Ein flüchtiges Phänomen

Bei mehreren Kategorien sind übermäßige Preissteigerungen zu beobachten, welche die Gesamtinflation nach oben treiben. Hierzu zählen Waren und Dienstleistungen, die unter Lieferengpässen leiden (wie z. B. Autos), und solche, die von der Pandemie sehr schwer getroffen wurden (wie etwa Flüge). Wir erwarten eine allmähliche Rückkehr der Nachfrage auf das Vorkrisenniveau und rückläufige Engpässe. Dies sollte in der zweiten Jahreshälfte zu überwiegend moderateren Preisanstiegen führen.

Es herrschen einige Bedenken, dass die Zentralbanken ihre Unterstützung entziehen könnten, sofern die Inflation weiter zulegt. Die Anleger scheinen derzeit jedoch darauf zu vertrauen, dass es sich um einen vorübergehenden Anstieg handelt, und die Rentenmärkte haben sich wieder beruhigt. Die Stimmung verbessert sich auf breiter Front, denn rund um den Globus schreitet die Wiederöffnung der Wirtschaft voran. Die guten Nachrichten haben die Aktienmärkte in den USA und Europa auf neue Rekordstände gehievt, und es bestehen Chancen für weitere Kursanstiege.

Die Berichtssaison für das erste Quartal lag deutlich über den Erwartungen, und fast alle Regionen und Sektoren übertrafen die Konsensgewinne sowie die Umsatzprognosen. Diese Ergebnisse bestätigen unsere Einschätzung, dass das Geschäftsklima rund um den Globus gesund ist und dass die hohen Unternehmensbewertungen durch ihr Potenzial, ihre Gewinne weiter steigern zu können, gerechtfertigt sind.

Die Märkte reagierten positiv in den eher zyklischen Sektoren – insbesondere Finanzen –, doch die soliden Ergebnisse im Technologiesektor wurden nicht belohnt. Dies ist ein Zeichen dafür, dass der Markt vorerst im Rotationsmodus verbleibt, da er von der Neubewertung der COVID-Gewinner zur Erholung bei den COVID-Verlierern wechselt.

Da sich der weltweite wirtschaftliche Genesungsprozess fortsetzt und die aufgestaute Nachfrage abgebaut wird, halten wir die Perspektiven für Aktien für attraktiver als die für Anleihen. Infolgedessen haben wir in den Portfolios unser Engagement in globalen Aktien erhöht.

In den USA, Großbritannien und der Eurozone, wo die Rate der täglichen Neuinfektionen auf unter 10 je 100.000 Einwohner gesunken ist, lässt die COVID-19-Pandemie nach. Neue Varianten könnten die Erholung natürlich vom Kurs abbringen. So zeigt der Infektionstrend in Großbritannien seit kurzem wieder nach oben. Die Impfstoffe scheinen jedoch auch gegen die Mutationen Schutz zu bieten, und die breit angelegten Impfkampagnen deuten darauf hin, dass weitere Lockdown-Maßnahmen nicht erforderlich sein werden, selbst wenn sich ihre vollständige Aufhebung verzögert.

Mit der Wiederöffnung der Wirtschaft steigt die Mobilität rasch, und sowohl Großbritannien wie auch das weitere Europa schließen zu den USA auf. Die Besserung sorgt, gestützt durch politische Anreizmaßnahmen, für deutlich steigende Konsumausgaben. Die Einkaufsmanagerindizes für das Dienstleistungsgewerbe erholen sich derzeit kräftig, und auch das verarbeitende Gewerbe legt zu. Trotz der Lieferengpässe in einigen Branchen deuten die enormen freien Kapazitäten in der Gesamtwirtschaft auf bessere Zeiten hin.

Die US-Löhne haben zuletzt zwar zugelegt – allerdings in einem geringeren Tempo, da Arbeitssuchende an den Markt zurückkommen. Geringqualifizierte Arbeitnehmer sind Mangelware, da die Menschen wegen des Virus nach wie vor in Sorge sind, und können Aufschläge beim Lohn verlangen. Mehreren Berichten zufolge zahlt beispielsweise Amazon an vielen Standorten Einstellungsprämien von bis zu rund USD 1.000. Da die Impfkampagne vorankommt, die Wirtschaft immer mehr öffnet und die staatlichen Unterstützungen auslaufen, dürfte dieser Mangel und damit der Lohndruck nachlassen.

Der Ball läuft bei der Fußballeuropameisterschaft 2020. Auch wenn sie ein Jahr später als geplant stattfindet, sind die Menschenmassen zurück in den Stadien. Dies ist nur ein Zeichen dafür, dass die Impfkampagnen Wirkung zeigen. Denn darüber hinaus werden die Lockdown-Maßnahmen zurückgefahren und die Wirtschaft macht wieder auf. Die letzte Phase der Erholung ist häufig die schwierigste. Bis alle Einschränkungen aufgehoben sind, werden wir uns wohl noch etwas gedulden müssen.

Den Finanzmärkten könnten mehr Schwankungen bevorstehen, falls Anleger Bedenken hegen, dass die kräftigen Konjunkturdaten und Inflationsanstiege die Zentralbanken zu einer Änderung ihrer Politik veranlassen werden. Wir sind jedoch zuversichtlicher und rechnen damit, dass sie die Erholung weiter unterstützen werden. Ausführliche Informationen zu unserem langfristigen Ausblick entnehmen Sie bitte unserem Counterpoint-Update zur Jahresmitte 2021 oder dem Video unseres aktuellen Kunden-Webinars.

Mit besten Grüßen

Die Konjunkturerholung nimmt Fahrt auf, und Verbraucher und Unternehmen bauen aufgestaute Nachfragen ab.

Offen für Geschäfte

COUNTERPOINT 
Juli 2021