COUNTERPOINT 
OKTOBER 2020

Temposchwelle voraus

Die weltweite Konjunkturerholung tritt in eine schwierigere Phase ein. Dennoch bleiben  wir zuversichtlich, dass die jetzt kommenden Rückschläge nur vorübergehend sein werden

Die Pandemie gibt uns die Gelegenheit zu zeigen, wie schnell wir uns anpassen können. Von zu Hause aus zu arbeiten kann schwierig sein, doch stellen Sie sich einmal vor, eine wichtige Spitzensportveranstaltung, für die Sie hart trainiert haben, wäre plötzlich abgesagt worden! Wir haben mit sechs Paralympics-Teilnehmern darüber geredet, wie sich ihr Leben durch die weltweite Gesundheitskrise verändert hat. Von ihren Erlebnissen erfahren sie hier.

Die Mitglieder meines Teams, des Chief Investment Office, arbeiten an Standorten in Luxemburg, Belgien, der Schweiz, Deutschland, den Niederlanden und dem Vereinigten Königreich. Unsere Vielfalt macht uns stark, und ich bin stolz, wie wir es gemeinsam geschafft haben, uns im Laufe des Jahres immer wieder weiterzuentwickeln. Ich freue mich, für die Einleitung der Counterpoint-Ausgabe in diesem Monat meinem Kollegen Robert Greil das Wort zu überlassen. Mit freundlichen Grüßen

Der Unsicherheitsindex „World Uncertainty Index“ misst, wie häufig das Wort „Unsicherheit“ in den Medien bzw. Berichten zu Länderrisiken vorkommt. In der Vergangenheit waren Anstiege in aller Regel mit höherer Marktvolatilität und langsamerem Wirtschaftswachstum verbunden. Die Unsicherheit steigt wieder, wenn auch weniger stark als in den schlimmsten Tagen der Covid-19-Pandemie.

Wir sind weiterhin der Überzeugung, dass sich die Weltwirtschaft erholen wird, denn Regierungen und Zentralbanken haben sich dazu verpflichtet, den Genesungsprozess mit Anreiz- und Konjunkturmaßnahmen zu fördern. Im Laufe der Zeit wird die Konjunktur die Geschwindigkeit erreichen, bei der die Privatwirtschaft nicht mehr auf staatliche Hilfen angewiesen sein wird. Aktuell gibt es jedoch erhebliche Unsicherheiten, die auf kurze Sicht Schwierigkeiten bereithalten.

Die Rate der Neuinfektionen steigt in vielen Regionen an, darunter in Teilen der USA und Europas. Die Wirtschaftsaktivität dürfte sich verlangsamen und könnte in manchen Regionen sogar schrumpfen, da erneut Maßnahmen getroffen werden, um die Covid-19-Ausbreitung zu verlangsamen. Die Regierungen hoffen allerdings, generelle Lockdowns vermeiden zu können, und das Wachstumstempo dürfte Anfang nächsten Jahres wieder zulegen.

Überdies stehen wir am Beginn einer Phase mit hoher politischer Unsicherheit. Auch wenn Joe Biden in den Umfragen für die US-Präsidentschaftswahl vorne liegt, lehrt uns die jüngere Geschichte, dass das Unerwartete nicht unmöglich ist. Unterdessen wird das Vereinigte Königreich am 31. Dezember wie geplant die Europäische Union verlassen.

Nach unserer Überzeugung wird die Erholung Anfang 2021 an Fahrt aufnehmen, wenn die Lockdown-Maßnahmen wieder gelockert werden und die politische Unsicherheit nachlässt. Ungeachtet des Ausgangs der Wahlen in den USA dürften Demokraten und Republikaner Spielraum haben, um sich auf ein neues Rettungspaket zu verständigen. Auch wenn der Brexit in einer schmutzigen Scheidung enden könnte, werden beide Seiten zumindest imstande sein, ihr eigenes Leben weiterzuführen, sobald der Prozess beendet ist.

Im Laufe der Zeit wird sich das Risikogleichgewicht verändern. Letztlich werden die zugrunde liegenden, auf die Wirtschaft wirkenden strukturellen Kräfte, wie z. B. die Umstellung von physisch auf digital, das Wachstum auf längere Sicht antreiben.

Als langfristig orientierte Anleger mit einem positiven Ausblick auf mittlere und lange Sicht halten wir an unserer risikoorientierten Ausrichtung fest. Zur Abbildung der kurzfristigen Risiken haben wir unsere taktische Allokation jedoch angepasst.

Insbesondere die USA sind von kurzfristigen Risiken betroffen.  Die Wahl findet bereits in einem Monat statt, und die Covid-19-Fälle steigen weiter an. Mit Blick hierauf haben wir US-Aktien reduziert.