Vluchtig voorbij

In een handvol categorieën zien we uitzonderlijke prijsstijgingen, die de algehele inflatie opstuwen. Denk hierbij aan goederen waarvan de producenten kampen met tekorten aan onderdelen (zoals autofabrikanten), en dienstverleners die hard werden geraakt tijdens de pandemie (zoals vliegtuigmaatschappijen). We verwachten dat de vraag langzaamaan terugkeert naar het niveau van voor de pandemie en dat de knelpunten worden opgelost, met als resultaat meer gematigde prijsstijgingen in de tweede helft van het jaar.

Er is enige zorg dat centrale banken hun steun intrekken als de inflatie verder stijgt. Sinds kort lijken beleggers erop te vertrouwen dat het om een tijdelijke piek gaat, en is de rust weergekeerd op de obligatiemarkten. Over het algemeen is het beleggerssentiment verbeterd nu economieën over de hele wereld worden opengesteld. Het goede nieuws heeft de aandelenmarkten in de VS en Europa naar nieuwe hoogten gestuwd, en we blijven mogelijkheden zien voor verdere koersstijgingen.

Een krachtig herstel heeft de koersen van risicovolle beleggingen al aanzienlijk opgestuwd vanaf hun dieptepunten in 2020. De huidige omstandigheden kunnen de koersen van aandelen en obligaties met een hoger risico echter verder doen stijgen.

We blijven relatief veel beleggen in Amerikaanse aandelen en Britse small caps, die zouden moeten profiteren van een sterke winstgroei, en in Aziatische high yield obligaties en obligaties van opkomende markten, die worden ondersteund door aantrekkelijke rente-inkomsten.
Obligaties uitgedrukt in Amerikaanse dollars leveren voordelen op ten opzichte van obligaties in euro's, en ook hierin blijven we relatief veel beleggen.

De belangrijkste risico's voor onze vooruitzichten zijn een plotselinge afkoeling van de economische groei en de groei in bedrijfswinsten, en mogelijke beleidsmissers van centrale banken.

De Covid-19-besmettingen nemen af in de VS, het VK en de eurozone: het dagelijkse aantal nieuwe gevallen is tot onder de 10 per 100.000 inwoners gezakt. Nieuwe varianten kunnen een spaak in het wiel van het herstel steken en de trend van de besmettingen in het VK is sinds kort weer stijgende. Toch lijken de vaccins ook te werken tegen deze varianten en de grootschalige vaccinatieprogramma's duiden erop dat nieuwe lockdownmaatregelen onnodig zijn, hoewel de volledige afschaffing ervan is uitgesteld.

Nu economieën heropend worden neemt de mobiliteit rap toe. Zowel het VK als de rest van Europa beginnen in te lopen op de VS. Als gevolg van de positieve lijn stijgen de uitgaven aan duurzame consumptiegoederen scherp, ondersteund door stimuleringsmaatregelen. De inkoopmanager indices van de dienstensector maken een krachtig herstel door en ook de industriële activiteiten nemen toe. Ondanks knelpunten in de toeleveringsketens binnen sommige sectoren duidt de aanzienlijke nog ongebruikte productiecapaciteit in de gehele economie op verbetering.

De lonen in de Verenigde Staten zijn in de afgelopen tijd gestegen, maar stijgen inmiddels minder hard nu werklozen de arbeidsmarkt opnieuw betreden. Er is een tekort aan lager opgeleide werknemers omdat men nog steeds bang is het virus op te lopen, met hogere lonen tot gevolg.
Er zijn bijvoorbeeld berichten dat Amazon op veel locaties bonussen tot 1.000 dollar uitbetaalt aan nieuwe arbeidskrachten.
Nu de vaccinatieprogramma's vorderen, worden de economieën verder opengesteld en worden overheidsuitkeringen stopgezet. Hierdoor zou het tekort ingelopen moeten worden en de opwaartse druk op de salarissen moeten dalen.

De aftrap van het Europees kampioenschap voetbal 2020 heeft plaatsgevonden en hoewel het evenement een jaar later plaatsvindt dan gepland, is het publiek terug van weggeweest. Dit is een van de vele signalen dat de vaccinatieprogramma's effectief zijn, lockdownmaatregelen worden versoepeld en onze economieën weer geopend worden. De laatste fase van het herstel is vaak de moeilijkste en we zullen ongetwijfeld nog even geduld moeten hebben voordat alle beperkingen worden opgeheven.

Er kan meer onrust ontstaan op de financiële markten als beleggers vrezen dat centrale banken hun beleid aanpassen vanwege de sterke economische cijfers en inflatiepieken. Wij zijn optimistischer gestemd en geloven dat de centrale banken het herstel zullen blijven stimuleren. Lees meer over onze langetermijnvooruitzichten in onze Mid-Year Counterpoint 2021 of bekijk ons laatste webinar voor cliënten terug.

Het economische herstel komt in een stroomversnelling nu de opgehoopte vraag van consumenten en bedrijven loskomt.

We zijn weer geopend

COUNTERPOINT 
JUNI 2021