Auch wenn diese Änderung die Inflationsrate nicht sofort nach oben treiben dürfte, wird sie zumindest die Inflationserwartungen anheben. Theoretisch werden die Zentralbanken nach wie vor die Flexibilität zur Anhebung der Zinssätze besitzen, falls die Preise zu schnell steigen sollten. Praktisch werden sie dies wahrscheinlich nicht tun, da die Staaten Geld zu erschwinglichen Zinssätzen benötigen, um ihre massiven Maßnahmen für die Konjunkturbelebung finanzieren zu können.

Wie können Anleger in einem Umfeld mit dauerhaft niedrigen Zinssätzen auf Kurs bleiben? Berücksichtigt man die Inflationsrate, ist die reale Rendite vieler Staatsanleihen tatsächlich negativ. Dies ist einer der Gründe für den derart drastischen Anstieg des Goldpreises in diesem Jahr, denn die Anleger suchten nach anderen Fluchtwerten. Zudem sind wir überzeugt, dass Aktien und länger laufende Anleihen aufgrund der anziehenden Konjunkturerholung weiterhin attraktive Chancen bieten werden.

Die Strategie für unser Portfoliomanagement hat sich im vergangenen Monat nicht geändert. Die ausgewogene Mischung aus traditionellen und alternativen Anlagen ist dem wirtschaftlichen Umfeld nach unserer Überzeugung angemessen. Sie umfasst u. a. übergewichtete Allokationen in Aktien, insbesondere im US-Technologie- und Gesundheitssektor, sowie in ausgewählten Schwellenländern.

Auch in einigen Sektoren des Marktes für Unternehmensanleihen sehen wir Potenzial, vor allem in Euro-Hochzinsanleihen und Schwellenländer-Hartwährungsanleihen. Zum Ausgleich der verschiedenen Risiken mischen wir Vermögenswerte bei, die sich in der Vergangenheit während turbulenter Marktphasen stabiler verhielten, darunter Gold, US-Staatsanleihen und Schweizer Franken. Wir halten eine untergewichtete Allokation in europäischen inklusive britischen Staatsanleihen, die bei den aktuellen Kursen weniger attraktiv erscheinen.

Seit den Ölpreisschocks in den Siebzigerjahren bündelten die wichtigsten Zentralbanken der Welt ihre Energie für ein einziges Ziel: eine Inflationsrate von rund 2 %, damit die Wirtschaft mit der genau richtigen „Temperatur“ laufen kann. Wurden die Bedingungen zu heiß, gab es zur Verlangsamung eine Anhebung der Zinssätze, und war die Abkühlung zu stark, wurden sie zur Ankurbelung des Wachstums gesenkt.

Die Zentralbanken ändern nun in Reaktion auf die Coronavirus-Pandemie ihren Ansatz. Während sich unsere Volkswirtschaften von der durch die Lockdowns verursachten plötzlichen, tiefen Rezession erholen, sind die Währungshüter wegen einer Deflation in Sorge, die das Wachstum hemmen könnte. Als Reaktion darauf hat die US-Notenbank nun verkündet, dass sie auf ein durchschnittliches Inflationsziel umschwenken wird. Die Europäische Zentralbank (EZB) dürfte mit einer ähnlichen Maßnahme nachziehen.

Infolge von Covid-19 begann OpenTable, eine Website für Restaurant-Reservierungen, mit der Veröffentlichung von Daten. Dies ermöglicht uns die Beobachtung des Verbraucherverhaltens. Die Restaurantbesuche in Deutschland und Großbritannien haben sich demnach auf das Vorkrisen-Niveau erholt, während die USA noch hinterherhinken. Aktive Verbraucher sind ein Zeichen für wirtschaftliche Gesundheit, doch große Menschenansammlungen bergen das Risiko von Ausbrüchen, die zu wieder strengeren Einschränkungen führen könnten. Wir verfolgen diese und andere Quellen mit Echtzeitdaten genau, um die möglichen Auswirkungen auf die Märkte zu beurteilen.

Unternehmen, Regierungen und Zentralbanken passen sich an die Entwicklung der Lage an. Dies hat überall Folgen für die Anleger.

Eine neue Ära

COUNTERPOINT SEPTEMBER 2020