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Source : service de recherche interne, Réserve fédérale, National Bureau of Economic Research

Tandis que la récession dans la zone euro et au Royaume-Uni constitue désormais notre scénario de base et que l'incertitude reste élevée, les marchés actions se concentrent sur le repli des rendements obligataires et sur le probable pic d'inflation aux États-Unis. Voyons ce que cela signifie pour les portefeuilles

Un équilibre délicat

COUNTERPOINT SEPTEMBRE 2022

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Bienvenue

Températures et inflation, l’été des records

Les banques centrales relèvent leurs taux d'intérêt depuis un certain temps, provoquant une hausse de la volatilité sur les marchés. Nous détenons des portefeuilles bien diversifiés, conçus pour saisir les opportunités et surmonter les risques

À l'instar des températures, l'inflation a atteint des sommets cet été et les banques centrales ont relevé leurs taux d'intérêt pour calmer les esprits, ce qui a perturbé les marchés financiers. Toutefois, les investisseurs commencent depuis peu à entrevoir des jours meilleurs dans la mesure où l'inflation américaine semble avoir atteint son pic et où les rendements obligataires diminuent, même si les risques de récession en Europe semblent avoir augmenté. Vous trouverez de plus amples informations à ce sujet dans le bulletin de ce mois-ci.

En partie à cause des risques géopolitiques, nous pensons que les marchés sont actuellement en pleine mutation et que la situation restera instable pendant un certain temps. C'est pourquoi nous nous positionnons de manière à faire face à cette incertitude en misant sur des portefeuilles bien diversifiés conçus pour saisir les opportunités et surmonter les risques. Comme toujours, nous suivrons de près l'évolution de la situation économique et du contexte d'investissement sur le reste de l'année et ajusterons les portefeuilles si nécessaire.

Daniele Antonucci
Chief Economist & Macro Strategist

Dans la mesure où le rythme de croissance ralentit désormais aux États-Unis, la banque centrale pourrait disposer d'une plus grande marge de manœuvre en matière de politique monétaire

Les fondamentaux

Graphique à la Une

Les statistiques utilisées par le US National Bureau of Economic Research pour évaluer la santé de l'économie indiquent un ralentissement de l'activité. Selon ces données, les États-Unis ne sont pas en récession, même si le risque que cela se produise au cours des 12 prochains mois augmente. Un tel scénario peut encore être évité. La Réserve fédérale dispose désormais d'une plus grande latitude pour ralentir le rythme de hausse des taux d'intérêt, voire pour commencer à les réduire lorsque l'inflation sera mieux maîtrisée.

Quelle est la situation ?

Compte tenu de la hausse des coûts et des tensions sur l'énergie, la récession constitue notre scénario de référence pour la zone euro et le Royaume-Uni. Même si leur économie ralentit, nous sommes plus optimistes pour les États-Unis car nous pensons que l'inflation y a déjà atteint son apogée. La réouverture de la Chine et les mesures de relance qu'elle a prises sont bénéfiques. Toutefois, les cas de Covid sont en augmentation et les risques de confinement demeurent.

Aux États-Unis, l'inflation de base (hors énergie et produits alimentaires) et la croissance des salaires ont quelque peu ralenti, et les prévisions en matière d'inflation commencent à s'inverser. Dans la zone euro et au Royaume-Uni, l'inflation continue d'augmenter sous l'effet des tensions liées à l'énergie et à l'approvisionnement. Nous n'anticipons pas de baisse des prix à la consommation, mais nous pensons que l'inflation devrait ralentir tout en restant supérieure aux faibles niveaux de ces 10 à 15 dernières années.

Nous continuons d'aligner nos pondérations globales en actions et en obligations sur ce que nous estimons être la meilleure allocation à long terme. Selon nous, les opportunités d’arbitrage continuent de se situer davantage au sein des classes d'actifs plutôt qu'entre elles

Allocation d'actifs

Cliquez sur une classe d'actifs pour afficher les sous-classes qui la constituent

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PLACEMENTS
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TITRES
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Nous sommes désormais neutres vis-à-vis des actions, conformément à notre positionnement à long terme. La récession étant notre scénario de référence en Europe, nous privilégions les actions américaines et émergentes au détriment, respectivement, des actions de la zone euro et des actions mondiales (cf. section « Nos points de vue en détail »). 

Nous considérons en effet les actions américaines comme une classe d'actifs de premier ordre pour plusieurs raisons. Le fait que les révisions à la hausse des bénéfices par actions (BPA) soient plus élevées pour les actions de la zone euro que pour les actions américaines, tandis que les performances pour ces deux régions restent similaires depuis le début de l'année, devrait selon nous susciter des questions chez les investisseurs. En outre, l'histoire montre que les actions américaines ont tendance à fortement surperformer les actions de la zone euro lorsque la croissance ralentit.

Côté obligataire, nous continuons à surpondérer les obligations souveraines des marchés émergents libellées en devises fortes par rapport aux obligations d'État peu rémunératrices afin de profiter du rendement supplémentaire offert par celles-ci.

MONÉTAIRE Banques centrales (en cours)

MACROÉCONOMIE Erreurs de politique (en cours)

MACROÉCONOMIE Inflation et rendements obligataires (en cours)

POLITIQUE Élections italiennes (septembre), élections de mi-mandat aux États-Unis (novembre)

GÉOPOLITIQUE Tensions sino-américaines concernant Taïwan (en cours)

MONÉTAIRE Réouverture de la Chine (en cours)

BUDGÉTAIRE Relance de la Chine/de l'UE (en cours)

GÉOPOLITIQUE Russie et Ukraine (en cours)

MACROÉCONOMIE Crise du gaz en Europe (en cours)

Nous espérons que vous avez apprécié ce bulletin mensuel. Pour toute question, remarque ou suggestion concernant ce bulletin, n'hésitez pas à nous contacter.

NOUS RESTONS À VOTRE ÉCOUTE

Counterpoint Septembre 2022

Le présent document a été préparé par Quintet Private Bank (Europe) S.A. Les déclarations et opinions exprimées dans ce document (fondées sur des informations provenant de sources jugées fiables) sont celles de Quintet Private Bank (Europe) à la date de rédaction (24 Août 2022) et sont susceptibles d'être modifiées. Ce document est de nature générale et ne doit en aucun cas être assimilé à un conseil en investissement, d'ordre juridique, fiscal ou comptable. Aucun conseil d'investissement personnalisé n'est fourni dans ce document et les décisions d'investissement ne doivent en aucun cas se fonder sur les seules informations et données qui y figurent. Il est rappelé aux investisseurs que les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs et que la valeur des investissements peut évoluer à la hausse comme à la baisse. La valeur des investissements sous-jacents peut également évoluer à la hausse comme à la baisse en raison des fluctuations de change.


Copyright © Quintet Private Bank (Europe) S.A. 2022.
Tous droits réservés. Déclaration de confidentialité

Pour une vie plus enrichissante,
selon le sens que vous lui donnez

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Perspectives moins certaines que le mois dernier

Perspectives plus certaines que le mois dernier

GÉOPOLITIQUE Russie et Ukraine (en cours)

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MACROÉCONOMIE Crise du gaz en Europe (en cours)

GÉOPOLITIQUE Tensions sino-américaines concernant Taïwan (en cours)

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MACROÉCONOMIE Inflation et rendements obligataires (en cours)

MACROÉCONOMIE Erreurs de politique (en cours)

MONÉTAIRE Banques centrales (en cours)

MONÉTAIRE Réouverture de la Chine (en cours)

BUDGÉTAIRE Relance de la Chine/de l'UE (en cours)

Dette souveraine des marchés émergents / Obligations d'État de la zone euro
La dette souveraine des marchés émergents offre un rendement supplémentaire par rapport aux obligations d'État de la zone euro. La perte de valeur des obligations russes a été pénalisante, mais elle appartient désormais au passé. Le risque de crédit de la plupart des obligations souveraines émergentes n'est pas affecté par la guerre en Ukraine.

Actions américaines / Actions de la zone euro
Nous pensons que les valeurs américaines surperformeront celles de la zone euro. Notre scénario de base pour l'Europe étant celui d'une récession, le niveau obstinément élevé des attentes en matière de bénéfice par action (BPA) concernant les actions de la zone euro risque de devenir de plus en plus discutable, en particulier par rapport aux attentes concernant le BPA des actions américaines.

Actions des marchés émergents / Actions mondiales
Dans la mesure où elles se négocient à un niveau proche d'une décote record par rapport aux actions mondiales, les actions des marchés émergents devraient selon nous surperformer les actions mondiales. Le contexte de stabilisation de la croissance des marchés émergents et d'assouplissement de la politique monétaire, notamment en Chine, devrait être favorable aux actions émergentes.

Lorsque nous relevons l'allocation en faveur d'une classe d'actifs au sein des portefeuilles, nous devons diminuer celle en faveur d'une autre. C'est pourquoi nos décisions en matière d'allocation d'actifs tactique (AAT) sont prises en binômes : nous sous-pondérons et surpondérons en fonction des pondérations de notre allocation d'actifs stratégique (AAS). Les pondérations numériques spécifiques indiquées sur le graphique se rapportent à un portefeuille équilibré en EUR et peuvent être ajustées pour différents profils.

En savoir plus sur l’implémentation de nos vues

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NOUS RESTONS À VOTRE ÉCOUTE

Counterpoint Septembre 2022

L'incertitude géopolitique est élevée, les prix des matières premières (hormis le gaz européen) sont enfin en baisse, l'inflation américaine pourrait avoir atteint un sommet et les rendements obligataires se replient

Points à surveiller

Suivi 

Il est désormais temps d'examiner les moteurs susceptibles de stimuler les performances des investissements pour le reste de l'année

L’été touche à sa fin…

Gros plan sur l'investissement

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Dans la mesure où le rythme de croissance ralentit désormais aux États-Unis, la banque centrale pourrait disposer d'une plus grande marge de manœuvre en matière de politique monétaire

Les fondamentaux

Graphique à la Une

Bill Street
Group Chief Investment Officer

Les banques centrales relèvent leurs taux d'intérêt depuis un certain temps, provoquant une hausse de la volatilité sur les marchés. Nous détenons des portefeuilles bien diversifiés, conçus pour saisir les opportunités et surmonter les risques

Températures et inflation, l’été des records

Bienvenue

Le présent document a été préparé par Quintet Private Bank (Europe) S.A. Les déclarations et opinions exprimées dans ce document (fondées sur des informations provenant de sources jugées fiables) sont celles de Quintet Private Bank (Europe) à la date de rédaction (24 Août 2022) et sont susceptibles d'être modifiées. Ce document est de nature générale et ne doit en aucun cas être assimilé à un conseil en investissement, d'ordre juridique, fiscal ou comptable. Aucun conseil d'investissement personnalisé n'est fourni dans ce document et les décisions d'investissement ne doivent en aucun cas se fonder sur les seules informations et données qui y figurent. Il est rappelé aux investisseurs que les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs et que la valeur des investissements peut évoluer à la hausse comme à la baisse. La valeur des investissements sous-jacents peut également évoluer à la hausse comme à la baisse en raison des fluctuations de change.


Copyright © Quintet Private Bank (Europe) S.A. 2022.
Tous droits réservés. Déclaration de confidentialité

Pour une vie plus enrichissante,
selon le sens que vous lui donnez

Nous sommes désormais neutres vis-à-vis des actions, conformément à notre positionnement à long terme. La récession étant notre scénario de référence en Europe, nous privilégions les actions américaines et émergentes au détriment, respectivement, des actions de la zone euro et des actions mondiales (cf. section « Nos points de vue en détail »). 

Nous considérons en effet les actions américaines comme une classe d'actifs de premier ordre pour plusieurs raisons. Le fait que les révisions à la hausse des bénéfices par actions (BPA) soient plus élevées pour les actions de la zone euro que pour les actions américaines, tandis que les performances pour ces deux régions restent similaires depuis le début de l'année, devrait selon nous susciter des questions chez les investisseurs. En outre, l'histoire montre que les actions américaines ont tendance à fortement surperformer les actions de la zone euro lorsque la croissance ralentit.

Côté obligataire, nous continuons à surpondérer les obligations souveraines des marchés émergents libellées en devises fortes par rapport aux obligations d'État peu rémunératrices afin de profiter du rendement supplémentaire offert par celles-ci.

À quoi sommes-nous attentifs ?
En dépit du redressement des marchés boursiers depuis leurs niveaux planchers de juin, nous pensons que l'incertitude à court terme reste élevée. C'est pourquoi nous continuons d'aligner nos pondérations globales en actions et en obligations sur ce que nous estimons être la meilleure allocation à long terme.

Face à la sous-performance ces dernières semaines des marchés émergents, et notamment de la Chine, nous avons réexaminé notre préférence pour les actions émergentes par rapport aux actions mondiales. Nous restons positifs vis-à-vis de ce segment de marché compte tenu de sa forte décote par rapport aux actions mondiales et de sa propre histoire. Concrètement, nous anticipons un assouplissement de la politique monétaire des marchés émergents, sous l'impulsion de la Chine, même si nous sommes attentifs aux risques internes à l'économie chinoise.

La saison de publication des bénéfices et les prévisions des entreprises devraient être de bons indicateurs sur leurs perspectives à court terme. Les prochains chiffres de l'emploi et de l'inflation aux États-Unis ainsi que les projections de la Fed (tous publiés courant septembre) seront probablement déterminants pour évaluer dans quelle mesure la banque centrale est réellement sur le point de ralentir son processus de resserrement. Bien qu'un point de base ne suffise pas à établir une tendance, le recul de l'inflation américaine observé le mois dernier, plus prononcé que prévu, est encourageant et conforte notre opinion selon laquelle les rendements obligataires ont atteint un sommet, même si les niveaux restent peu élevés. La situation à Taïwan est un autre risque que nous surveillons, de même que toute retombée géopolitique éventuelle.


Nous continuons d'aligner nos pondérations globales en actions et en obligations sur ce que nous estimons être la meilleure allocation à long terme. Selon nous, les opportunités d’arbitrage continuent de se situer davantage au sein des classes d'actifs plutôt qu'entre elles

Quelle est la situation ?

Compte tenu de la hausse des coûts et des tensions sur l'énergie, la récession constitue notre scénario de référence pour la zone euro et le Royaume-Uni. Même si leur économie ralentit, nous sommes plus optimistes pour les États-Unis car nous pensons que l'inflation y a déjà atteint son apogée. La réouverture de la Chine et les mesures de relance qu'elle a prises sont bénéfiques. Toutefois, les cas de Covid sont en augmentation et les risques de confinement demeurent.

Aux États-Unis, l'inflation de base (hors énergie et produits alimentaires) et la croissance des salaires ont quelque peu ralenti, et les prévisions en matière d'inflation commencent à s'inverser. Dans la zone euro et au Royaume-Uni, l'inflation continue d'augmenter sous l'effet des tensions liées à l'énergie et à l'approvisionnement. Nous n'anticipons pas de baisse des prix à la consommation, mais nous pensons que l'inflation devrait ralentir tout en restant supérieure aux faibles niveaux de ces 10 à 15 dernières années.

Les statistiques utilisées par le US National Bureau of Economic Research pour évaluer la santé de l'économie indiquent un ralentissement de l'activité. Selon ces données, les États-Unis ne sont pas en récession, même si le risque que cela se produise au cours des 12 prochains mois augmente. Un tel scénario peut encore être évité. La Réserve fédérale dispose désormais d'une plus grande latitude pour ralentir le rythme de hausse des taux d'intérêt, voire pour commencer à les réduire lorsque l'inflation sera mieux maîtrisée.

À l'instar des températures, l'inflation a atteint des sommets cet été et les banques centrales ont relevé leurs taux d'intérêt pour calmer les esprits, ce qui a perturbé les marchés financiers. Toutefois, les investisseurs commencent depuis peu à entrevoir des jours meilleurs dans la mesure où l'inflation américaine semble avoir atteint son pic et où les rendements obligataires diminuent, même si les risques de récession en Europe semblent avoir augmenté. Vous trouverez de plus amples informations à ce sujet dans le bulletin de ce mois-ci.

En partie à cause des risques géopolitiques, nous pensons que les marchés sont actuellement en pleine mutation et que la situation restera instable pendant un certain temps. C'est pourquoi nous nous positionnons de manière à faire face à cette incertitude en misant sur des portefeuilles bien diversifiés conçus pour saisir les opportunités et surmonter les risques. Comme toujours, nous suivrons de près l'évolution de la situation économique et du contexte d'investissement sur le reste de l'année et ajusterons les portefeuilles si nécessaire.

Tandis que la récession dans la zone euro et au Royaume-Uni constitue désormais notre scénario de base et que l'incertitude reste élevée, les marchés actions se concentrent sur le repli des rendements obligataires et sur le probable pic d'inflation aux États-Unis. Voyons ce que cela signifie pour les portefeuilles

Un équilibre délicat

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Le Chief Investment Office de Quintet Private Bank, partage son point de vue sur l’économie, les marchés financiers ainsi que les investissements, dans notre édition Counterpoint mensuelle.
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