Daarnaast stevenen we af op een periode van veel politieke onrust. Hoewel Joe Biden op kop staat in de peilingen van de Amerikaanse presidentsverkiezingen, hebben we uit het recente verleden geleerd dat het onverwachte niet onmogelijk is. Intussen bereidt het VK zich voor om de Europese Unie op 31 december te verlaten.

We zijn ervan overtuigd dat het herstel aan het begin van 2021 in een stroomversnelling zal raken, wanneer de lockdownmaatregelen weer worden versoepeld en er een einde komt aan politieke onzekerheden. Wie de Amerikaanse verkiezingen ook wint, de Democraten en Republikeinen hebben ruimte om op adem te komen en een deal te sluiten over een nieuw steunpakket. Hoewel de Brexit zou kunnen eindigen in een vechtscheiding, zullen beide kanten van Europa eindelijk aan hun nieuwe leven kunnen beginnen zodra het proces is afgerond.

Na verloop van tijd zal de risicobalans veranderen. Uiteindelijk blijven de onderliggende structurele invloeden op de economie, zoals de transitie van de fysieke naar de digitale wereld, de groei op de langere termijn aandrijven.

Als langetermijnbeleggers met een positieve kijk op de middellange en lange termijn behouden we onze posities in risicovollere activa. Maar om in te spelen op de kortetermijnrisico's hebben we onze tactische portefeuillesamenstelling aangepast.

Met name de Verenigde Staten worden geconfronteerd met directe risico's. De verkiezingen vinden over minder dan een maand plaats en het aantal Covid-19-besmettingen blijft stijgen. Om deze risico's mee te laten wegen hebben we onze relatief grote positie in Amerikaanse aandelen teruggebracht tot een neutraal peil.

Om het evenwicht in de risicobalans van onze totale portefeuille te bewaren, hebben we bovendien onze positie in de Japanse yen verkocht. De yen blijft ondergewaardeerd en we geloven niet dat er een katalysator komt die deze valuta op korte termijn laat stijgen naar zijn reële waarde. Deze positie behielden we als diversifiërende belegging. Door deze positie af te stoten, gecombineerd met onze aanpassingen in de aandelenbeleggingen, behoudt onze portefeuille de focus op de lange termijn.

We blijven erin geloven dat de wereldwijde economie zich zal herstellen. Overheden en centrale banken richten zich op ondersteuning van het herstelproces met behulp van stimuleringsmaatregelen en -beleid. Na verloop van tijd zal de economie de ontsnappingssnelheid bereiken, en op dat moment zal de privésector geen overheidssteun meer nodig hebben. Maar op dit moment hebben we te maken met aanzienlijke onzekerheden, die ons op korte termijn voor diverse uitdagingen stellen.

In veel regio's neemt het aantal besmettingen hand over hand toe, zoals in de Verenigde Staten en Europa. Zodra er maatregelen worden ingevoerd om Covid-19 een halt toe te roepen, zullen de economische activiteiten hoogstwaarschijnlijk afnemen, en in sommige regio's zelfs inkrimpen. Maar overheden hopen een volledige lockdown te kunnen vermijden, en begin volgend jaar zou de groeisnelheid weer moeten toenemen.

De World Uncertainty Index (wereldwijde onzekerheidsindex) is gebaseerd op het aantal keer dat het woord 'uncertainty' in de media en nationale risicorapportages verschijnt. Historisch gezien zijn stijgingen over het algemeen geassocieerd met een hogere marktvolatiliteit en vertraging van de economische groei. De onzekerheid neemt opnieuw toe, ook al ligt deze nog altijd lager dan tijdens het dieptepunt van de Covid-19-crisis.

Dankzij de pandemie hebben we bewezen hoe snel we ons kunnen aanpassen. Thuiswerken is niet zonder uitdagingen, maar stel dat u aan het trainen was voor een sportevenement voor de allerbesten dat plotseling werd afgelast? We spraken met zes paralympiërs over de manier waarop hun leven veranderd is door de wereldwijde gezondheidscrisis. U kunt hun ervaringen hier lezen.

Leden van mijn team, het Chief Investment Office, zijn gevestigd in Luxemburg, België, Zwitserland, Duitsland, Nederland en het Verenigd Koninkrijk. Onze kracht schuilt in onze diversiteit en ik ben trots op de manier waarop we dit jaar samenwerken en ons aanpassen. Deze maand nodig ik Gerwin met veel plezier uit om deze editie in te leiden.

Nu het herstel van de wereldeconomie op de proef wordt gesteld, blijven we het vertrouwen houden dat de tegenslag tijdelijk zal zijn.

Een verkeersdrempel op de route

COUNTERPOINT
OKTOBER 2020