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COUNTERPOINT SEPTEMBRE 2020

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Les entreprises, pouvoirs publics et banques centrales s'adaptent à une situation en constante évolution, avec les conséquences que cela entraîne pour les investisseurs du monde entier.

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Il est probable que de nombreux aspects du quotidien seront dictés par les mesures actuelles de distanciation physique jusqu'à la fin de l'année, voire au-delà. Toutefois, les bureaux et les établissements scolaires commencent à rouvrir après une longue interruption, nous sommes donc confiants quant au retour à un mode de vie plus familier. On observe déjà quelques signes encourageants émanant des données en temps réel qui montrent que l'activité économique commence à reprendre, tandis que les pouvoirs publics et les banques centrales poursuivent leurs efforts de soutien.

Les entreprises les plus performantes seront probablement celles dont la vision leur permettra de s'adapter au nouvel environnement. Les entreprises qui proposent leurs services sur Internet ont prospéré durant le confinement, mais il y a certaines choses qui resteront impossibles à effectuer en ligne, comme se faire couper les cheveux. Dans notre dernier entretien sur ce que signifie mener une vie plus riche, un banquier et un barbier nous parlent de passion et de tradition. Pour le découvrir, cliquez ici.

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La vie reprend son cours

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Dans le sillage du Covid-19, le site de réservation en ligne de restaurants OpenTable a commencé à publier des données qui nous permettent de suivre le comportement des consommateurs. La fréquentation des restaurants a retrouvé son niveau d'avant crise en Allemagne et au Royaume-Uni, tandis qu'elle reste en retrait aux États-Unis. Le dynamisme des consommateurs

est un signe de bonne santé économique, mais les grands rassemblements présentent un risque d'apparition de foyers de contamination susceptibles d'entraîner un durcissement des restrictions. Nous suivons de près cette source de données en temps réel, ainsi que d'autres, afin d'évaluer l'impact éventuel sur les marchés.

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Gros plan sur l'investissement

Une nouvelle réalité

Les banques centrales ont désormais pour mission d'aider les États à emprunter à moindre coût

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"La politique monétaire connaît une révolution conceptuelle"

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Nous restons confiants quant aux perspectives de rendement des investissements à long terme

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La stratégie sur laquelle repose notre portefeuille modèle est restée inchangée le mois dernier et nous pensons que l'équilibre actuel entre investissements traditionnels et alternatifs est adapté au contexte économique. Cette approche comprend une surpondération des actions, notamment dans les secteurs de la technologie et de la santé aux États-Unis, ainsi que dans certains marchés émergents.

Nous percevons également un potentiel dans certains secteurs du marché des obligations d'entreprises, en particulier les obligations à haut rendement libellées en euro et la dette des marchés émergents libellée en devises fortes. Pour compenser les différents risques, nous intégrons des actifs qui ont par le passé fait preuve d'une plus grande stabilité en période de tensions sur les marchés, dont l'or, les bons du Trésor américain et le yen japonais. Nous sous-pondérons les obligations d'État européennes et les gilts britanniques, peu attrayants aux cours actuels.

Suivi

Points à surveiller

Si la crise sanitaire mondiale reste le principal enjeu, les prochaines élections présidentielles américaines et les tensions commerciales persistantes sur la scène internationale constituent des risques.

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Copyright © Quintet Private Bank (Europe) S.A. 2020. All rights reserved. Privacy Statement

MONÉTAIRE Banques centrales mondiales

BUDGÉTAIRE Prochain plan budgétaire américain (T3)

BUDGÉTAIRE Fonds de relance de l'UE

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MÉDICAL Recherche d'un vaccin

POLITIQUE Élections présidentielles américaines (nov.)

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COMMERCE Négociations commerciales R-U/UE (oct./déc.)

COMMERCE Tensions sino-américaines

Counterpoint septembre 2020

NOUS RESTONS À VOTRE ÉCOUTE

Nous espérons que vous avez apprécié ce bulletin mensuel. Pour toute question, remarque ou suggestion concernant ce bulletin, n'hésitez pas à nous contacter.

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Pour une vie plus enrichissante,
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Le présent document a été préparé par Quintet Private Bank (Europe) S.A. Les déclarations et opinions exprimées dans ce document (fondées sur des informations provenant de sources jugées fiables) sont celles de Quintet Private Bank (Europe) à la date de rédaction (28 août 2020) et sont susceptibles d'être modifiées. Ce document est de nature générale et ne doit en aucun cas être assimilé à un conseil en investissement, d'ordre juridique, fiscal ou comptable. Aucun conseil d'investissement personnalisé n'est fourni dans ce document et les décisions d'investissement ne doivent en aucun cas se fonder sur les seules informations et données qui y figurent. Il est rappelé aux investisseurs que les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs et que la valeur des investissements peut évoluer à la hausse comme à la baisse. La valeur des investissements sous-jacents peut également évoluer à la hausse comme à la baisse en raison des fluctuations de change.

Depuis les chocs pétroliers des années 1970, les grandes banques centrales du monde entier concentraient leurs efforts sur un seul objectif : maintenir le taux d'inflation autour de 2% afin d'éviter toute surchauffe de l'économie. Lorsque la température grimpait de manière excessive, elles relevaient les taux d'intérêt pour freiner l'activité et lorsqu'elle était trop basse, elles les réduisaient pour stimuler la croissance.

Les banques centrales modifient à présent leur approche en réponse à la pandémie de coronavirus. Alors que nos économies se remettent de la récession soudaine et brutale provoquée par les mesures de confinement, les autorités craignent que la déflation n'entrave la croissance. En réaction, la Réserve fédérale américaine vient d’annoncer l’adoption d’un objectif d’inflation moyenne. La Banque centrale européenne (BCE) adoptera probablement une politique similaire dans la foulée.

Source : base de données OpenTable concernant l'état du secteur de la restauration

Remarque : évolution sur 12 mois du nombre de couverts assis sur un échantillon de restaurants du réseau OpenTable, tous canaux confondus : réservations en ligne, par téléphone et sans rendez-vous (moyenne mobile sur sept jours).

Couverts assis (moyenne mobile sur 7 jours)

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Les entreprises les plus performantes seront probablement celles dont la vision leur permettra de s'adapter au nouvel environnement. Les entreprises qui proposent leurs services sur Internet ont prospéré durant le confinement, mais il y a certaines choses qui resteront impossibles à effectuer en ligne, comme se faire couper les cheveux. Dans notre dernier entretien sur ce que signifie mener une vie plus riche, un banquier et un barbier nous parlent de passion et de tradition. Pour le découvrir, cliquez ici.

Dans le sillage du Covid-19, le site de réservation en ligne de restaurants OpenTable a commencé à publier des données qui nous permettent de suivre le comportement des consommateurs. La fréquentation des restaurants a retrouvé son niveau d'avant crise en Allemagne et au Royaume-Uni, tandis qu'elle reste en retrait aux États-Unis. Le dynamisme des consommateurs est un signe de bonne santé économique, mais les grands rassemblements présentent un risque d'apparition de foyers de contamination susceptible d'entraîner un durcissement des restrictions. Nous suivons de près cette source de données en temps réel, ainsi que d'autres, afin d'évaluer l'impact éventuel sur les marchés.

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Depuis les chocs pétroliers des années 1970, les grandes banques centrales du monde entier concentraient leurs efforts sur un seul objectif : maintenir le taux d'inflation autour de 2% afin d'éviter toute surchauffe de l'économie. Lorsque la température grimpait de manière excessive, elles relevaient les taux d'intérêt pour freiner l'activité et lorsqu'elle était trop basse, elles les réduisaient pour stimuler la croissance.

Les banques centrales modifient à présent leur approche en réponse à la pandémie de coronavirus. Alors que nos économies se remettent de la récession soudaine et brutale provoquée par les mesures de confinement, les autorités craignent que la déflation n'entrave la croissance. En réaction, la Réserve fédérale américaine devrait bientôt annoncer son intention d'adopter un objectif d'inflation moyenne. La Banque centrale européenne (BCE) adoptera probablement une politique similaire dans la foulée.

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"La politique monétaire connaît une révolution conceptuelle"

Certes, ce changement ne fera probablement pas grimper le taux d'inflation dans l'immédiat, mais il devrait au moins renforcer les attentes en matière d'inflation. En théorie, les banques centrales auront toujours la possibilité de relever les taux d'intérêt si les prix commencent à augmenter trop rapidement. Toutefois, dans la pratique, il est peu probable qu'elles le fassent dans la mesure où les États doivent pouvoir emprunter à des taux abordables afin de financer leurs vastes programmes de relance économique.

Comment les investisseurs peuvent-ils naviguer dans un environnement marqué par la persistance de taux bas ? Une fois le taux d'inflation pris en compte, le rendement réel offert par de nombreuses obligations d'État est en fait négatif. C'est l'une des raisons pour lesquelles le prix de l'or a si fortement augmenté cette année, les investisseurs s'étant mis en quête d'autres valeurs refuges. Nous pensons également que les actions et les obligations à plus longue duration continueront d'offrir des perspectives attrayantes à mesure que la reprise économique s'accélérera.

La stratégie sur laquelle repose notre portefeuille modèle est restée inchangée le mois dernier et nous pensons que l'équilibre actuel entre investissements traditionnels et alternatifs est adapté au contexte économique. Cette approche comprend une surpondération des actions, notamment dans les secteurs de la technologie et de la santé aux États-Unis, ainsi que dans certains marchés émergents.

Nous percevons également un potentiel dans certains secteurs du marché des obligations d'entreprises, en particulier les obligations à haut rendement libellées en euro et la dette des marchés émergents libellée en devises fortes. Pour compenser les différents risques, nous intégrons des actifs qui ont par le passé fait preuve d'une plus grande stabilité en période de tensions sur les marchés, dont l'or, les bons du Trésor américain et le yen japonais. Nous sous-pondérons les obligations d'État européennes et les gilts britanniques, peu attrayants aux cours actuels.

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Remarque : évolution sur 12 mois du nombre de couverts assis sur un échantillon de restaurants du réseau OpenTable, tous canaux confondus : réservations en ligne, par téléphone et sans rendez-vous (moyenne mobile sur sept jours).

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Explication de notre vecteur d'allocation d'actifs

Le vecteur d'allocation d'actifs reflète l'évolution du contexte d'investissement en spécifiant les ajustements à apporter aux pondérations de référence d'un portefeuille

Comment interpréter le vecteur
Une opinion positive signifie que nous percevons davantage de valeur dans une classe ou une sous-classe d'actifs et que notre participation est supérieure à l'allocation de référence (surpondération). Une opinion négative signifie que notre participation est inférieure à l'allocation de référence (sous-pondération). La somme des pondérations de toutes les classes d'actifs est nulle ; toute augmentation dans un segment doit être compensée par une baisse dans un autre. Au total, par rapport à notre portefeuille de référence équilibré en EUR, la part des titres obligataires que nous détenons actuellement est inférieure de 7%, alors que celle des actions est supérieure de 4% et celle des produits alternatifs de 3%.

L'opinion concernant chaque classe d'actifs est composée d'opinions concernant les sous-classes d'actifs. Bien que notre opinion soit globalement négative en ce qui concerne les titres obligataires (-7%), certains domaines nous semblent prometteurs, comme les titres à haut rendement en EUR (+3%). La somme des ajustements apportés aux sous-classes d'actifs pour chaque classe d'actifs représente l'ajustement total recommandé. Les pondérations numériques spécifiques indiquées ici se rapportent à un portefeuille équilibré en EUR et peuvent être ajustées pour différents profils.


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