Anstieg

Ebenso haben wir unsere Prognosen für die US-Inflation angehoben, obwohl wir weiterhin die Auffassung vertreten, dass sie im weiteren Jahresverlauf allmählich wieder auf den Zielwert der US-Notenbank sinken wird. Angebotsengpässe und Lieferschwierigkeiten im Zuge der sich erholenden Nachfrage und steigender Rohstoffpreise sorgen für einen vorübergehenden Anstieg. Insbesondere sehen wir keine Belege dafür, dass die Löhne in eine Aufwärtsspirale geraten, die in aller Regel mit einer längeren Phase höherer Inflation einhergeht.

Wir erwarten seitens der Fed oder der anderen wichtigen Zentralbanken zumindest für die nächsten Jahre keine Anhebung der Zinssätze. In den kommenden Monaten könnte die Zentralbank jedoch ankündigen, dass sie eine Drosselung ihres Wertpapierkaufprogramms in Betracht zieht – ein Prozess, der 2022 beginnen dürfte. Wir prognostizieren einen sanften Anstieg der Anleiherenditen, der von den USA angeführt wird, eine leichte Versteilerung der Kurven und eine Aufwertung des US-Dollar und des Pfund Sterling gegenüber dem Euro.

Die Berichtssaison für das erste Quartal lag deutlich über den Erwartungen, und fast alle Regionen und Sektoren übertrafen die Konsensgewinne sowie die Umsatzprognosen. Diese Ergebnisse bestätigen unsere Einschätzung, dass das Geschäftsklima rund um den Globus gesund ist und dass die hohen Unternehmensbewertungen durch ihr Potenzial, ihre Gewinne weiter steigern zu können, gerechtfertigt sind.

Die Märkte reagierten positiv in den eher zyklischen Sektoren – insbesondere Finanzen –, doch die soliden Ergebnisse im Technologiesektor wurden nicht belohnt. Dies ist ein Zeichen dafür, dass der Markt vorerst im Rotationsmodus verbleibt, da er von der Neubewertung der COVID-Gewinner zur Erholung bei den COVID-Verlierern wechselt.

Da sich der weltweite wirtschaftliche Genesungsprozess fortsetzt und die aufgestaute Nachfrage abgebaut wird, halten wir die Perspektiven für Aktien für attraktiver als die für Anleihen. Infolgedessen haben wir in den Portfolios unser Engagement in globalen Aktien erhöht.

Die Zahl der COVID-19-Neuinfektionen ist in den Industrienationen weiter rückläufig. Auch wenn im Zuge der Lockerungen der Lockdowns neue Wellen befürchtet werden, sind die aktuellen Prognosen der wichtigsten Gesundheitsbehörden beruhigend. Das Voranschreiten der Impfkampagnen und die höheren Temperaturen im Sommer dürften sich vorteilhaft auswirken. Europa holt endlich auf und impft nun täglich mehr Menschen als die USA, was in einigen Bevölkerungsgruppen jedoch auf Widerstand stößt.

Die weltweite Konjunkturerholung folgt dem Muster der Pandemie. An der Spitze des Aufschwungs stehen die USA, dicht dahinter Großbritannien, wo die Beschränkungen weiter gelockert wurden. Europa lässt die Gesundheitskrise ebenfalls allmählich hinter sich. Die aufgestaute Verbrauchernachfrage stellt sich als höher heraus als erwartet. Dies liegt vermutlich daran, dass sie durch Konjunkturmaßnahmen angekurbelt wird. Daher haben wir unsere Wachstumsprognosen abermals erhöht.

Präsident Biden regt an, den Satz der Kapitalertragsteuer auf 39,6 Prozent zu erhöhen, um sein vier Billionen US-Dollar schweres Konjunkturpaket zu finanzieren. Das würde die USA unter den Industrieländern an das obere Ende der Besteuerungsspanne verschieben. Die Republikaner und manche Demokraten sind besorgt, dass dies die amerikanischen Unternehmen weniger wettbewerbsfähig machen und die Anleger vertreiben könnte. Erhöhungen der Kapitalertragsteuer haben die Aktienmärkte in der Vergangenheit geschwächt, doch ein Abverkauf ist in aller Regel nur vorübergehend.

Zahlreichen Industrieländern steht eine synchrone Beschleunigung des Wachstums bevor und die Ökonomen beziehen sich auf Erfahrungswerte, um Aussagen über die künftige Entwicklung zu treffen. Aus den Daten der Vergangenheit geht hervor, dass sich das BIP nach Phasen nicht-finanzieller Disruption wie Kriegen und Pandemien wieder kräftig erholt – und genau das geschieht gerade. Dies ist nur einer der Gründe für unsere Zuversicht bezüglich des langfristigen Ausblicks für die Aktienmärkte. In Kürze werden wir unsere Einschätzungen in Investmentausblick zur Jahresmitte ausführlicher darlegen.

Möglicherweise besteht Ihrerseits auch Interesse an dem aktuellen Artikel unserer Reihe „For a richer Life", in dem der Anwalt Magnus Boyd und der digitale Anthropologe Rahaf Harfoush Tipps geben, wie wir uns online schützen können. Die Pandemie beschleunigt viele Trends, die bereits im Gange waren, und steigert u. a. das Wachstum des Internets rasant. Neue digitale Technologien machen viele Aspekte des Lebens bequemer, werfen jedoch hinsichtlich des Datenschutzes auch Fragen auf.

Mit besten Grüßen

Die Erholung verläuft erwartungsgemäß. Das Tempo von Wachstum und Inflation steigt mit der Lockerung der Lockdown-Maßnahmen.

Hinter dem Wendepunkt

COUNTERPOINT Juni 2021