zullen zijn, en we ons normale leven opnieuw kunnen oppakken.

Terwijl we uitkijken naar betere tijden, blijven we bijdragen aan een duurzamere economie. Wij als individuen kunnen talloze dingen doen om onze CO2-voetafdruk te verkleinen, zoals ons eetpatroon en onze manier van reizen veranderen. Als beleggers kunnen we innovatieve projecten en technologieën van kapitaal voorzien. Meer informatie over onze inzet voor een beter klimaat vindt u in een overzicht van de hoogtepunten uit ons recente webinar ‘For a richer planet: carbon reduction and the role humans play’.

Geslaagde testresultaten van Covid-19-vaccins zorgen voor een optimistische stemming op financiële markten nu beleggers voorbij een economisch uitdagende winter kijken

Boost voor de gezondheid

COUNTERPOINT DECEMBER 2020