Omhoogkijken

Daarnaast verwachten we een hogere Amerikaanse inflatie, hoewel we nog steeds geloven in een daling richting de inflatiedoelstelling van de Amerikaanse Federal Reserve later in het jaar. De aantrekkende vraag en stijgende grondstofprijzen zorgen voor vastlopende toeleveringsketens en tekorten, waardoor de inflatie tijdelijk omhoogschiet. We zien met name geen signalen dat salarissen snel zullen blijven stijgen, een gegeven dat vaak verbonden is met periodes van aanhoudend hoge inflatie.

We verwachten niet dat de Fed of andere belangrijke centrale banken in de komende jaren de rentes zullen opkrikken. Aan de andere kant kan de centrale bank in de komende paar maanden aankondigen dat de grootschalige aankoop van obligaties wordt afgebouwd. Vooralsnog verwachten we dat dit in 2022 van start zal gaan. We voorzien een lichte stijging in de rente op staatsobligaties (het eerst in de VS), iets steilere rentecurves en een waardestijging van de Amerikaanse dollar en het Britse pond ten opzichte van de euro.

De bedrijfswinsten van het eerste kwartaal waren veel beter dan verwacht. In vrijwel alle regio's en sectoren zijn omzet- en winstgroei veel hoger uitgevallen dan verwacht. Deze resultaten bevestigen onze visie dat er wereldwijd een gezond bedrijfsklimaat heerst, en dat de gestegen bedrijfswaarderingen een bevestiging zijn van hun potentie om verdere winstgroei te boeken.

Markten hebben positief gereageerd in de meer cyclische sectoren - met name in de financiële sector - maar de buitengewone resultaten in de technologiesector zijn niet beloond. Dit is een signaal dat de markt op dit moment een omslag doormaakt. Werden voorheen de bedrijven opgewaardeerd die als winnaar uit de Covid-crisis naar voren kwamen, dan nu worden de bedrijven gerehabiliteerd die juist veel te lijden hadden van de crisis.

Wat onze vooruitzichten betreft, nu het wereldwijde economische genezingsproces doorzet en de vraag weer op gang komt, vinden we aandelen nog steeds aantrekkelijker dan obligaties. Het gevolg hiervan is dat we onze blootstelling aan wereldwijde aandelen in al onze portefeuilles kort geleden hebben vergroot.

In de ontwikkelde landen blijft het aantal nieuwe Covid-19-besmettingen dalen. Hoewel men zich zorgen maakt over nieuwe besmettingsgolven door de versoepelingen, stemmen de nieuwste vooruitzichten van de belangrijkste gezondheidsorganisaties ons hoopvol. De gestage uitbreiding van de vaccinatieprogramma's en de hogere zomerse temperaturen zouden een positief effect moeten hebben. Europa begint eindelijk in te lopen: er worden meer mensen per dag gevaccineerd dan in de VS. Dit wekt enige weerstand op bij bepaalde groepen in de samenleving.

Het wereldwijde economische herstel volgt het patroon van de pandemie. De VS gaan aan kop in de herstelrace, op de voet gevolgd door het VK waar de coronamaatregelen onlangs verder zijn versoepeld. Ook in Europa is het einde van de gezondheidscrisis in zicht. De gestagneerde consumentenvraag komt sterker op gang dan verwacht, waarschijnlijk veroorzaakt door de stimuleringspakketten. We hebben onze groeiverwachtingen dan ook opnieuw naar boven bijgesteld.

President Biden heeft voorgesteld om de belasting op winst uit kapitaal (capital gains tax, CGT) te verhogen naar 39,6% om zijn steunpakket van $4 biljoen te financieren. Daarmee zou dit een van de hoogste belastingpercentages binnen de ontwikkelde economieën worden. Republikeinen en een aantal Democraten maken zich zorgen dat deze maatregel de concurrentiepositie van Amerikaanse bedrijven zal verslechteren en beleggers zal afschrikken. In het verleden zorgden verhogingen van de capital gains tax voor inzakkende aandelenmarkten, maar de daaropvolgende verkoopgolven waren over het algemeen van tijdelijke aard.

Nu in de meeste ontwikkelde landen gelijktijdig een groeiversnelling wordt ingezet, gebruiken economen historische gegevens om de verwachtingen te peilen. Uit de geschiedenis blijkt dat het bbp een krachtig herstel laat zien na turbulente periodes die geen financiële oorzaak hebben, zoals oorlogen en pandemieën. En dat is precies wat nu staat te gebeuren. Dit is een van de redenen voor onze optimistische langetermijnvooruitzichten voor de aandelenmarkten. Binnenkort publiceren we onze halfjaarlijkse vooruitzichten, waarin we dieper ingaan op onze visie.

Misschien bent u ook geïnteresseerd in het nieuwste artikel uit onze Richer Life-serie. Hierin bespreken we hoe we onszelf online kunnen beschermen, en winnen we advies in bij jurist Magnus Boyd en digitale antropoloog Rahaf Harfoush. De pandemie heeft veel trends versneld die al waren ingezet. Denk bijvoorbeeld aan de enorme boost in de ontwikkeling van internet. Nieuwe digitale technologieën maken ons leven in veel opzichten een stuk makkelijker, maar stellen ons tegelijkertijd voor een privacyprobleem.

Het herstel is ingezet zoals we verwachtten. Nu de lockdownmaatregelen worden versoepeld, nemen groei en inflatie een vlucht

Zicht op het einde

COUNTERPOINT 
JUNI 2021