Source : service de recherche interne, Refinitiv
Remarque : les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures.

Bien que le rythme de croissance économique ralentisse, nous pensons qu’il n’y pas lieu de s'inquiéter d'une contraction prochaine
À un stade avancé certes, mais pas une fin de cycle
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Il est important de rester concentré sur le long terme et d'éviter toute réaction excessive face à l'actualité en ajustant les portefeuilles de manière pondérée en fonction de l'évolution de l'environnement
Compte tenu de la situation à travers le monde, investir n'est pas chose aisée à l'heure actuelle. Bien que nous anticipions un pic dans le courant de l'année ou en début d'année prochaine selon les régions, l'inflation reste pour l'heure relativement élevée et les banques centrales relèvent leurs taux d'intérêt pour tenter de la faire retomber, sans toutefois freiner le rythme de la croissance économique. De nombreux investisseurs ont été déstabilisés par ce climat d'incertitude et la situation sur les marchés financiers reste assez volatile dans l'ensemble. Ainsi, les valeurs technologiques qui s'étaient si bien comportées lors des périodes de confinement liées à la pandémie ont été en peine.
Cela étant, l'histoire montre que la patience et l'engagement se révèlent souvent payants pour les investisseurs. C'est pourquoi, nous restons concentrés sur les thèmes à long terme qui, selon nous, sont susceptibles de perturber les entreprises, les secteurs et l'économie au sens large, comme la transition vers des sources d'énergie renouvelables et fiables, la cybersécurité, la robotique et l'automatisation. Parallèlement, nous sommes prêts à ajuster nos stratégies à court terme si l'évolution des moteurs macro ou microéconomiques le justifie. Vous pourrez obtenir de plus amples informations concernant ces opportunités d'investissement en consultant les perspectives semestrielles dans notre Counterpoint Mid-Year 2022 que nous publierons au cours des prochaines semaines.

Bill Street
Group Chief Investment Officer


Les titres de croissance sont pénalisés par la hausse des taux d'intérêt, mais les perspectives fondamentales à long terme restent positives
Lorsque les rendements obligataires augmentent...
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Le Covid-19, la guerre en Ukraine et les mesures de confinement en Chine font grimper l'inflation. Les banques centrales se sont engagées, chacune à son propre rythme, sur la voie du resserrement monétaire. Les rendements obligataires ont augmenté et les titres de croissance - plus communément appelés titres Growth dans notre jargon financier - sous-performent les titres de valeur – dits titres Value. Dans la mesure où les flux de trésorerie attendus des titres Growth ont tendance à être plus éloignés dans le temps, l'évolution des rendements obligataires (plus élevés) a un impact sur leur valeur actuelle (plus faible). Nous pensons que les taux devraient culminer à un niveau inférieur aux attentes du marché durant ce cycle. Conjugué à nos perspectives positives à long terme concernant l'innovation et la technologie, ce phénomène pourrait donner un nouvel élan aux titres Growth.
En savoir plus
Le cycle économique reste en expansion mais se trouve désormais dans une phase plus avancée, le rythme de la croissance économique et les bénéfices des entreprises ayant déjà atteint leur sommet. Les phases d'expansion (caractérisées par un bon niveau d'activité et une dynamique positive) alternent avec les phases de fin de cycle (bon niveau d'activité mais dynamique négative). Ces conditions sont typiques des cycles précédents et sont généralement suivies d'une fin de cycle plus marquée.
Selon nous, une récession est peu probable aux États-Unis au cours des 12 prochains mois. Si toutefois elle devait survenir de manière inattendue ou plus tard dans le cycle, elle serait probablement modérée dans la mesure où les signes de déséquilibre généralement associés aux profondes contractions restent ténus. La probabilité de récession est plus élevée dans la zone euro en raison du conflit en Ukraine, tandis que le Royaume-Uni se situe quelque part entre les deux. L'économie chinoise devrait rebondir dès que les mesures de confinement seront levées et que les programmes de relance commenceront à porter leurs fruits.
L'économie américaine s'est légèrement contractée au premier trimestre, essentiellement sous l'effet de la vigueur des importations et de la diminution des stocks, signe de dépenses soutenues. Elle devrait rebondir au deuxième trimestre

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Les perspectives de performance des classes d'actifs à risque restent positives, même si la situation reste volatile sur les marchés
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Ce mois-ci, nous ne faisons aucun changement en termes d'allocation d'actifs à notre stratégie globale de prise de risque. Bien que l'environnement de marché évolue, nous continuons de penser que les actions surperformeront les titres obligataires et que les actions des marchés émergents sont susceptibles de réaliser les meilleures performances.
Nous privilégions également les actions américaines qui offrent une exposition à des entreprises de grande qualité affichant de solides bénéfices et qui sont moins vulnérables face aux risques géopolitiques. Les actions des marchés émergents présentent des valorisations attrayantes et devraient être soutenues par des mesures politiques.
Au sein du segment obligataire, les obligations asiatiques à haut rendement présentent à nos yeux un potentiel de croissance supérieur en raison de l'assouplissement de la politique chinoise. Notre analyse indique que les obligations souveraines des marchés émergents offrent une valorisation attrayante.


MACROÉCONOMIE Réapprovisionnement des stocks (à venir)


MONETAIRE Banques centrales (en cours)
BUDGÉTAIRE Mesures de relance aux États-Unis et dans l'UE (en cours)
SANITAIRE Vaccin contre le Covid-19 (en cours)


MACROÉCONOMIE Goulets d'étranglement et pénuries (en cours)
SANITAIRE Confinements en Chine (en cours)

MACROÉCONOMIE Hausse des prix des matières premières (en cours)
GÉOPOLITIQUE Russie et Ukraine (en cours)

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Le présent document a été préparé par Quintet Private Bank (Europe) S.A. Les déclarations et opinions exprimées dans ce document (fondées sur des informations provenant de sources jugées fiables) sont celles de Quintet Private Bank (Europe) à la date de rédaction (24 Mai 2022) et sont susceptibles d'être modifiées. Ce document est de nature générale et ne doit en aucun cas être assimilé à un conseil en investissement, d'ordre juridique, fiscal ou comptable. Aucun conseil d'investissement personnalisé n'est fourni dans ce document et les décisions d'investissement ne doivent en aucun cas se fonder sur les seules informations et données qui y figurent. Il est rappelé aux investisseurs que les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs et que la valeur des investissements peut évoluer à la hausse comme à la baisse. La valeur des investissements sous-jacents peut également évoluer à la hausse comme à la baisse en raison des fluctuations de change.
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SANITAIRE Confinements en Chine (en cours)

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marchés émergents et d'assouplissement de la politique monétaire, notamment en Chine, devrait être favorable aux actions émergentes.
Dette souveraine des marchés émergents / Obligations américaines Investment Grade américaines
La dette souveraine des marchés émergents offre un rendement supplémentaire par rapport aux obligations américaines de première qualité, dites Investment Grade. Même si la perte de valeur des obligations russes a été pénalisante, cet évènement est maintenant derrière nous. Les risques de crédit pour la plupart des obligations souveraines des marchés émergents ne sont pas affectés par la guerre en Ukraine.
Obligations américaines Investment Grade américaines / Obligations d'État de la zone euro
Les obligations d'entreprises américaines (couvertes contre le risque de change) offrent un rendement intéressant par rapport aux obligations d'État de la zone euro ou aux Gilts britanniques. Malgré le léger creusement observé depuis le début de l'année, les écarts de taux devraient se stabiliser à nouveau selon nous car le risque de crédit reste relativement faible.
Actions américaines / Obligations américaines Investment Grade
Nous pensons que les actions américaines vont surperformer les obligations Investment Grade américaines, car le cycle économique arrive à maturité mais n’est pas encore terminé, selon nous. Les valorisations se sont modérées, tandis que le très important secteur de la consommation domestique américaine est toujours en très bonne forme et que la croissance des bénéfices des entreprises reste solide.
Obligations asiatiques à haut rendement High Yield / Obligations d'État de la zone euro
Les écarts de taux des obligations asiatiques à High Yield tiennent toujours compte d'un taux de défaut supérieur à nos attentes et offrent un rendement supplémentaire significatif par rapport aux obligations d'État de la zone euro. Si les fondamentaux de l'immobilier chinois restent faibles, nous pensons que les risques de défaut sont bien compensés et les derniers signes de soutien étatiques sont encourageants.
Actions des marchés émergents / Actions mondiales
Les actions des marchés émergents devraient selon nous surperformer les actions mondiales car elles se négocient à un niveau proche d'une décote record par rapport aux actions mondiales. Le contexte de stabilisation de la croissance des
Lorsque nous relevons l'allocation en faveur d'une classe d'actifs au sein des portefeuilles, nous devons diminuer celle en faveur d'une autre. C'est pourquoi nos décisions en matière d'allocation d'actifs tactique (AAT) sont prises en binômes : nous sous-pondérons et surpondérons en fonction des pondérations de notre allocation d'actifs stratégique (AAS). Les pondérations numériques spécifiques indiquées sur le graphique se rapportent à un portefeuille équilibré en EUR et peuvent être ajustées pour différents profils.
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L'incertitude géopolitique est considérable, les prix des matières premières sont élevés, les confinements régionaux constituent un risque en Chine, les banques centrales sont actives pour l'heure, mais elles pourraient se montrer plus prudentes
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Malgré l'existence d'un certain nombre de risques, notamment une forte inflation et des taux d'intérêt en hausse, l'économie mondiale continue de croître à un rythme raisonnable
Changement de rythme, mais pas de récession
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Le présent document a été préparé par Quintet Private Bank (Europe) S.A. Les déclarations et opinions exprimées dans ce document (fondées sur des informations provenant de sources jugées fiables) sont celles de Quintet Private Bank (Europe) à la date de rédaction (24 Mai 2022) et sont susceptibles d'être modifiées. Ce document est de nature générale et ne doit en aucun cas être assimilé à un conseil en investissement, d'ordre juridique, fiscal ou comptable. Aucun conseil d'investissement personnalisé n'est fourni dans ce document et les décisions d'investissement ne doivent en aucun cas se fonder sur les seules informations et données qui y figurent. Il est rappelé aux investisseurs que les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs et que la valeur des investissements peut évoluer à la hausse comme à la baisse. La valeur des investissements sous-jacents peut également évoluer à la hausse comme à la baisse en raison des fluctuations de change.
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Ce mois-ci, nous ne faisons aucun changement en termes d'allocation d'actifs à notre stratégie globale de prise de risque. Bien que l'environnement de marché évolue, nous continuons de penser que les actions surperformeront les titres obligataires et que les actions des marchés émergents sont susceptibles de réaliser les meilleures performances.
Nous privilégions également les actions américaines qui offrent une exposition à des entreprises de grande qualité affichant de solides bénéfices et qui sont moins vulnérables face aux risques géopolitiques. Les actions des marchés émergents présentent des valorisations attrayantes et devraient être soutenues par des mesures politiques.
Au sein du segment obligataire, les obligations asiatiques à haut rendement présentent à nos yeux un potentiel de croissance supérieur en raison de l'assouplissement de la politique chinoise. Notre analyse indique que les obligations souveraines des marchés émergents offrent une valorisation attrayante.
Dépassement des points culminants
L'inflation américaine a peut-être déjà atteint son point culminant et elle devrait reculer de manière progressive. Il est peu probable que l'on retrouve les taux négligeables des 10 à 15 années qui ont précédé la pandémie. La Fed se rapproche notamment de son niveau maximal de fermeté et nous pensons que les marchés ont anticipé des hausses de taux trop importantes, en particulier au Royaume-Uni. La BCE pourrait relever les siens cet été mais devrait rester en retrait par rapport aux autres banques centrales.
La politique zéro Covid de la Chine a des répercussions négatives sur l'activité. Source de protestation, elle renforce davantage l'inflation en mettant les chaînes d'approvisionnement à rude épreuve. Les indices des directeurs d'achat ont fléchi pour atteindre un niveau inférieur au seuil des 50% qui sépare les phases d'expansion des phases de contraction. La bonne nouvelle vient des taux de contamination en forte baisse par rapport au pic de mi-avril. Si cette amélioration conduisait à la levée des mesures de confinement les plus strictes, la demande pourrait alors rebondir.
L'économie américaine s'est légèrement contractée au premier trimestre, essentiellement sous l'effet de la vigueur des importations et de la diminution des stocks, signe de dépenses soutenues. Elle devrait rebondir au deuxième trimestre

Le cycle économique reste en expansion mais se trouve désormais dans une phase plus avancée, le rythme de la croissance économique et les bénéfices des entreprises ayant déjà atteint leur sommet. Les phases d'expansion (caractérisées par un bon niveau d'activité et une dynamique positive) alternent avec les phases de fin de cycle (bon niveau d'activité mais dynamique négative). Ces conditions sont typiques des cycles précédents et sont généralement suivies d'une fin de cycle plus marquée.
Selon nous, une récession est peu probable aux États-Unis au cours des 12 prochains mois. Si toutefois elle devait survenir de manière inattendue ou plus tard dans le cycle, elle serait probablement modérée dans la mesure où les signes de déséquilibre généralement associés aux profondes contractions restent ténus. La probabilité de récession est plus élevée dans la zone euro en raison du conflit en Ukraine, tandis que le Royaume-Uni se situe quelque part entre les deux. L'économie chinoise devrait rebondir dès que les mesures de confinement seront levées et que les programmes de relance commenceront à porter leurs fruits.

Le Covid-19, la guerre en Ukraine et les mesures de confinement en Chine font grimper l'inflation. Les banques centrales se sont engagées, chacune à son propre rythme, sur la voie du resserrement monétaire. Les rendements obligataires ont augmenté et les titres de croissance - plus communément appelés titres Growth dans notre jargon financier - sous-performent les titres de valeur – dits titres Value. Dans la mesure où les flux de trésorerie attendus des titres Growth ont tendance à être plus éloignés dans le temps, l'évolution des rendements obligataires (plus élevés) a un impact sur leur valeur actuelle (plus faible). Nous pensons que les taux devraient culminer à un niveau inférieur aux attentes du marché durant ce cycle. Conjugué à nos perspectives positives à long terme concernant l'innovation et la technologie, ce phénomène pourrait donner un nouvel élan aux titres Growth.
Compte tenu de la situation à travers le monde, investir n'est pas chose aisée à l'heure actuelle. Bien que nous anticipions un pic dans le courant de l'année ou en début d'année prochaine selon les régions, l'inflation reste pour l'heure relativement élevée et les banques centrales relèvent leurs taux d'intérêt pour tenter de la faire retomber, sans toutefois freiner le rythme de la croissance économique. De nombreux investisseurs ont été déstabilisés par ce climat d'incertitude et la situation sur les marchés financiers reste assez volatile dans l'ensemble. Ainsi, les valeurs technologiques qui s'étaient si bien comportées lors des périodes de confinement liées à la pandémie ont été en peine.
Cela étant, l'histoire montre que la patience et l'engagement se révèlent souvent payants pour les investisseurs. C'est pourquoi, nous restons concentrés sur les thèmes à long terme qui, selon nous, sont susceptibles de perturber les entreprises, les secteurs et l'économie au sens large, comme la transition vers des sources d'énergie renouvelables et fiables, la cybersécurité, la robotique et l'automatisation. Parallèlement, nous sommes prêts à ajuster nos stratégies à court terme si l'évolution des moteurs macro ou microéconomiques le justifie. Vous pourrez obtenir de plus amples informations concernant ces opportunités d'investissement en consultant les perspectives semestrielles dans notre Counterpoint Mid-Year 2022 que nous publierons au cours des prochaines semaines.
Bien que le rythme de croissance économique ralentisse, nous pensons qu’il n’y pas lieu de s'inquiéter d'une contraction prochaine

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