Abwägung der Risiken
Auch wenn der Erholungskurs einige Rückschläge erleiden könnte, sind wir zuversichtlich, dass die Weltwirtschaft standhalten und weiter expandieren wird. Es besteht darüber hinaus die Möglichkeit, dass sich die aufgestaute Nachfrage stärker Bahn bricht als erwartet und hierdurch Phasen noch kräftigeren Wachstums entstehen. Die regulatorische Straffung in China ist eine mögliche Belastung, stellt zu diesem Zeitpunkt jedoch vor allem einen für China spezifischen und keinen globalen Faktor dar.

Covid-19 bleibt trotz der Stabilisierung der Neuinfektionsrate ein Risiko. Die Wiedereröffnung und die zunehmende Mobilität sind in den meisten Regionen die vorherrschenden Trends. Die Impfquoten sind rund um den Globus hoch und Länder, in denen die Impfkampagnen schleppend anliefen, holen derzeit auf. Auch wenn die Auswirkungen von Virusvarianten beherrschbar erscheinen und strenge Lockdowns weniger wahrscheinlich geworden sind, könnte sich die größere Vorsicht der Verbraucher und Arbeitnehmer in einer Verlangsamung der Ausgaben und zusätzlichen Angebotsengpässen niederschlagen.

Obwohl das Tempo des globalen Wirtschaftswachstums seinen Scheitelpunkt vermutlich überschritten hat, bleiben wir bei unserer Risikopositionierung und halten eine Übergewichtung in einzelnen Aktien- und Anleihenklassen gegenüber Anleihen höherer Qualität. Hierfür gibt es drei Gründe:

• Das Wachstum dürfte seinen langfristigen Durchschnitt weiterhin übertreffen und somit solide Renditen bei Risikoanlagen stützen.
• Obwohl die Zentralbanken den Zeitpunkt für eine Reduzierung ihrer Hilfen abwägen, bleibt die Geldpolitik vorerst sehr locker und dürfte sich nur allmählich ändern.
• Wir erkennen nach wie vor Unterstützung durch Momentum und Unternehmensgewinne – zwei Indikatoren, die wir in dieser Phase des Zyklus genau verfolgen.

Nach der raschen konjunkturellen Beschleunigung im Zuge der Lockdown-Aufhebungen ist eine Verlangsamung des Wirtschaftswachstums nahezu unabwendbar. Obwohl sich die Aktivität abschwächt, liegt sie nach wie vor über dem Durchschnitt. Dies deutet auf anhaltende Expansion hin. Wir erwarten, dass diese Abschwächung aus zwei Gründen allmählich erfolgen wird. Erstens sind einige Ursachen voraussichtlich vorübergehend (wie die Deltavariante und Angebotsengpässe). Zweitens rechnen wir kurzfristig nicht mit einer abrupten Straffung der Geld- und Fiskalpolitik.

Die Weltwirtschaft entfernt sich immer weiter von ihrer pandemiebedingten Rezession und muss nun lernen, mit weniger Unterstützung durch die geldpolitischen Maßnahmen der Zentralbanken und die fiskalischen Anreizmaßnahmen der Staaten zu leben, die als Impulsgeber wirkten. Alle Augen sind jetzt auf die Fed gerichtet, die noch vor Jahresende eine erste Drosselung ihres Anleihekaufprogramms ankündigen dürfte. Die Renditen von US-Staatsanleihen könnten in diesem Falle leichtem Aufwärtsdruck ausgesetzt sein.

Die US-Notenbank Fed kündigte im vergangenen Jahr an, dass sie ein Heißlaufen der Inflation über das Normalmaß hinaus zulassen würde, um den Arbeitsmarkt und die breitere Wirtschaft zu stützen. Die Arbeitslosenquote sinkt stetig und die Inflation könnte ihren Höhepunkt bereits erreicht haben. Dies bedeutet, dass die Notwendigkeit für Anreize nachlässt. Obwohl in den USA jüngst weniger neue Stellen als erwartet besetzt wurden, sind wir nach wie vor der Überzeugung, dass die Fed noch vor Jahresende mit der Drosselung ihres Anleihekaufprogramms beginnen wird.

Was für einen Unterschied ein Jahr ausmacht. Vor gerade einmal zwölf Monaten hatten viele Länder mit einem Anstieg der Coronafälle zu kämpfen und Lockdown-Maßnahmen standen kurz bevor. Der Ausblick für diesen Herbst und Winter ist positiver, nachdem sich der Zusammenhang zwischen Covid-19-Infektionen und Krankenhausbelegungen abgeschwächt zu haben scheint. Wir lernen, mit dem Virus zu leben, und Maßnahmen zur Verlangsamung der Ausbreitung werden voraussichtlich nicht mehr die Schließung großer Teile unserer Wirtschaft nach sich ziehen.

Der September steht gerne für einen Neuanfang und neue Tatkraft. Die bekannte Journalistin Lucy Kellaway weiß dies nur allzu gut. Vor einigen Jahren vollzog sie einen Kurswechsel und begann im Alter von 58 Jahren eine Ausbildung zur Lehrerin. Zum Schuljahresbeginn sprachen wir mit Lucy, um herauszufinden, warum sie in diesem September Bäume ausreißen könnte. Lesen Sie das Interview bitte hier.

Die Weltwirtschaft pendelt sich auf ein moderateres Wachstumstempo ein, das eher dem langfristigen Durchschnitt entspricht. Es scheint dabei auf einem soliden Fundament zu stehen.

Das ganz normale Gefühl

COUNTERPOINT oktober 2021