Ende 2020 haben wir das Risiko in den Portfolios leicht hochgeschraubt, um unseren positiven Erwartungen Rechnung zu tragen. Der Startschuss für Covid-19-Impfprogramme und die nachlassenden politischen Unsicherheiten rund um die US-Wahlen sowie den Brexit haben unsere Zuversicht bestätigt. Auch wenn die Lockdown-Maßnahmen im Winter das Wachstum zeitweilig ausgebremst haben, bleiben wir bei unserer taktischen Pro-Risikoausrichtung.

Nach der breiten Rallye von Risikoanlagen seit ihren Tiefstständen im Jahr 2020 konzentrieren wir uns zunehmend auf Anlageklassen, die noch immer das Potenzial haben, aufzuholen. Hierzu gehören britische Small-Cap-Aktien. Wir sind auch bei US-Aktien übergewichtet, die in Hinblick auf Innovation, Branchenzusammensetzung und höhere Rentabilität überzeugen.

Im Mittelfeld
Aktien aus Großbritannien haben beispielsweise 2020 weniger gut abgeschnitten als die globalen Aktienmärkte, da die Unsicherheiten rund um den Brexit die Stimmung der Anleger zusätzlich zur Corona-Pandemie belastet haben. Britische „Small-Cap“-Aktien hinken der Rallye besonders hinterher und wir erwarten, dass sie in den kommenden Monaten wieder aufschließen werden. Diese Aktien werden mit erheblichen Abschlägen gegenüber den globalen Märkten gehandelt, was reichlich Spielraum für steigende Kurse lässt.

Das Segment der kleineren britischen Aktiengesellschaften ist stärker als seine globalen Pendants auf Branchen ausgerichtet, die am meisten von der Erholung profitieren dürften – hierzu gehören Industriewerte, zyklische Konsumgüter und der  Immobiliensektor. Bemerkenswert ist, dass die meisten dieser Branchen bei britischen Small Caps günstiger sind als anderswo. Die Erholung von der Pandemie wird in Großbritannien voraussichtlich im gleichen Maße voranschreiten wie in anderen großen Volkswirtschaften und es zyklischen Small-Caps ermöglichen, zu den globalen Aktien aufzuschließen. Es wird zudem hilfreich sein, dass die Unsicherheiten im Zusammenhang mit dem Brexit nach dem Deal mit der EU abflauen werden.

Obwohl viele Länder Anfang 2021 strenge Lockdown-Maßnahmen erlassen haben, unterscheidet sich dieses Jahr vom vergangen vor allem darin, dass wirksame Impfstoffe voraussichtlich zur Folge haben werden, dass sich die Volkswirtschaften in diesem Frühjahr wieder erholen werden. Die Zentralbanken halten die Zinsen unterdessen weiterhin auf Rekordtiefstständen, um die Regierungen bei der Finanzierung ihrer Konjunkturprogramme zu unterstützen. Die Schulden werden unweigerlich ansteigen – doch die Kosten, sie zu bedienen, dürften sehr niedrig bleiben.

Wir erwarten einen starken schuldenfinanzierten finanzwirtschaftlichen Impuls für das Wachstum. Im Ergebnis dürften die Wirtschaftsbereiche, die besonders stark von der Pandemie in Mitleidenschaft gezogen wurden, in der Erholungsphase eine besonders kräftige Erholung erfahren. Hierzu gehören konjunkturempfindliche zyklische Branchen, kleinere Unternehmen und einige spezielle Länder. Da Vermögenswerte, die in diesen Bereichen verortet sind, die relative Bewertungslücke schließen, dürften sie überdurchschnittlich abschneiden.

Einige Länder haben Ende 2020 mit der Impfung der am stärksten gefährdeten Personengruppen begonnen. Obwohl die Impfprogramme nur langsam angelaufen sind, wächst die Anzahl der Geimpften kontinuierlich  - und speziell in Großbritannien und den USA mit zunehmender Geschwindigkeit. Dieser Trend dürfte es den Regierungen ermöglichen, die Lockdown-Maßnahmen im Frühjahr zu lockern, was im Gegenzug das Wirtschaftswachstum wieder ankurbeln sollte.

Aufgrund wirksamer Covid-19-Impfstoffe können wir uns endlich darauf freuen, dass unser Leben wieder so wird wie vor der Gesundheitskrise. Es ist ermutigend, dass Norwegen als eines der ersten europäischen Länder bereits damit beginnt, die zuletzt erlassenen Corona-Restriktionen wieder zu lockern. Wir sind zuversichtlich, dass die Impfprogramme unsere Volkswirtschaften im Verlauf des Jahres 2021 wieder in Fahrt bringen werden und dass es einen kräftigen Aufschwung geben wird.

Der erfreuliche Ausblick hat sich bereits auf die Finanzmärkte ausgewirkt. Wir verfolgen einen konsequenten, analytischen Ansatz, um die Regionen, Branchen und Anlagestile zu ermitteln, die in der Erholungsphase am meisten Potential haben – und das sind die, die am schwersten von der Pandemie betroffen waren. Wir haben in den Portfolios weiterhin eine Übergewichtung bei ausgewählten Risikoanlagen, von denen wir erwarten, dass sie in diesem Jahr gut abschneiden werden.

Einen Überblick zu diesen Themen finden Sie in unserem Jahresausblick Counterpoint 2021.

Mit besten Grüßen

Die Länder, Branchen und Unternehmen, die während der Pandemie am stärksten zu leiden hatten, dürften während der Erholungsphase am meisten vom Aufschwung profitieren.

Die Erholung rückt näher

COUNTERPOINT
FEBRUAR 2021

Außerdem sind wir bei Schwellenländer-Aktien übergewichtet. Die Zusammensetzung der Aktienmärkte in diesen Regionen, die ein relativ hohes Engagement bei Technologie und ein relativ geringeres bei Bereichen der „Old Economy“ aufweisen, ist attraktiv. Die langfristigen Wachstumserwartungen sind dort nach wie vor höher als in anderen Märkten, während das Gewinnwachstum seinen Tiefpunkt gesehen hat. Aktien der Schwellenmärkte zeigen derzeit eine besonders große Dynamik.

Vor Kurzem haben wir unsere Empfehlung bei Gold von übergewichten auf neutral verringert. Nach einem starken letzten Jahr sind wir der Ansicht, dass ein weiterer erheblicher Preisanstieg des gelben Metalls erst einmal unwahrscheinlich ist. Zu guter Letzt haben wir US-Staatsanleihen, auch in ihrer inflationsgeschützten Variante („TIPS“, Treasury Inflation Protected Securities) als diversifizierende Anlageformen in unsere taktische Allokation aufgenommen.