Optimisme

Nous avons également revu à la hausse nos prévisions concernant l'inflation américaine, même si nous continuons de penser qu'elle commencera à se replier en direction de l'objectif de la Réserve fédérale américaine dans le courant de l'année. Les goulets d'étranglement de l'offre et les pénuries d'approvisionnement face au rebond de la demande, ainsi que la hausse des prix des matières premières, produisent un pic temporaire. Rien n'indique pour autant que les salaires vont grimper en flèche, phénomène qui est généralement associé à une période prolongée de hausse de l'inflation.

Nous n'anticipons aucune hausse des taux d'intérêt de la part de la Fed ou de toute autre grande banque centrale avant au moins deux ans. En revanche, la banque centrale pourrait annoncer au cours des prochains mois, son intention de réduire son programme d'achat d'actifs, processus qui devrait débuter en 2022. Nous prévoyons une légère hausse des rendements obligataires, en particulier aux États-Unis, une légère accentuation des courbes et une appréciation du dollar US et de la livre sterling par rapport à l'euro.

Les résultats du premier trimestre ont été nettement supérieurs aux attentes, la quasi-totalité des régions et des secteurs ayant dépassé les prévisions consensuelles en matière de bénéfices et de ventes. Ces résultats confortent notre opinion selon laquelle le climat des affaires est favorable à travers le monde. Par ailleurs, le niveau élevé des valorisations des entreprises est justifié par le potentiel de croissance continue de leurs bénéfices.

Les marchés ont bien accueilli les résultats annoncés dans les secteurs plus cycliques, notamment parmi les valeurs financières, mais les solides performances observées dans le secteur de la technologie n'ont pas été récompensées. Cela indique que le marché reste pour l'heure en mode « rotation », passant de la revalorisation des gagnants du Covid au redressement des perdants de la pandémie.

En ce qui concerne l'avenir, alors que le processus de guérison de l'économie mondiale se poursuit et que la demande confinée se libère, nous continuons à trouver les actions plus attrayantes que les obligations. En conséquence, nous avons récemment renforcé notre exposition aux actions mondiales dans l'ensemble des portefeuilles.

Le nombre de nouveaux cas de Covid-19 continue de chuter dans le monde développé. Bien que des inquiétudes subsistent quant à l'apparition de nouvelles vagues à mesure que les restrictions sont assouplies, les dernières projections des principales instances sanitaires sont rassurantes. L'accélération des campagnes de vaccination et la hausse des températures cet été devraient contribuer à l'amélioration de la situation. L'Europe commence enfin à rattraper son retard et affiche désormais un taux de vaccination quotidien supérieur à celui des États-Unis, où certaines franges de la population manifestent une certaine résistance.

La reprise économique mondiale suit le même schéma que la pandémie. Les États-Unis figurent en tête du peloton, suivis de près par le Royaume-Uni qui vient d'assouplir encore davantage ses restrictions. L'Europe commence elle aussi à franchir le cap de la crise sanitaire. La demande confinée des consommateurs se libère plus vigoureusement que prévu, sans doute en raison des politiques de relance qui l'ont stimulée, et nous avons de nouveau relevé nos prévisions de croissance.

Le président Biden propose de presque doubler le taux d'imposition sur les plus-values et le porter à 39,6%, afin de financer son plan de relance de 4000 milliards de dollars. Ceci placerait les États-Unis dans le haut de la fourchette des économies avancées. Les Républicains et certains Démocrates craignent que cette mesure ne nuise à la compétitivité des entreprises américaines et ne décourage les investisseurs. Par le passé, les hausses de la taxe sur les plus-values ont affaibli les marchés boursiers, mais ces tendances sont généralement temporaires.

Alors qu'une accélération synchronisée de la croissance se profile dans la plupart des pays développés, les économistes se tournent vers le passé pour tenter d'y voir plus clair. L'expérience montre qu'après les périodes de bouleversements non financiers, comme les guerres et les pandémies, le PIB tend à rebondir fortement, et c'est exactement ce qui commence à se produire. C'est l'une des raisons pour lesquelles nous sommes optimistes quant aux perspectives à long terme des marchés boursiers. Nous publierons prochainement notre bulletin de perspectives semestrielles (Mid-Year Outlook), dans lequel nos points de vue seront exposés plus en détail.

N'hésitez pas non plus à consulter le dernier article de notre série intitulée « Pour une vie plus enrichissante » qui examine les mesures à prendre pour se protéger en ligne. Vous y trouverez les conseils de l'avocat Magnus Boyd et de l'anthropologue du numérique Rahaf Harfoush. La pandémie a donné un coup d'accélérateur à de nombreuses tendances qui étaient déjà amorcées, comme le développement fulgurant d'Internet. Les nouvelles technologies numériques facilitent la vie à bien des égards, mais elles soulèvent également des questions sur le plan de la confidentialité.

La reprise se poursuit comme prévu. Le rythme de la croissance et de l'inflation s'accélère au fil de l'assouplissement des mesures de confinement

Le bout du tunnel

COUNTERPOINT JUIN 2021