Regierungen und Zentralbanken stellen weiterhin geldpolitische und fiskalische Anreize in erheblichem Umfang bereit und versprechen, alles Notwendige für die Stützung ihrer Volkswirtschaften zu tun. Die Gesundheits- und Sozialsysteme werden kontinuierlich verbessert und werden bei der Behandlung der Virus-Symptome immer effizienter. Infolgedessen passen sich Volkswirtschaften an und dürften sich weiter öffnen, noch bevor ein Impfstoff verfügbar ist.

Im kommenden Jahr und darüber hinaus können die Märkte durch die Partei des künftigen Präsidenten beeinflusst werden. Hierbei ist die Möglichkeit einer „blauen Welle“, in der die Demokraten sowohl den Kongress als auch das Weiße Haus erobern, von Bedeutung. Vereinte Regierungen können mehr und weitreichendere Vorschriften und Gesetze erlassen als geteilte Regierungen. Ein demokratischer Kantersieg wäre vermutlich eine gute Nachricht für die Wirtschaft insgesamt und einige Branchen wie z. B. Infrastruktur und Gesundheit, könnte jedoch andere Sektoren wie z. B. Pharma, Finanzen, Energie und Technologie belasten.

Zuletzt haben wir das Risiko in unserer Anlagestrategiereduziert, um die Verlangsamung des Wirtschaftswachstums, das höhere politische Risiko und die geringere Transparenz um den unmittelbaren Marktausblick abzubilden. Diese Veränderung umfasste nach einer starken Rally im Technologiesektor auch die Reduzierung unserer übergewichteten Allokation in US-Aktien auf neutral. In diesem Monat warten wir auf mehr zeitliche Klarheit im Hinblick auf die Erholung und üben uns bis dahin in Geduld. Auch wenn die US-Wahl kurzfristig das vorherrschende Thema sein dürfte, blicken wir über dieses Ereignis hinaus. Wir haben die Portfolios für diese Frühphase des Konjunkturzyklus positioniert, in dem die Bedingungen nach wie vor schwierig sind, sich jedoch zu verbessern scheinen. Unsere Strategie umfasst eine übergewichtete Aktien-Allokation mit einer Präferenz für Schwellenländer. Im Anleihenbereich schätzen wir die europäischen Hochzinsmärkte und auf Hartwährungen lautende Schwellenländeranleihen. Zur Risikominderung und zur Stabilisierung der Wertentwicklung kombinieren wir dieses Engagement mit Diversifikatoren. Zu diesen Positionen gehören Anlagen in US-Staatsanleihen und Gold.

Am 3. November wird das amerikanische Volk entscheiden, ob Trump sein Präsidentenamt verliert oder nicht, und viele Beobachter sind wegen der finanziellen Auswirkungen dieser Entscheidung in Sorge. Die Märkte können unmittelbar rund um wichtige politische Ereignisse einen Anstieg der Volatilität erleben. In der Vergangenheit war allerdings auf Sicht von drei Monaten nach US-Wahlen das gesamtwirtschaftliche Umfeld ein größerer Einflussfaktor für die Marktentwicklung als der Wahlsieg einer bestimmten Partei.

Auf kurze Sicht dürfte sich die Wirtschaftsaktivität rund um den Globus verlangsamen, denn einige Länder verhängen erneut scharfe Beschränkungen des öffentlichen Lebens, um dem Anstieg der Covid-19-Infektionen zu begegnen. Auch wenn viele dieser Maßnahmen eher lokal und nicht landesweit gelten, dürften die Verbraucherausgaben und das Geschäftsklima in der Folge fallen. Wir bleiben aber davon überzeugt, dass dieser Rückschlag nur vorübergehend ist und dass die Erholung im kommenden Jahr Fahrt wieder aufnehmen wird.

Trotz ausgeklügelter statistischer Methoden bei Wahlumfragen sind auch Wettquoten häufig ein genauer Hinweis auf den Ausgang von Wahlen. Seit er sich im September erstmals absetzte, hat sich Joe Biden einen deutlichen Vorsprung erarbeitet und gilt heute als 2-zu-1-Favorit. Die Chancen, dass die Demokraten nicht nur ins Weiße Haus einziehen, sondern auch beide Kammern des Kongresses erobern und sie damit einen sogenannten „Clean Sweep“, also einen Kantersieg, erringen, stehen jedoch lediglich bei knapp über 50 %.

Es wird schneller dunkler und die Zeit wurde umgestellt. Dies macht bereits kurze Tage scheinbar noch kürzer. Mit der anstehenden Wahl in den USA, den anhaltenden Brexit-Verhandlungen und neuen Beschränkungen für viele Menschen entsteht zunehmend der Eindruck, dass sich die Lage in den kommenden Monaten wohl zum Schlechteren entwickeln wird.

Auch wenn wir auf kurze Sicht vor Herausforderungen stehen, ist aber nicht alles düster. Die Wirtschaftsaktivität dürfte sich im Laufe des vierten Quartals 2020 verlangsamen. Die Behandlungskapazitäten sind jedoch ausgeweitet worden, es werden Impfstoffe getestet, und wenn die politische Unsicherheit schwindet, wird sich die Konjunktur mit anhaltenden fiskalischen und geldpolitischen Hilfen erholen können.

Als Anleger müssen wir vorausschauen und dabei stets Risiken managen und beurteilen, wo wir uns im Konjunkturzyklus befinden. Darüber hinaus ist es unserer Überzeugung nach notwendig, offen und mutig in die Zukunf zu blicken, um Trends identifizieren zu können, die unsere Welt nachhaltig verändern werden. In der vergangenen Woche präsentierten wir unser neues Rahmenwerk für die Beurteilung langfristiger Themen. In dem Präsentationsvideo unten erhalten Sie dazu weitere Informationen.

Mit freundlichen Grüßen

Alle Augen richten sich auf den Ausgang der US-Präsidentschaftswahl. Was können wir für die Zeit danach erwarten?

Nach der US-Wahl

COUNTERPOINT
NOVEMBER 2020