COUNTERPOINT 
OCTOBRE 2020

En perte de vitesse

Alors que la reprise économique mondiale entre dans une phase plus délicate, nous sommes convaincus que ces difficultés ne seront que temporaires.

La pandémie nous a donné l'occasion de prouver à quel point nous pouvions nous adapter rapidement. Le travail à domicile comporte son lot de difficultés, mais quelle serait votre réaction si l'événement sportif de haut niveau pour lequel vous vous entraîniez était subitement annulé ? Nous avons rencontré six athlètes paralympiques qui nous ont expliqué comment la crise sanitaire mondiale avait changé leur vie. Découvrez le récit de leur expérience ici.

Les membres de mon équipe (Chief Investment Office) sont situés au Luxembourg, en Belgique, en Suisse, en Allemagne, aux Pays-Bas et au Royaume-Uni. Notre diversité fait notre force et je suis fier de la façon dont nous avons collaboré pour nous adapter tout au long de l'année. Ce mois-ci, j'ai le plaisir d'inviter Frank pour la présentation de cette édition.

L'indice mondial d'incertitude est basé sur le nombre d'occurrence du mot « incertitude » dans les médias et les rapports sur les risques pays. Historiquement, les hausses de cet indice ont généralement été associées à une plus grande volatilité des marchés et à un ralentissement de la croissance économique. Bien qu'elle soit moins forte que durant les pires journées de la pandémie de Covid-19, l'incertitude est de nouveau à la hausse.

Nous continuons de penser que l'économie mondiale se redressera, les pouvoirs publics et les banques centrales s'étant engagés à soutenir le processus de guérison en adoptant des mesures et des politiques de relance. Avec le temps, l'économie atteindra la vitesse de libération, qui marquera la fin de la dépendance du secteur privé aux mesures de soutien public. Toutefois, il subsiste aujourd'hui de nombreuses incertitudes qui posent un certain nombre de défis à court terme.

Le nombre de nouvelles contaminations a augmenté dans de nombreuses régions, y compris dans certaines parties des États-Unis et d'Europe. L'activité économique devrait donc ralentir et pourrait même se contracter dans certaines régions sous l'effet des mesures prises pour freiner l'épidémie de Covid-19. Mais les pouvoirs publics espèrent éviter un confinement total et le rythme de la croissance devrait reprendre au début de l'année prochaine.

Nous nous dirigeons également vers une période marquée par une grande incertitude politique. Bien que Joe Biden soit en tête des sondages à l’approche de l’élection présidentielle américaine, l'histoire récente nous rappelle que l'inattendu n'est pas impossible. Parallèlement, le Royaume-Uni doit quitter l'Union européenne le 31 décembre.

Nous pensons que la reprise s'accélérera début 2021 lorsque les mesures de confinement seront de nouveau assouplies et que l'incertitude politique se dissipera. Quel que soit le vainqueur des élections américaines, les Démocrates et les Républicains devraient avoir le temps de trouver un accord sur un nouveau plan de sauvetage. Parallèlement, même si le Brexit risque de se solder par un divorce houleux, les deux parties pourront enfin passer à autre chose une fois le processus bouclé.

Avec le temps, l'équilibre des risques évoluera. Au final, les forces structurelles sous-jacentes de l'économie, telles que le passage du physique au numérique, continueront à stimuler la croissance à long terme.

En tant qu'investisseurs à long terme entretenant une vision positive sur le moyen et le long terme, nous maintenons notre positionnement en faveur de la prise de risques. Toutefois, afin de tenir compte des risques immédiats, nous avons ajusté notre allocation tactique.

Les États-Unis, en particulier, sont confrontés à des risques à court terme.  L'élection est prévue dans un peu plus d'un mois et le nombre de cas de Covid-19 continue d'augmenter. Face à cette situation, nous avons clôturé notre allocation surpondérée en actions américaines. Afin de préserver l'équilibre des risques sur l'ensemble de notre portefeuille, nous avons également clôturé notre allocation surpondérée en yen japonais. Le yen reste sous-évalué et nous ne pensons pas qu'un catalyseur soit en mesure de rapprocher la monnaie de sa juste valeur de sitôt. Cette position était détenue en tant que source de diversification du portefeuille. En la clôturant, tout en apportant des changements à notre allocation en actions, nous maintenons l'orientation à long terme de notre portefeuille.