COUNTERPOINT
DEZEMBER 2020

Neuer Schub dank Impfung

Erfolgreiche Studien zu Covid-19-Impfstoffen haben die Finanzmärkte befeuert.  Die Anleger können nun über einen für die Wirtschaft vermutlich schwierigen Winter hinausblicken.

Die hohen Erfolgsquoten bei Studien zu einigen Covid-19-Impfstoffen schüren Hoffnungen auf eine raschere Erholung, als zuvor erwartet wurde. Auch wenn nach wie vor enorme nicht zuletzt logistische Herausforderungen zu meistern sind, rückt damit das Licht am Ende des Tunnels näher. Die Nachrichten haben die Aktienmärkte befeuert und lösten eine starke Rotation in konjunktursensitive Branchen aus. Dieser Wandel spiegelt darüber hinaus die gestiegene Wahrscheinlichkeit wider, dass sich die Unternehmensgewinne und unsere Lebensweise im Jahr 2021 wieder normalisieren werden.

Wir sehen damit wieder besseren Tagen entgegen. Und wir bleiben bei unserem Bekenntnis, den Übergang in eine grünere Wirtschaft zu unterstützen. Es gibt viele Dinge, die jeder einzelne Menschen für die Reduzierung des CO₂-Fußabdrucks tun kann, wie z.B. die Änderung unserer Ernährungsgewohnheiten oder unserer Art zu reisen. Als Anleger können wir Kapital in innovative Projekte und Technologien lenken. Weitere Informationen zu unserem Engagement für eine bessere Umwelt erhalten Sie in der Zusammenfassung unseres jüngsten Webinars „For a richer planet: carbon reduction and the role humans play“ mit deutschen Untertiteln.

Mit besten Grüßen

Der Strenge-Index misst die Härte „lockdownartiger“ Maßnahmen. Auch wenn viele Länder erneut Beschränkungen für soziale Kontakte und Reisen verhängt haben, sind die Maßnahmen nun insgesamt milder als zum Beginn der Corona-Krise. Vor allem scheinen sich unsere Volkswirtschaften angepasst zu haben, so dass die Auswirkungen auf die Aktivität nicht mehr so ausgeprägt sind. So sackte zwar etwa Googles Mobilitätsindex erneut ab, jedoch lange nicht mehr so stark wie noch im März und April.

Die sehr guten Ergebnisse aus bisher drei Studien der letzten Phase zu Covid-19-Impfstoffen befeuerten eine Marktrally. Die weltweiten Coronavirus-Zahlen und Todesfälle stiegen jedoch weiter an. Um dem zu begegnen und die Ausbreitung des Virus zu verlangsamen, verhängten oder verschärften nationale und lokale Behörden erneut die Beschränkungen für Reisen und soziale Kontakte. In der Folge dürfte die Wirtschaftsaktivität in den Wintermonaten zurückgehen, wobei Europa für eine weitere deutliche Verlangsamung besonders anfällig zu sein scheint.

An diesem Punkt der Erholung müssen wir die sich verschlechternde Pandemielage gegenüber den Hoffnungen auf mögliche Impfstoffe abwägen. Die ersten Ergebnisse sind ermutigend, obwohl sich die Immunisierung eines Großteils der Weltbevölkerung als logistische Herausforderung erweisen könnte. Die Herstellung und die Verteilung der Impfstoffe im großen Stil dürften Zeit benötigen. Nach unserer Überzeugung können wir jedoch über diese eher kurzfristigen Belastungen hinausschauen und das kommende Frühjahr in den Blick nehmen, wenn die konjunkturelle Erholung mit der Wiedereröffnung der Wirtschaft an Fahrt aufnehmen dürfte.

Das Ergebnis der US-Wahlen liefert einen weiteren Grund für mehr Zuversicht, denn es verringert die politische Unsicherheit, von der die Märkte während eines Großteils des Jahres 2020 überschattet wurden. Obwohl Joe Biden siegreich war, gab es nicht die von vielen erwartete „blaue Welle“, bei der die Demokraten nicht nur das Weiße Haus, sondern auch die Mehrheit in beiden Kongresskammern erzielt hätten. Das Auftreten Bidens dürfte auf internationaler Ebene jedoch besser vorhersehbar und im Inland weniger spaltend sein.

Auf kurze Sicht kommt es an den Aktienmärkten zu einer starken Rotation in konjunktursensitive Branchen, da die Anleger nach vorne und damit auf das absehbar robustere Wachstum blicken. Auf längere Sicht dürften sie überdies weiterhin durch die Geldpolitik der Zentralbanken, einschließlich niedriger Zinssätze und zusätzlicher Liquidität, sowie durch staatliche Konjunkturanreize gestützt bleiben, in deren Rahmen u.a. entgangene Einkommen durch Beihilfen und Transferzahlungen ersetzt werden.

Im dritten Quartal hatten wir in unserer Anlagestrategie das Risiko leicht reduziert, um die Verlangsamung des Wirtschaftswachstums, das höhere politische Risiko und die geringere Transparenz hinsichtlich des unmittelbaren Ausblick abzubilden. Erfolgreiche Studien zu Covid-19-Impfstoffen und die nun hinter uns liegenden US-Wahlen ermöglichen uns einen klareren Blick auf das Jahr 2021. Um unsere Zuversicht auszudrücken, haben wir daher unsere  Asset Allocation angepasst.

Insbesondere erhöhen wir unser Risikoengagement durch eine Übergewichtung von US-Aktien, die im aktuellen Niedrigzinsumfeld nach unserer Überzeugung besser als Unternehmensanleihen guter Bonität („Investmentgrade“) performen werden. Auch wenn es noch früh ist, wird der Verlauf der Erholung nun klarer. Allerdings könnte die Konjunktur über den Winter aufgrund der anhaltenden Lockdowns einen vorübergehenden Rückschlag erleiden.

In unseren Augen unterstützt das gesamtwirtschaftliche Umfeld Aktien mehr als Anleihen, wobei die Kursdynamik von US-Aktien positiv ist und zunimmt. Darüber hinaus bestätigte die Berichtssaison für das dritte Quartal, dass sich bei vielen US-Unternehmen eine robuste Erholung der Gewinne abzeichnet. Der an der Wall Street recht ausgewogene Branchen-Mix aus defensiven und zyklischen Titeln, der mit einer hohen Gewichtung im strukturell gestützten Technologiesektor einhergeht, spricht für US-Aktien.