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COUNTERPOINT OCTOBRE 2020

En perte de vitesse

Alors que la reprise économique mondiale entre dans une phase plus délicate, nous sommes convaincus que ces difficultés ne seront que temporaires.

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Bill Street
Group Chief Investment Officer

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La pandémie nous a donné l'occasion de prouver à quel point nous pouvions nous adapter rapidement. Le travail à domicile comporte son lot de difficultés, mais quelle serait votre réaction si l'événement sportif de haut niveau pour lequel vous vous entraîniez était subitement annulé ? Nous avons rencontré six athlètes paralympiques qui nous ont expliqué comment la crise sanitaire mondiale avait changé leur vie. Découvrez le récit de leur expérience ici.

Les membres de mon équipe (Chief Investment Office) sont situés au Luxembourg, en Belgique, en Suisse, en Allemagne, aux Pays-Bas et au Royaume-Uni. Notre diversité fait notre force et je suis fier de la façon dont nous avons collaboré pour nous adapter tout au long de l'année. Ce mois-ci, j'ai le plaisir d'inviter Frank pour la présentation de cette édition.

Bienvenue

PLUS VITE, PLUS HAUT, PLUS FORT !

La pandémie nous a tous contraints à nous adapter et à développer de nouvelles compétences.

Graphique à la Une

SENTIMENT D'INCERTITUDE

Un regain d'incertitude commence à envahir le monde

L'indice mondial d'incertitude est basé sur le nombre d'occurrence du mot « incertitude » dans les médias et les rapports sur les risques pays. Historiquement, les hausses de cet indice ont généralement été associées à 

une plus grande volatilité des marchés et à un ralentissement de la croissance économique. Bien qu'elle soit moins forte que durant les pires journées de la pandémie de Covid-19, l'incertitude est de nouveau à la hausse.

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Gros plan sur l'investissement

LE CHEMIN MENANT À LA VITESSE DE LIBÉRATION

Les incertitudes actuelles se dissiperont et l'économie se redressera.

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"Avec le temps, l'équilibre des risques évoluera."

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Allocation d'actifs

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Portefeuille de Quintet

MISE A JOUR DE L'ALLOCATION D'ACTIFS

Nous avons repositionné les portefeuilles afin de refléter les risques du marché.

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En tant qu'investisseurs à long terme entretenant une vision positive sur le moyen et le long terme, nous maintenons notre positionnement en faveur de la prise de risques. Toutefois, afin de tenir compte des risques immédiats, nous avons ajusté notre allocation tactique.

Les États-Unis, en particulier, sont confrontés à des risques à court terme.  L'élection est prévue dans un peu plus d'un mois et le nombre de cas de Covid-19 continue d'augmenter. Face à cette situation, nous avons clôturé notre allocation surpondérée en actions américaines.

Afin de préserver l'équilibre des risques sur l'ensemble de notre portefeuille, nous avons également clôturé notre allocation surpondérée en yen japonais. Le yen reste sous-évalué et nous ne pensons pas qu'un catalyseur soit en mesure de rapprocher la monnaie de sa juste valeur de sitôt. Cette position était détenue en tant que source de diversification du portefeuille. En la clôturant, tout en apportant des changements à notre allocation en actions, nous maintenons l'orientation à long terme de notre portefeuille.

Suivi

POINTS À
SURVEILLER

En ce début de quatrième trimestre, l'incertitude s'est renforcée.

Les perspectives sont moins certaines que le mois dernier.

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Les perspectives sont plus certaines que le mois dernier.

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Copyright © Quintet Private Bank (Europe) S.A. 2020. All rights reserved. Privacy Statement

MONÉTAIRE Banques centrales mondiales 

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BUDGÉTAIRE Prochain plan budgétaire américain (T3 / S1 2021)

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BUDGÉTAIRE Fonds de relance de l'UE (T3/T4)

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MÉDICAL Recherche d'un vaccin

POLITIQUE Élection présidentielle américaine (nov.)

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COMMERCE Négociations commerciales R-U/UE (oct./déc.)

COMMERCE Tensions sino-américaines

Counterpoint Octobre 2020

NOUS RESTONS À VOTRE ÉCOUTE

Nous espérons que vous avez apprécié ce bulletin mensuel. Pour toute question, remarque ou suggestion concernant ce bulletin, n'hésitez pas à nous contacter.

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Pour une vie plus enrichissante,
selon le sens que vous lui donnez

Le présent document a été préparé par Quintet Private Bank (Europe) S.A. Les déclarations et opinions exprimées dans ce document (fondées sur des informations provenant de sources jugées fiables) sont celles de Quintet Private Bank (Europe) à la date de rédaction (28 septembre 2020) et sont susceptibles d'être modifiées. Ce document est de nature générale et ne doit en aucun cas être assimilé à un conseil en investissement, d'ordre juridique, fiscal ou comptable. Aucun conseil d'investissement personnalisé n'est fourni dans ce document et les décisions d'investissement ne doivent en aucun cas se fonder sur les seules informations et données qui y figurent. Il est rappelé aux investisseurs que les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs et que la valeur des investissements peut évoluer à la hausse comme à la baisse. La valeur des investissements sous-jacents peut également évoluer à la hausse comme à la baisse en raison des fluctuations de change.

Nous continuons de penser que l'économie mondiale se redressera, les pouvoirs publics et les banques centrales s'étant engagés à soutenir le processus de guérison en adoptant des mesures et des politiques de relance. Avec le temps, l'économie atteindra la vitesse de libération, qui marquera la fin de la dépendance du secteur privé aux mesures de soutien public. Toutefois, il subsiste aujourd'hui de nombreuses incertitudes qui posent un certain nombre de défis à court terme.

Le nombre de nouvelles contaminations a augmenté dans de nombreuses régions, y compris dans certaines parties des États-Unis et d'Europe. L'activité économique devrait donc ralentir et pourrait même se contracter dans certaines régions sous l'effet des mesures prises pour freiner l'épidémie de Covid-19. Mais les pouvoirs publics espèrent éviter un confinement total et le rythme de la croissance devrait reprendre au début de l'année prochaine.

Source: Ahir, H, N Bloom, et D Furceri (2018), “World Uncertainty Index”, Stanford mimeo
(Estimations de Quintet pour le troisième trimestre basées sur les données quotidiennes de www.policyuncertainty.com)

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Première guerre du Golfe

Récession américaine et 11 septembre

Guerre en Irak et épidémie de SRAS

Resserrement du crédit financier

Crise de la dette souveraine en Europe

Resserrement de la Fed et risque politique en Grèce et en Ukraine

Mur budgétaire américain et crise de la dette souveraine en Europe

Élections américaines

Coronavirus

Tensions commerciales sino-américaines et Brexit

Brexit

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Les membres de mon équipe (Chief Investment Office) sont situés au Luxembourg, en Belgique, en Suisse, en Allemagne, aux Pays-Bas et au Royaume-Uni. Notre diversité fait notre force et je suis fier de la façon dont nous avons collaboré pour nous adapter tout au long de l'année. Ce mois-ci, j'ai le plaisir d'inviter Frank pour la présentation de cette édition.

L'indice mondial d'incertitude est basé sur le nombre d'occurrence du mot « incertitude » dans les médias et les rapports sur les risques pays. Historiquement, les hausses de cet indice ont généralement été associées à une plus grande volatilité des marchés et à un ralentissement de la croissance économique. Bien qu'elle soit moins forte que durant les pires journées de la pandémie de Covid-19, l'incertitude est de nouveau à la hausse.

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Nous continuons de penser que l'économie mondiale se redressera, les pouvoirs publics et les banques centrales s'étant engagés à soutenir le processus de guérison en adoptant des mesures et des politiques de relance. Avec le temps, l'économie atteindra la vitesse de libération, qui marquera la fin de la dépendance du secteur privé aux mesures de soutien public. Toutefois, il subsiste aujourd'hui de nombreuses incertitudes qui posent un certain nombre de défis à court terme.

Le nombre de nouvelles contaminations a augmenté dans de nombreuses régions, y compris dans certaines parties des États-Unis et d'Europe. L'activité économique devrait donc ralentir et pourrait même se contracter dans certaines régions sous l'effet des mesures prises pour freiner l'épidémie de Covid-19. Mais les pouvoirs publics espèrent éviter un confinement total et le rythme de la croissance devrait reprendre au début de l'année prochaine.

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"Avec le temps, l'équilibre des risques évoluera."

Nous nous dirigeons également vers une période marquée par une grande incertitude politique. Bien que Joe Biden soit en tête des sondages à l’approche de l’élection présidentielle américaine, l'histoire récente nous rappelle que l'inattendu n'est pas impossible. Parallèlement, le Royaume-Uni doit quitter l'Union européenne le 31 décembre.

Nous pensons que la reprise s'accélérera début 2021 lorsque les mesures de confinement seront de nouveau assouplies et que l'incertitude politique se dissipera. Quel que soit le vainqueur des élections américaines, les Démocrates et les Républicains devraient avoir le temps de trouver un accord sur un nouveau plan de sauvetage. Parallèlement, même si le Brexit risque de se solder par un divorce houleux, les deux parties pourront enfin passer à autre chose une fois le processus bouclé.

Avec le temps, l'équilibre des risques évoluera. Au final, les forces structurelles sous-jacentes de l'économie, telles que le passage du physique au numérique, continueront à stimuler la croissance à long terme.

En tant qu'investisseurs à long terme entretenant une vision positive sur le moyen et le long terme, nous maintenons notre positionnement en faveur de la prise de risques. Toutefois, afin de tenir compte des risques immédiats, nous avons ajusté notre allocation tactique.

Les États-Unis, en particulier, sont confrontés à des risques à court terme.  L'élection est prévue dans un peu plus d'un mois et le nombre de cas de Covid-19 continue d'augmenter. Face à cette situation, nous avons clôturé notre allocation surpondérée en actions américaines. Afin de préserver l'équilibre des risques sur l'ensemble de notre portefeuille, nous avons également clôturé notre allocation surpondérée en yen japonais. Le yen reste sous-évalué et nous ne pensons pas qu'un catalyseur soit en mesure de rapprocher la monnaie de sa juste valeur de sitôt. Cette position était détenue en tant que source de diversification du portefeuille. En la clôturant, tout en apportant des changements à notre allocation en actions, nous maintenons l'orientation à long terme de notre portefeuille.

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Explication de notre vecteur d'allocation d'actifs

Le vecteur d'allocation d'actifs reflète l'évolution du contexte d'investissement en spécifiant les ajustements à apporter aux pondérations de référence d'un portefeuille

Comment interpréter le vecteur
Une opinion positive signifie que nous percevons davantage de valeur dans une classe ou une sous-classe d'actifs et que notre participation est supérieure à l'allocation de référence (surpondération). Une opinion négative signifie que notre participation est inférieure à l'allocation de référence (sous-pondération). La somme des pondérations de toutes les classes d'actifs est nulle ; toute augmentation dans un segment doit être compensée par une baisse dans un autre. Au total, par rapport à notre portefeuille de référence équilibré en EUR, la part des titres obligataires que nous détenons actuellement est inférieure de 7%, alors que celle des actions est supérieure de 4% et celle des produits alternatifs de 3%. L'opinion concernant chaque classe d'actifs est composée d'opinions concernant les sous-classes d'actifs. Bien que notre opinion soit globalement négative en ce qui concerne les titres obligataires (-7%), certains domaines nous semblent prometteurs, comme les titres à haut rendement en EUR (+3%). La somme des ajustements apportés aux sous-classes d'actifs pour chaque classe d'actifs représente l'ajustement total recommandé. Les pondérations numériques spécifiques indiquées ici se rapportent à un portefeuille équilibré en EUR et peuvent être ajustées pour différents profils.

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