L'Europe continentale a pris du retard, notamment en ce qui concerne la validation des vaccins et le déploiement de ses campagnes de vaccination. Bien qu'approuvé, le fonds de relance de l'UE en est encore au stade de la planification. A ce jour, aucune somme n'a encore été débloquée pour rebâtir les économies de la région frappées par la pandémie. Parallèlement, le Royaume-Uni avance à grands pas sur le chemin de la liberté économique. Plus de 15 millions d'habitants y ont déjà reçu leur première dose de vaccin contre le coronavirus.

En accord avec notre analyse selon laquelle les consommateurs américains et les producteurs asiatiques stimuleront la croissance, nous avons revu à la hausse nos prévisions économiques mondiales (et réduit légèrement nos attentes concernant l'Europe). Nous pensons également que l’augmentation des rendements des obligations d'État pourrait être un peu plus marquée que prévu. Sous l'effet conjugué des émissions supplémentaires et de la hausse de l'inflation, les bons du Trésor américain à 10 ans pourraient notamment atteindre un rendement de l’ordre de 1,5% d'ici à la fin de l'année.

En tant que gestionnaires d'investissement actifs, l'un de nos plus précieux atouts est notre capacité à nous adapter à l'évolution de l'environnement en prenant des décisions tactiques en matière d'allocation d'actifs. Cette démarche consiste à identifier les opportunités susceptibles de générer des performances attrayantes par rapport aux risques encourus.

Même si nous pensons que les perspectives générales des actifs risqués sont prometteuses, nous sommes sans cesse en quête de segments de marché en grande partie négligés par les autres investisseurs. Le marché asiatique des obligations à haut rendement est l’un de ces segments : les rendements moyens y sont supérieurs de 5% à ceux des obligations américaines de qualité Investment Grade.

Le marché tient compte d'un taux de défaut de 6% au cours des 12 prochains mois, et nous pensons que les rendements proposés compensent ce risque. Les promoteurs immobiliers chinois sont les plus importants émetteurs d'obligations à haut rendement en Asie, et le gouvernement s'est engagé à maintenir la stabilité des conditions du marché. Plus généralement, les perspectives économiques de la région restent solides.

Parallèlement à la mise en place d'une surpondération des obligations asiatiques à haut rendement, nous mettons fin à celle des obligations à haut rendement libellées en euros. Cette position s'est bien comportée l'an passé, les valorisations retrouvant les niveaux observés début 2020. Notre analyse indique que le potentiel de performances supplémentaires est faible à l'issue de cette période de forte croissance.

L'économie mondiale a fait preuve d'une remarquable capacité de résistance cette année et le rythme de croissance devrait rebondir au deuxième trimestre. Cela étant, cette reprise se décline selon des cadences différentes à travers le monde. Nous pensons que les États-Unis seront la première économie développée à se redresser. La progression rapide de la campagne de vaccination conjuguée à la mise en œuvre du plan budgétaire du président Biden devraient permettre de stimuler les dépenses de consommation en libérant un volume d'épargne considérable.

De nombreux pays asiatiques ont bien géré la pandémie, ce qui leur a permis d'éviter des confinements prolongés et de continuer à faire tourner leurs économies. Une hausse de la demande des consommateurs américains serait de bon augure pour les fabricants de la région, et en particulier pour les entreprises chinoises. Les exportations sont déjà en plein essor et les flux commerciaux intra-régionaux restent également vigoureux.

Afin d'obtenir une vue plus précise et plus actuelle de l'activité économique aux États-Unis et en Europe, nous extrayons des données provenant de recherches par mots-clés sur Google. Pour la Chine, nous utilisons l'indice Li Keqiang, basé sur la consommation d'électricité, le fret ferroviaire et les prêts bancaires. Les économies américaine et chinoise semblent bien résister. La situation est plus fragile au Royaume-Uni et dans la zone euro. Néanmoins, cet hiver, ces économies ont mieux résisté aux restrictions liées à la pandémie qu'au cours du printemps dernier.

La pandémie de coronavirus a modifié notre perception du temps et perturbé le rythme de notre existence de différentes manières. Toutefois, de nombreuses conséquences positives à long terme sont à prévoir, qu'il s'agisse des gains de productivité liés à l'adoption de nouvelles technologies ou d'une plus grande souplesse dans notre façon de travailler. Ce à quoi ressemblera notre économie une fois la pandémie maîtrisée dépend d'un certain nombre de facteurs, dont l'efficacité des vaccins et leur disponibilité en quantité suffisante.

La manière dont les différentes régions gèrent cette crise sanitaire varie. Alors que les campagnes de vaccination progressent rapidement aux États-Unis et au Royaume-Uni, l'Union européenne reste à la traîne. Pendant ce temps, de nombreux pays asiatiques ont déjà rebondi. Bien que confrontés à court terme à ce contexte d'investissement en pleine évolution, nous restons concentrés sur nos responsabilités d'investisseurs à plus long terme. Celles-ci incluent notre engagement en faveur d’une politique d'actionnariat actif.

L'économie mondiale se relève progressivement de la pandémie, mais certains pays semblent en passe de se remettre plus rapidement que d'autres

Leaders et retardataires

COUNTERPOINT
MARS 2021