La reprise économique se poursuit, mais plus lentement
L’activité économique a connu un rebond au printemps et en été, reflétant l’ouverture de l’économie et la demande qui n'a pas pu être satisfaite pendant les confinements. Toutefois, après le rebond économique, des signes indiquent que la reprise des principales économies mondiales ralentit quelque peu. Le variant Delta risque de ralentir le rythme de la reprise économique, alors que les économies se stabilisent désormais vers des niveaux pré-pandémiques. Bien que le profil de risque ne soit plus orienté à la hausse et soit désormais symétrique, notre indicateur cyclique pointe toujours vers une expansion.

Bien que nous nous attendions à des coups de frein en cours de route liés aux vagues ponctuelles du virus, les vaccins et l'adaptabilité du système devraient atténuer tout impact sur l'économie. Nous qualifierions donc ces risques de modérés. Compte tenu de la vigueur du marché de l’emploi et des risques d’inflation, nous pensons que la Réserve fédérale devrait annoncer une réduction de ses achats d'actifs avant la fin de l’année, ce qui devrait exercer une certaine pression à la hausse sur les rendements obligataires à long terme.

La récente correction des actifs chinois a globalement épargné les marchés mondiaux. Les cours des actions mondiales ont poursuivi leur hausse, soutenus par la publication de résultats d'entreprises solides, des taux toujours faibles et des données économiques robustes. Ce contexte favorable devrait selon nous perdurer et nous maintenons notre positionnement axé sur le risque.

Les actifs mondiaux, et en particulier les actions américaines, ont poursuivi leur bonne performance au cours du mois écoulé, mais la correction des marchés chinois et asiatiques a créé certaines opportunités d'investissement. Même si nous pensons qu’il est encore trop tôt pour se positionner sur les actions chinoises en baisse, l’attrait des obligations asiatiques à haut rendement a augmenté, les spreads moyens ayant atteint leur plus haut niveau depuis fin 2020. 

Alors que les émetteurs les plus faibles, en particulier dans l'important secteur immobilier chinois, pourraient encore connaître des phases de volatilité, nous pensons qu'une mauvaise performance est déjà reflétée dans le prix des obligations asiatiques à haut rendement. Nous avons donc renforcé notre surpondération tactique.

Les restrictions aux États-Unis et dans toute l'Europe continuent d'être assouplies, ramenant progressivement la mobilité à des niveaux comparables à ceux d'avant la pandémie pour de nombreuses personnes. Au Royaume-Uni, la plupart des principales restrictions ont été levées, ce qui fait du pays un cas test pour le reste du monde. Si le nombre de cas est en hausse, les hospitalisations sont en baisse et ne représentent qu'une fraction de ce qu'elles étaient plus tôt dans la pandémie.

À mesure que le rythme de la vaccination ralentit, de nombreux pays envisagent maintenant de proposer des incitations pour encourager les gens à se faire vacciner. Bien que des revers soient possibles localement si les infections augmentent encore, cette poussée vaccinale devrait permettre la levée des dernières restrictions pour donner aux individus et aux entreprises les mêmes niveaux de liberté qu'avant la pandémie. Cependant, alors que les vaccins ont clairement prouvé leur efficacité, le variant Delta, hautement transmissible, alimente une recrudescence des cas et il reste donc du chemin à parcourir avant de pouvoir mettre la pandémie derrière nous.

Alors que le variant Delta continue de se propager, le nombre de nouveaux cas augmente partout dans le monde. Cependant, l'évolution du nombre des admissions en réanimation et des décès s'est clairement décorrélée de la hausse du nombre de cas, principalement en raison du déploiement réussi du vaccin en Amérique du Nord, en Europe et en Chine. À terme, des vaccins supplémentaires devront être acheminés vers les marchés émergents pour éviter de compromettre la reprise économique. Heureusement, certains signes indiquent que les envois de vaccins prennent de l'ampleur. Les particuliers, les grandes et les petites entreprises ainsi que les gouvernements se sont tous adaptés et gèrent désormais le virus de manière plus efficace. Cela suggère que l'impact économique de cette quatrième vague du virus devrait être plus facile à gérer et entraîner un risque de marché moindre.

Alors que le vaccin commence à être proposé aux plus jeunes, le retour à la normale se poursuit avec un nouvel assouplissement des restrictions. Grâce au succès du programme de vaccination, les activités reprennent enfin et le déblocage des économies réalisées pendant les périodes de confinement devrait entraîner un boom des dépenses. Les gens profitent de l'occasion pour dépenser enfin une partie de leurs économies de confinement sur les vacances, les divertissements et dans les magasins et les restaurants. Les achats de la rentrée devraient également donner un coup de pouce nécessaire aux commerces, les consommateurs cherchant à rattraper le temps perdu.

Certains investisseurs s’inquiètent naturellement d’une recrudescence des infections qui pourrait ralentir le rebond économique si nous ne faisons pas attention. Alors que l'automne approche, les experts préviennent que les infections pourraient encore augmenter maintenant que les règles ont été assouplies. Le nombre de cas reste encore assez élevé et il existe un risque de nouvelle hausse lié au retour des enfants à l'école et au retour des travailleurs dans les bureaux. La bonne nouvelle est que, malgré la propagation du variant Delta, les taux de vaccination sont désormais plus élevés et les individus et les entreprises se sont adaptés pour faire face aux risques du virus. La reprise se poursuit et nous sommes optimistes quant à la croissance future.

Les vaccins permettent de réduire le nombre de décès, mais certains signes indiquent que le rebond économique mondial pourrait s’essouffler.

Variant Delta

COUNTERPOINT
SEPTEMBRE 2021