Le résultat des élections américaines offre une raison supplémentaire d'envisager l'avenir avec davantage de confiance dans la mesure où il réduit l'incertitude politique qui a pesé sur les marchés pendant une grande partie de l'année 2020. Malgré la victoire de Joe Biden, la « vague bleue » à laquelle beaucoup s'attendaient n'a pas eu lieu. Les Démocrates auraient alors contrôlé non seulement la Maison-Blanche, mais aussi les deux chambres du Congrès. Le comportement de M. Biden devrait néanmoins être plus prévisible sur le plan international et moins déstabilisant sur le plan intérieur.

A court terme, les marchés boursiers ont été marqués par un puissant mouvement de rotation en faveur des secteurs sensibles à l'évolution de l'économie, les investisseurs anticipant l'arrivée d'une croissance plus solide à l'horizon. A plus long terme, les marchés devraient également continuer à bénéficier des politiques monétaires des banques centrales, notamment de la faiblesse des taux d'intérêt et de l'apport de liquidités supplémentaires, ainsi que des mesures de relance des pouvoirs publics, qui consistent notamment à compenser les pertes de revenus par des subventions et des transferts.

Au troisième trimestre, nous avons réduit le risque des portefeuilles pour tenir compte du ralentissement de la croissance économique, du risque politique accru et de la visibilité réduite quant aux perspectives immédiates. Les essais probants menés sur les vaccins contre le Covid-19 et la fin des élections américaines nous permettent d'envisager l'année 2021 avec plus de certitude. Aussi avons-nous ajusté notre allocation d'actifs afin de refléter ce regain de confiance.

Nous avons notamment renforcé notre exposition au risque au sein des portefeuilles en surpondérant les actions américaines, qui, selon nous, surperformeront les obligations d'entreprises de qualité Investment Grade dans le contexte actuel de faibles rendements. Bien qu'il soit encore tôt, la probabilité d’une future reprise semble plus forte, même si l'économie risque de subir un revers temporaire durant l'hiver en raison des mesures de confinement en vigueur.

Nous estimons que le contexte macroéconomique est plus favorable aux actions qu'aux obligations et que la dynamique des cours des actions américaines est positive et en progression. Par ailleurs, la saison de publication des résultats des entreprises au troisième trimestre a confirmé la tendance en faveur d’une solide reprise des bénéfices pour de nombreuses entreprises américaines. Grâce au dosage relativement équilibré entre les secteurs défensifs et cycliques ainsi qu'à la forte pondération d'un secteur technologique bénéficiant d'un soutien structurel, les actions américaines sont en bonne position.

Les excellents résultats des essais en phase finale menés sur deux vaccins contre le Covid-19 ont suscité un rebond des marchés boursiers. Toutefois, le nombre de cas et de décès liés aux coronavirus dans le monde a continué de grimper en flèche. En réaction, les autorités nationales et locales ont réimposé ou durci les restrictions sur les déplacements et les activités sociales afin de ralentir la propagation du virus. L'activité économique devrait se replier en conséquence durant l'hiver, et l'Europe en particulier semble exposée au risque d'un nouveau ralentissement prononcé.

A ce stade de la reprise, il faut mettre en balance l'aggravation de la pandémie et les espoirs suscités par les vaccins potentiels. Les premiers résultats sont encourageants, même si l'immunisation de la majeure partie de la population mondiale pourrait s'avérer difficile sur le plan logistique, tandis que la fabrication et la distribution de vaccins à grande échelle devraient prendre du temps. Nous pensons toutefois pouvoir surmonter ces difficultés à court terme jusqu'au printemps prochain, période à laquelle la reprise devrait s'accélérer avec la réouverture de l'économie.

Cet indicateur de rigueur montre la sévérité des politiques de confinement. Bien que de nombreux pays aient imposé de nouvelles restrictions sur la vie sociale et les déplacements, les mesures sont plus modérées que celles prises au début de la crise du coronavirus. Il semble notamment que nos économies se soient adaptées, de sorte que l'impact sur l'activité est moins prononcé. Par exemple, l'indice Mobilité de Google a chuté, mais pas autant qu'aux mois de mars et avril derniers.

Les taux d'efficacité élevés des essais menés sur divers vaccins contre le Covid-19 ont fait naître l'espoir d'une reprise plus rapide que prévu. Bien que de nombreux défis restent à relever en termes de déploiement et que l'hiver s'annonce difficile avec la poursuite des mesures de confinement, le début de la fin semble se profiler à l'horizon. Ces nouvelles ont enthousiasmé les marchés boursiers et déclenché un puissant mouvement de rotation en faveur des secteurs sensibles à l'évolution de l'économie. Cette évolution traduit également la probabilité croissante de voir les bénéfices des entreprises et les habitudes de vie revenir à la normale en 2021.

Dans l'attente de jours meilleurs, nous restons déterminés à soutenir la transition vers une économie plus verte. A titre individuel, les possibilités de réduire sa propre empreinte carbone sont nombreuses, par exemple en modifiant son alimentation et ses habitudes de déplacement. En tant qu'investisseurs, nous pouvons orienter les capitaux vers des projets novateurs et des technologies innovantes. Pour de plus amples informations concernant notre engagement en faveur de l'environnement, consultez les temps forts de notre récent webinaire intitulé « Pour une planète plus riche : le rôle de l'homme dans la réduction des émissions de CO2 ».

Les résultats probants des essais menés sur divers vaccins contre le Covid-19 ont réjoui les marchés financiers, alors que les investisseurs se préparent à affronter un hiver qui s'annonce difficile pour l'économie

Une bouffée d'oxygène

COUNTERPOINT 
DÉCEMBRE 2020