La stratégie sur laquelle repose notre portefeuille modèle est restée inchangée le mois dernier et nous pensons que l'équilibre actuel entre investissements traditionnels et alternatifs est adapté au contexte économique. Cette approche comprend une surpondération des actions, notamment dans les secteurs de la technologie et de la santé aux États-Unis, ainsi que dans certains marchés émergents.

Nous percevons également un potentiel dans certains secteurs du marché des obligations d'entreprises, en particulier les obligations à haut rendement libellées en euro et la dette des marchés émergents libellée en devises fortes. Pour compenser les différents risques, nous intégrons des actifs qui ont par le passé fait preuve d'une plus grande stabilité en période de tensions sur les marchés, dont l'or, les bons du Trésor américain et le yen japonais. Nous sous-pondérons les obligations d'État européennes et les gilts britanniques, peu attrayants aux cours actuels.

Certes, ce changement ne fera probablement pas grimper le taux d'inflation dans l'immédiat, mais il devrait au moins renforcer les attentes en matière d'inflation. En théorie, les banques centrales auront toujours la possibilité de relever les taux d'intérêt si les prix commencent à augmenter trop rapidement. Toutefois, dans la pratique, il est peu probable qu'elles le fassent dans la mesure où les États doivent pouvoir emprunter à des taux abordables afin de financer leurs vastes programmes de relance économique.

Comment les investisseurs peuvent-ils naviguer dans un environnement marqué par la persistance de taux bas ? Une fois le taux d'inflation pris en compte, le rendement réel offert par de nombreuses obligations d'État est en fait négatif. C'est l'une des raisons pour lesquelles le prix de l'or a si fortement augmenté cette année, les investisseurs s'étant mis en quête d'autres valeurs refuges. Nous pensons également que les actions et les obligations à plus longue duration continueront d'offrir des perspectives attrayantes à mesure que la reprise économique s'accélérera.

Depuis les chocs pétroliers des années 1970, les grandes banques centrales du monde entier concentraient leurs efforts sur un seul objectif : maintenir le taux d'inflation autour de 2% afin d'éviter toute surchauffe de l'économie. Lorsque la température grimpait de manière excessive, elles relevaient les taux d'intérêt pour freiner l'activité et lorsqu'elle était trop basse, elles les réduisaient pour stimuler la croissance.

Les banques centrales modifient à présent leur approche en réponse à la pandémie de coronavirus. Alors que nos économies se remettent de la récession soudaine et brutale provoquée par les mesures de confinement, les autorités craignent que la déflation n'entrave la croissance. En réaction, la Réserve fédérale américaine devrait bientôt annoncer son intention d'adopter un objectif d'inflation moyenne. La Banque centrale européenne (BCE) adoptera probablement une politique similaire dans la foulée.

Dans le sillage du Covid-19, le site de réservation en ligne de restaurants OpenTable a commencé à publier des données qui nous permettent de suivre le comportement des consommateurs. La fréquentation des restaurants a retrouvé son niveau d'avant crise en Allemagne et au Royaume-Uni, tandis qu'elle reste en retrait aux États-Unis. Le dynamisme des consommateurs est un signe de bonne santé économique, mais les grands rassemblements présentent un risque d'apparition de foyers de contamination susceptible d'entraîner un durcissement des restrictions. Nous suivons de près cette source de données en temps réel, ainsi que d'autres, afin d'évaluer l'impact éventuel sur les marchés.

Il est probable que de nombreux aspects du quotidien seront dictés par les mesures actuelles de distanciation physique jusqu'à la fin de l'année, voire au-delà. Toutefois, tandis que les bureaux et les établissements scolaires commencent à rouvrir après une longue interruption, nous sommes confiants quant au retour à un mode de vie plus familier. On observe déjà quelques signes encourageants émanant des données en temps réel qui montrent que l'activité économique commence à reprendre, tandis que les pouvoirs publics et les banques centrales poursuivent leurs efforts de soutien.

Les entreprises les plus performantes seront probablement celles dont la vision leur permettra de s'adapter au nouvel environnement. Les entreprises qui proposent leurs services sur Internet ont prospéré durant le confinement, mais il y a certaines choses qui resteront impossibles à effectuer en ligne, comme se faire couper les cheveux. Dans notre dernier entretien sur ce que signifie mener une vie plus riche, un banquier et un barbier nous parlent de passion et de tradition. Pour le découvrir, cliquez ici.

Les entreprises, pouvoirs publics et banques centrales s'adaptent à une situation en constante évolution, avec les conséquences que cela entraîne pour les investisseurs du monde entier.

Un nouveau départ

COUNTERPOINT SEPTEMBRE 2020