Équilibrer les risques
Bien que la reprise soit susceptible de subir quelques revers en cours de route, nous sommes convaincus que l'économie mondiale saura faire preuve de résilience et qu'elle poursuivra son expansion. Il est également possible que la demande jusqu'alors confinée se libère plus fortement que prévu, entraînant ainsi des périodes de croissance encore plus soutenue. Le durcissement de la réglementation chinoise constitue un obstacle potentiel, mais à ce stade, il s'agit davantage d'un facteur spécifique à la Chine que d'un facteur mondial.

Le risque lié au Covid-19 est toujours présent, même si le taux de nouvelles contaminations s'est stabilisé. La réouverture et la reprise de la mobilité constituent les tendances dominantes dans la plupart des régions. Les taux de vaccination sont élevés à travers le monde, et les pays qui ont tardé à lancer leurs programmes rattrapent désormais leur retard. Bien que l'impact des variants semble gérable et que la mise en place de mesures de confinement draconiennes soit moins probable, une plus grande prudence de la part des consommateurs et des travailleurs pourrait se traduire par un ralentissement des dépenses et l'apparition de nouveaux goulets d'étranglement au niveau de l'offre.

Même s’il est probable que le rythme de la croissance économique mondiale a déjà atteint son apogée, nous maintenons notre positionnement en faveur des prises de risque en surpondérant certaines classes d'actions et de titres de créance par rapport aux obligations de qualité supérieure. Il y a trois raisons à cela :

• La croissance devrait se maintenir au-delà de sa moyenne à long terme, ce qui devrait permettre aux actifs risqués de réaliser de bonnes performances.
• Bien que les banques centrales envisagent de réduire leur soutien, la politique monétaire reste très accommodante pour l'heure et ne devrait évoluer que progressivement.
• Nous pensons que la dynamique et les bénéfices des entreprises, deux indicateurs que nous surveillons de près à ce stade du cycle, continueront d'apporter leur soutien.

Après un redressement rapide lié à la levée des mesures de confinement, il était presque inévitable que le rythme de la croissance économique retombe. Bien qu'il ralentisse, le niveau d'activité reste supérieur à la moyenne, ce qui indique que l'expansion se poursuit. Ce ralentissement devrait selon nous être progressif pour deux raisons. Premièrement, certaines de ses causes sont transitoires (variant Delta et goulets d'étranglement de l'offre). Deuxièmement, nous n'anticipons aucun resserrement brutal des politiques monétaires et budgétaires à court terme.

À mesure qu'elle s'éloigne de la récession liée à la pandémie, l'économie mondiale va devoir apprendre à vivre avec le soutien moins marqué des politiques monétaires des banques centrales et des mesures de relance budgétaire des pouvoirs publics qui lui ont permis de progresser. Tous les regards sont tournés vers la Fed, qui devrait annoncer dans le courant de l'année la réduction progressive de son programme d'achat d'actifs. Les rendements des bons du Trésor risquent de subir une certaine pression à la hausse à cette occasion.

La Réserve fédérale américaine (Fed) a annoncé l'an passé qu'elle laisserait courir l'inflation au-delà de son niveau normal afin de soutenir le marché de l'emploi et l'économie au sens large. Le taux de chômage ne cesse de baisser et l'inflation a peut-être déjà atteint son sommet, ce qui signifie que la nécessité de stimuler l'économie diminue. Bien que les États-Unis aient créé moins d'emplois que prévu ces derniers temps, nous continuons de penser que la Fed commencera à réduire son programme d'achat d'actifs dans le courant de l'année.

Quel contraste en l'espace d'une année ! Il y a tout juste un an, de nombreux pays étaient aux prises avec une recrudescence du coronavirus et les mesures de confinement étaient imminentes. Cette année, les perspectives pour l'automne et l'hiver sont plus optimistes maintenant que le lien entre contamination au Covid-19 et hospitalisation semble avoir diminué. Nous apprenons à vivre avec le virus, et il est peu probable que les mesures visant à ralentir sa propagation impliquent la fermeture de pans entiers de l'économie.

Le mois de septembre est synonyme de nouveau départ, nouveaux défis et nouvelle motivation. La célèbre journaliste Lucy Kellaway est bien placée pour le savoir. Il y a quelques années, elle a changé de cap pour devenir enseignante stagiaire à l'âge de 58 ans. Nous l'avons rencontrée en ce début d'année scolaire pour savoir ce qui la motive en ce mois de septembre. Retrouvez l'entretien ici.

L'économie mondiale retrouve un rythme de croissance plus conforme à sa moyenne à long terme et semble repartir sur des bases solides

Un sentiment de normalité

COUNTERPOINT octobre 2021