Kontinentaleuropa, wo die Impfstoffzulassung und die Durchführung der Impfkampagne nur zögerlich erfolgten, hinkt hinterher. Der EU-Aufbaufonds wurde verabschiedet, befindet sich jedoch nach wie vor in der Planungsphase. Bisher sind noch keine Gelder für den Wiederaufbau der von der Pandemie besonders getroffenen Volkswirtschaften geflossen. Unterdessen hat Großbritannien, wo mittlerweile mehr als 15 Millionen Menschen ihre erste COVID-19-Impfung erhalten haben, ein gutes Stück des Weges hin zu wirtschaftlicher Freiheit zurückgelegt.

Entsprechend unserer Einschätzung, dass US-Verbraucher und asiatische Hersteller das Wachstum ankurbeln werden, haben wir unsere Prognosen für die Weltwirtschaft angehoben (und unsere Erwartungen für Europa leicht reduziert). Darüber hinaus dürften die Renditen von Staatsanleihen etwas mehr als bisher erwartet ansteigen. Insbesondere könnten die zusätzlichen Emissionen und die höhere Inflation die Renditen zehnjähriger US-Staatsanleihen bis Jahresende auf etwa 1,5 Prozent nach oben treiben.

Als aktive Vermögensverwalter besitzen wir als eines unserer wirkungsvollsten Instrumente die Fähigkeit, uns mithilfe von taktischen Allokationsentscheidungen einem veränderlichen Umfeld anzupassen. Dieser Ansatz umfasst das Identifizieren von Investmentchancen mit dem Potenzial, unter Abwägung der zugrunde liegenden Risiken eine attraktive Rendite zu erzielen.

Obwohl wir den generellen Ausblick für Risikoanlagen positiv bewerten, sind wir stets auf der Suche nach Marktbereichen, die von anderen Investoren weitgehend übersehen werden. Einer dieser Bereiche ist der Markt für asiatische Hochzinsanleihen, an dem die Durchschnittsrenditen um fünf Prozent über denen von amerikanischen Unternehmensanleihen guter Bonität („Investmentgrade“) liegen.

Der Markt preist für diese Anlageklasse in den nächsten zwölf Monaten eine sechsprozentige Ausfallrate ein. Wir sind überzeugt, dass diese Renditen das Risiko ausgleichen. Chinesische Immobilienentwickler sind die größten Emittenten von Hochzinsanleihen in Asien, wobei die Regierung die Marktbedingungen stabil halten will. Überdies ist der Konjunkturausblick für die Region nach wie vor robust.

Wir übergewichten daher asiatische Hochzinsanleihen und schließen gleichzeitig unsere bisherige Übergewichtung von Euro-Hochzinsanleihen. Diese Position entwickelte sich im vergangenen Jahr gut, denn die Bewertungen erholten sich auf das Niveau von Anfang 2020. Unsere Analyse zeigt, dass das Potenzial dieser Anlageklasse für weitere Renditen im Anschluss an die jüngste starke Phase gering ist.

Die Weltwirtschaft erweist sich in diesem Jahr als bemerkenswert widerstandsfähig, und das Wachstumstempo dürfte im zweiten Quartal wieder anziehen. Das Tempo der Erholung ist weltweit allerdings uneinheitlich. Wir gehen davon aus, dass sich die USA als erstes Industrieland erholen werden. Das flotte Tempo der dortigen Impfkampagne dürfte zusammen mit dem Konjunkturpaket von Präsident Joe Biden die Verbraucherausgaben durch den Abbau der gewaltig zugenommenen Ersparnisse ankurbeln.

Viele asiatische Länder haben die Pandemie ohne lange Lockdowns wirksam bekämpft und so ihre Volkswirtschaften am Laufen gehalten. Eine steigende Nachfrage seitens der US-Verbraucher verheißt Gutes für die Produzenten der ganzen Region und insbesondere für die Unternehmen in China. Die Exporte florieren bereits, und der Handel innerhalb der Region bleibt ebenfalls stark.

Um einen rascheren und genaueren Überblick über die Wirtschaftsaktivität in den USA und in Europa zu erhalten, extrahieren wir Daten aus der Schlagwortsuche bei Google. Für China nutzen wir den Li-Keqiang-Index, der auf Daten zum Stromverbrauch, zum Frachtvolumen auf der Schiene sowie zur Kreditaufnahme bei Banken basiert. In den USA und in China scheint sich die Wirtschaft demnach gut zu behaupten. Die Lage in Großbritannien und in der Eurozone ist zwar schlechter, jedoch waren diese Volkswirtschaften angesichts der winterlichen Pandemie-Beschränkungen bislang widerstandsfähiger als im letzten Frühjahr.

Die COVID-19-Pandemie hat auf unterschiedliche Weise unser Zeitgefühl verändert und unseren Lebensrhythmus durcheinandergewirbelt. Es dürfte jedoch zahlreiche positive, längerfristige Auswirkungen geben – von Produktivitätssteigerungen durch die Anwendung neuer Technologien bis hin zu größerer Flexibilität in unserer Arbeitswelt. Wie unsere Wirtschaft nach der Pandemie aussieht, hängt von mehreren Aspekten ab – wie von der Wirksamkeit und der hoffentlich ausreichenden Menge der Impfstoffe.

Die einzelnen Regionen verfolgen beim Umgang mit der Gesundheitskrise unterschiedliche Ansätze. Während in den USA und in Großbritannien die Impfkampagnen rasch vorankommen, hinkt die EU hinterher. Zugleich erleben viele asiatische Länder bereits einen Aufschwung. Während wir auf kurze Sicht in diesem sich entwickelnden Investmentumfeld navigieren müssen, halten wir an unserem längerfristigen Kurs als verantwortliche Anleger fest, wozu unser Bekenntnis zum Engagement als aktive Aktionäre gehört.

Mit besten Grüßen

Die Weltwirtschaft erholt sich von der Pandemie. Doch das Tempo des Aufschwungs unterscheidet sich von Land zu Land.

Vorreiter und Nachzügler

COUNTERPOINT
März 2021