Economisch herstel zet door, maar langzamer
In de lente en zomer zagen we een piek in de economische activiteit. Dit is in lijn met de heropening van de economie en de uitgestelde vraag die de lockdowns hadden veroorzaakt. Maar inmiddels zijn er signalen dat het herstel van de belangrijkste economieën iets aan snelheid inboet. De risico's van de deltavariant vertragen het herstelproces nu economieën langzaam terugkeren naar het oude leven. De risicobalans sloeg eerder door naar de positieve kant en is nu meer in evenwicht, maar toch wijst onze beleggingscyclus-monitor op expansie.

We verwachten dat occasionele virusgolven voor enige belemmering zou kunnen zorgen maar ook dat de vaccinaties en het groter aanpassingsvermogen, het negatieve effect op de economie zouden moeten beperken. Daarom classificeren we deze risico's als gematigd. Door de sterke banenmarkt en mogelijke inflatierisico's verwachten we dat de Amerikaanse centrale bank, de Federal Reserve, later dit jaar aankondigt om de aankoop van activa af te bouwen. Dit zal de langlopende obligatierentes waarschijnlijk opstuwen.

De recente correctie op Chinese beleggingen is nauwelijks van invloed geweest op de wereldwijde markten. Internationaal bleven de aandelenkoersen stijgen, gedreven door nieuwe positieve bedrijfskwartaalcijfers, aanhoudende lage rente en stabiele economische cijfers. We verwachten dat dit stimulerende klimaat zal aanhouden en we behouden dan ook onze positie ten aanzien van risicovolle beleggingen.

Wereldwijde beleggingen, met name Amerikaanse aandelen, boekten de afgelopen maand goede resultaten, maar de Chinese en Aziatische beurscorrecties bieden enkele interessante beleggingsmogelijkheden. Hoewel we het nog te vroeg vinden om volop in te zetten op de koersstijging van Chinese aandelen, zijn Aziatische high-yield obligaties in onze ogen aantrekkelijker geworden nu de gemiddelde risicopremies stijgen naar het hoogste niveau sinds eind 2020. 

Individuele zwakkere emittenten, met name binnen de belangrijke Chinese vastgoedmarkt, kunnen nog altijd leiden tot kortdurende fasen van volatiliteit, maar we denken dat het zwartste scenario op dit moment al wordt doorberekend in de koers van Aziatische high-yield obligaties. Daarom hebben we deze positie verder versterkt.

De maatregelen in de VS en Europa worden verder versoepeld, waardoor de mobiliteit van de meeste mensen bijna weer terug is op het niveau van voor de pandemie. De Britse economie is vrijwel helemaal terug naar normaal, waardoor de Britten als voorbeeld kunnen dienen voor de rest van de wereld. Hoewel de besmettingen toenemen, daalt het aantal ziekenhuisopnames dit is nog maar een fractie van het vroegere aantal.

Het vaccinatietempo neemt langzamerhand af, maar veel landen bekijken nu hoe ze de bevolking kunnen stimuleren zich alsnog te laten vaccineren. Hoewel de besmettingen lokaal zouden kunnen oplopen en men mogelijk op de rem moet trappen, kan de vaccinatiestimulans ertoe bijdragen dat ook de laatste maatregelen worden afgeschaft zodat de hele maatschappij - individuen en bedrijven - zich weer net zo vrij kan bewegen als voor de pandemie. Aan de andere kant is de zeer besmettelijke deltavariant verantwoordelijk voor een besmettingspiek, ondanks het feit dat de vaccins hun uitwerking niet missen. Dus we moeten nog even geduld hebben voordat we de pandemie werkelijk achter ons kunnen laten.

Wereldwijd stijgt het aantal Covid-gevallen door de toenemende verspreiding van de deltavariant. Anderzijds gaan het aantal patiënten op de IC en het aantal sterfgevallen duidelijk niet meer gelijk op met de besmettingsgraad. Dit is met name te danken aan de succesvolle vaccinatieprogramma's in Noord-Amerika, Europa en China. De volgende stap is dat er extra vaccins aan de opkomende markten moeten worden geleverd om het economische herstel op peil te houden. Gelukkig zien we enige signalen dat het toeleveren van vaccins stijgt. De bevolking, grote en kleine bedrijven en overheden hebben zich allemaal aangepast en bestrijden het virus nu een stuk effectiever. Dit kan betekenen dat de economische impact van deze vierde golf beter opgevangen zal worden, en dat de markten minder risico lopen.

Nu de jongere leeftijdsgroepen aan de beurt zijn om zich te laten vaccineren en we de maatregelen langzamerhand loslaten, wordt ons leven steeds een stukje normaler. Dankzij het succes van de vaccinatieprogramma's krijgen we eindelijk meer bewegingsvrijheid en mogelijkheden. We kunnen dan ook een piek in de uitgaven verwachten nu het spaargeld vrijkomt dat is opgebouwd gedurende de lockdowns. We kunnen niet wachten om dit geld te besteden aan vakanties, kunst en cultuur, etentjes en winkelen. Ook de inkopen voor het nieuwe schooljaar geven naar verwachting een broodnodige impuls aan de detailhandel, omdat het winkelend publiek de 'schade' maar al te graag wil inhalen.

Het is begrijpelijk dat sommige beleggers zich zorgen maken om een besmettingspiek als we niet voorzichtig zijn, waardoor het economische herstel zou kunnen afzwakken. Met de herfst op komst waarschuwen de experts dat de besmettingsgraad kan stijgen in combinatie met de versoepelde maatregelen. Het aantal Covid-gevallen blijft vrij hoog, en omdat het nieuwe schooljaar begint en ook werknemers terug naar kantoor gaan is de kans op een nieuwe piek reëel. Ondanks de aanhoudende verspreiding van de deltavariant is het goede nieuws dat de vaccinatiegraad inmiddels hoger ligt, en zowel individuen als bedrijven een manier hebben gevonden om met de Covid-risico's om te aan. Het herstel ligt nog steeds op koers en onze verwachtingen over de toekomstige groei zijn positief.

Dankzij de vaccinatie zijn er minder sterfgevallen, maar we zien tekenen dat het wereldwijde economische herstel vaart zou kunnen verliezen.

Deltavarianten

COUNTERPOINT
AUGUSTUS 2021