Vorige maand verlaagden we de risico's van de portefeuilles om de inzakkende economische groei, de verhoogde politieke risico's en de vertroebelde kortetermijnvooruitzichten voor de markten mee te laten wegen. Deze aanpassingen hielden onder meer in dat we onze relatief grote beleggingen in Amerikaanse aandelen terugbrachten tot een neutraal peil, na een krachtige rally in de technologiesector, en dat we onze diversifiërende positie in de Japanse yen verkochten. Deze maand behouden we onze posities en wachten we af tot duidelijk wordt wanneer het herstel zich weer inzet. Hoewel de Amerikaanse verkiezingen het nieuws de komende weken hoogstwaarschijnlijk zullen domineren, kijken we ook verder dan deze mijlpaal.

Overheden en centrale banken willen er alles aan doen om hun economieën te ondersteunen, en blijven aanzienlijke steunpakketten en monetaire steunmaatregelen inzetten. De zorg- en sociale systemen verbeteren continu, waardoor virussymptomen steeds beter kunnen worden bestreden. Als resultaat hiervan passen de economieën zich hierop aan, en zouden dus weer moeten worden opengesteld, zelfs voordat er een vaccin beschikbaar is.

Als we naar volgend jaar en verder kijken, kan de partij van de nieuwe president van invloed zijn op de markten. Dit is met name van belang als de Democraten in een blauwe golf het hele Congres én het Witte Huis winnen. Een verenigde regering kan meer en invloedrijkere wetgeving invoeren dan een verdeelde regering. Een totale overwinning van de Democraten zou goed nieuws kunnen betekenen voor de economie in algemene zin, en voor specifieke sectoren zoals infrastructuur en gezondheidszorg. Anderzijds kan dit van negatieve invloed zijn op sectoren als de farmaceutische industrie, de financiële sector, energie en technologie.

Op 3 november beslissen de Amerikanen of Trump het presidentiële stokje moet overdragen, en velen maken zich zorgen over de financiële gevolgen. Kort voor en na belangrijke politieke gebeurtenissen kunnen de markten volatieler zijn. Desondanks blijken – historisch gezien – de macro-economische achtergronden een betere voorspeller van marktprestaties over een termijn van drie maanden dan de uitkomst van de verkiezingen.

Op korte termijn lijkt alles erop te wijzen dat de economische activiteiten wereldwijd zullen inzakken, omdat sommige landen het sociale leven opnieuw streng inperken in de strijd tegen de Covid-19-besmettingen. Hoewel veel van deze maatregelen op lokale in plaats van nationale schaal worden genomen, zullen consumentenuitgaven en het vertrouwen van bedrijven hierdoor dalen. Toch blijven we erin geloven dat deze tegenslag tijdelijk zal zijn, en dat volgend jaar het herstel zal versnellen.

Ondanks de geavanceerde statistische methodiek van verkiezingspeilingen zijn wedkansen vaak nauwkeurige voorspellers van de uitslag. De voorsprong die Joe Biden in september nam is flink gegroeid. Zijn kansen ten opzichte van Trump zijn gestegen naar 2:1. Tegelijkertijd is de kans op een zogenoemde clean sweep – waarbij de Democraten het Witte Huis, het Huis van Afgevaardigden én de Senaat winnen – slechts iets meer dan 50 procent.

De nachten worden langer en de klok is verzet. De korte dagen lijken nog korter te worden. Met de Amerikaanse verkiezingen in aantocht, de aanhoudende Brexitonderhandelingen en nieuwe beperkende maatregelen voor velen van ons, bekruipt ons het gevoel dat de situatie in de komende maanden zal verslechteren.

Maar het is niet allemaal slecht nieuws, ondanks het feit dat we op korte termijn voor een aantal uitdagingen staan. De economische activiteiten zullen in het laatste kwartaal van 2020 wat afnemen, maar de zorgverlening is uitgebreid en er worden vaccins getest. De economie is in staat zich te herstellen omdat politieke onzekerheden worden weggenomen, en overheden en centrale banken hun stimulusmaatregelen blijven inzetten.

Als beleggers moeten we vooruitkijken, de risico's continu onder controle houden en onze positie in de economische cyclus bepalen. Bovendien zijn we overtuigd van de noodzaak om onbevangen naar de toekomst te kijken. Alleen zo krijgen we de trends in beeld die onze wereld zullen veranderen. Vorige week hebben we ons nieuwe raamwerk bekendgemaakt om langetermijnthema's in kaart te brengen. Meer informatie hierover vindt u in onderstaande video.

Alle ogen zijn gericht op de Amerikaanse presidentsverkiezingen: wat kunnen we verwachten na de uitslag?

Na de Amerikaanse verkiezingen

COUNTERPOINT
NOVEMBER 2020

We hebben de portefeuilles gepositioneerd voor deze vroege fase van de bedrijfscyclus, waarin we nog altijd te maken hebben met uitdagende omstandigheden, waarin weliswaar verbetering op komst is. Onze strategie omvat onder meer nog steeds relatief grote beleggingen in aandelen, met een voorkeur voor opkomende markten. Binnen de categorie vastrentende waarden gaat onze voorkeur uit naar de Europese hoogrentende obligatiemarkten en naar obligaties van opkomende markten in harde valuta. Deze risicoblootstelling combineren we met diversifiërende beleggingen om de risico's te verlagen en koersschommelingen te beperken. Deze posities omvatten onder meer beleggingen in Amerikaanse staatsobligaties en goud.