Hoewel deze verandering niet meteen tot een stijging van de inflatie zal leiden, kunnen de inflatieverwachtingen wel oplopen. In theorie behouden centrale banken de flexibiliteit om rentes te verhogen als de prijzen te snel stijgen. Maar in de praktijk zullen ze dat niet gauw doen, omdat overheden geld moeten kunnen lenen tegen betaalbare rentes om de enorme economische steunmaatregelen te bekostigen.

Hoe kunnen beleggers het beste inspelen op aanhoudend lage rentestanden? Na correctie voor inflatie bieden veel staatsobligaties op dit moment een negatief reëel rendement. Dat is een van de redenen dat de goudprijs dit jaar zo scherp is gestegen; beleggers zijn op zoek gegaan naar nieuwe veilige-havenbeleggingen. Bovendien zijn we van mening dat aandelen en obligaties met een langere looptijd aantrekkelijke kansen zullen blijven bieden nu het economische herstel een vlucht neemt.

De strategie achter onze modelportefeuille is in de afgelopen maand niet veranderd, en we zijn ervan overtuigd dat de huidige balans tussen traditionele en alternatieve beleggingen goed aansluit op de economische omstandigheden. We beleggen relatief veel in aandelen, met name in de Amerikaanse technologie- en gezondheidszorgsectoren, en in bepaalde opkomende markten.

Daarnaast zien we potentie in bepaalde delen van de obligatiemarkt, met name in Europese high-yield obligaties en obligaties van opkomende markten in harde valuta. Ter compensatie van de risico's hebben we beleggingen opgenomen die historisch gezien stabieler blijven tijdens een gespannen markt, zoals goud, Amerikaanse staatsobligaties en de Japanse yen. We beleggen relatief minder in Europese en Britse staatsobligaties, die door hun huidige prijzen minder aantrekkelijk zijn.

Na de oliecrisis van de jaren 70 hebben de belangrijkste centrale banken al hun energie in één doelstelling gestoken: de inflatie rond de 2% houden, zodat hun economieën optimaal konden blijven draaien. Bij oververhitting verhoogden ze de rente om de kalmte terug te laten keren, en bij een afkoeling werden de rentes verlaagd om het vuur van de groei op te stoken.

Als reactie op het coronavirus hebben centrale banken nu besloten het anders aan te pakken. Terwijl onze economieën opkrabbelen na de plotselinge, steile recessie als gevolg van de lockdowns maken beleidsmakers zich zorgen over deflatie. Die kan groei in de weg staan. Het antwoord van de Amerikaanse centrale bank (Federal Reserve) is dat die de doelstelling aanpast naar een gemiddelde inflatie in plaats van een vast percentage van 2%. We verwachten dat de Europese centrale bank (ECB) een vergelijkbare koers volgt.

Ten gevolge van Covid-19 is de restaurantreserveringswebsite OpenTable begonnen zijn statistieken te publiceren zodat men consumentengedrag in kaart kan brengen. Het restaurantbezoek in Duitsland en het VK is terug op het niveau van voor de crisis, terwijl het in de VS nog steeds achterblijft. Actieve consumenten zijn een teken van economische vooruitgang, maar grote bijeenkomsten vormen een risico op nieuwe uitbraken, die op hun beurt strengere maatregelen tot gevolg kunnen hebben. We volgen deze en andere realtime bronnen nauwkeurig om de mogelijke effecten op de markten in kaart te brengen.

Bedrijven, overheden en centrale banken gaan mee met de veranderende omstandigheden. Dit heeft gevolgen voor beleggers wereldwijd.

Een nieuwe fase

COUNTERPOINT SEPTEMBER 2020