Zelfs wanneer de lockdowns worden versoepeld, zal het coronavirus ons leven op allerlei manieren blijven beïnvloeden. Bedrijven die in goede financiële gezondheid verkeren en zich kunnen aanpassen aan de behoeften van de klanten, zouden moeten floreren. Maar zwakkere spelers die al worstelen met dalende verkopen, stijgende kosten en hevige concurrentie zullen waarschijnlijk moeizaam herstellen of het zelfs helemaal niet redden.

In een wedstrijd waar alleen de sterkste zullen overleven, zijn de grootste bedrijven die hun sector nu al domineren waarschijnlijk de winnaars. Zij zullen in staat zijn te investeren in bedrijfsmodellen om hun marktaandeel nog verder te vergroten, kleinere concurrenten over te nemen voor een habbekrats en hun activiteiten uit te breiden naar terreinen waar ze nieuwe kansen zien.

Covid-19 is een van de grootste schokken voor het bedrijfsleven van de afgelopen honderd jaar. De lockdowns en de domino-effecten daarvan leiden tot een grote versnelling in structurele veranderingen die al voor de crisis in gang waren gezet.

Een steeds groter deel van ons leven speelt zich online af sinds we thuis in quarantaine zitten. Daardoor werd de verschuiving van fysiek naar digitaal die al een tijdje aan de gang was versneld. Voor veel mensen en bedrijven is er geen weg terug als de lockdown versoepeld wordt. Ze zullen de dingen blijven doen die gemakkelijker, sneller en goedkoper zijn gebleken.

Digitale platforms zijn voor velen noodzakelijk geworden, niet alleen voor werk, maar ook voor onderwijs en vermaak. Meestal is de adoptiegraad van nieuwe technologieën in de beginfase traag, maar nu worden we gedwongen om ons versneld aan te passen - van het online kopen van eten tot het houden van virtuele bijeenkomsten met collega's, familie en vrienden.

Aangezien veel van deze trends zich steeds sneller ontwikkelen, zullen bedrijven die hun producten en diensten online aanbieden waarschijnlijk marktaandeel blijven afsnoepen van hun traditionele concurrenten en langdurige winstgroei realiseren. Bedrijven in sectoren die niet in staat zijn zich aan te passen aan de nieuwe wereld zullen onder grote druk komen te staan, zoals de reissector, de detailhandel in winkelstraten en de vastgoedsector.

Een aantal technologische trends heeft een belangrijke impuls gekregen door deze crisis. Vaak hebben ze expliciet of impliciet duurzame aspecten. Sterke voorbeelden zijn digitale betaalmethodes en elektrische auto’s, die zowel bij consumenten als beleidsmakers populair zijn. Zelfs digitaal verbonden fitnessapparatuur blijkt voor veel mensen handiger en effectiever te zijn dan sportscholen.

Als langetermijnbeleggers zijn we altijd op zoek naar bedrijven met een concurrentievoordeel dat hen in staat stelt tot ver in de toekomst hun winsten te doen stijgen. Over het algemeen hebben deze bedrijven duidelijke milieu-, sociale en bestuurskenmerken, en spelen ze in op belangrijke milieu- en sociale trends. Door de economische ontwrichting als gevolg van de coronaviruspandemie heeft deze aanpak nog meer aan kracht gewonnen. We zullen blijven beleggen in toonaangevende bedrijven die hun concurrentievoordeel, kapitaal en schaalgrootte kunnen inzetten om hun positie te versterken naarmate de crisis wegebt.

Bedrijven in cyclische sectoren verkopen vaak niet dagelijks gekochte producten waar consumenten tijdens een recessie minder geld aan kunnen uitgeven. Hun aandelenkoersen hebben waarschijnlijk al ongeveer hun dieptepunt bereikt, maar we blijven selectief in het beleggen in dit soort bedrijven. Ook al lijken de waarderingen aantrekkelijk, er blijft grote onzekerheid over de vooruitzichten voor de wereldeconomie.

Veel cyclische bedrijven zullen hun balansen moeten repareren en wachten op een opleving van de vraag voordat ze weer een sterke winstgroei kunnen realiseren. Het tempo van een eventueel herstel voor de bedrijven die het zwaarst door de lockdowns zijn getroffen, zal waarschijnlijk aanzienlijk variëren. In de luchtvaartindustrie bijvoorbeeld zullen de korteafstandsvluchten zich waarschijnlijk herstellen vóór de langeafstandsvluchten.

Vanuit een beleggingsperspectief blijven cyclische bedrijven die te maken hebben met structurele tegenwind, zoals de traditionele autofabrikanten en de detailhandel in winkelstraten, onaantrekkelijk. Wij kiezen voor bedrijven waarvan we verwachten dat ze langdurig zullen groeien, zoals halfgeleiderproducenten en kopermijnbouwers, die de componenten en grondstoffen leveren voor ons steeds digitalere leven.

Banken hebben te maken met uitdagingen als lage of negatieve rentes, vlakke rentecurves, hogere kredietrisico's en een zwakke economische bedrijvigheid. Hoewel de meeste banken in een veel betere gezondheid verkeren dan tijdens de kredietcrisis van 2008, zullen veranderingen in de boekhoudpraktijken waarschijnlijk leiden tot grotere verliezen, die zich eerder zullen voordoen dan bij vorige recessies.

Naar verschillende maatstaven lijken de aandelenprijzen laag ten opzichte van het verleden. Gezien de onzekerheid over het kredietrisico vinden wij de waarderingen op dit moment echter niet aantrekkelijk. Veel banken schorten hun dividendbetalingen op om er zeker van te zijn dat ze voldoende kapitaal hebben om kredietverliezen op te vangen.

Een andere bedreiging is de voortdurende druk van nieuwe fintech uitdagers, die technologie inzetten om processen te versnellen en de kosten te drukken. Bij het zoeken naar beleggingsmogelijkheden in de financiële sector voelen we ons het meest aangetrokken tot innovatieve bedrijven, zoals specifieke handelsbeurzen, gespecialiseerde verzekeringsmaatschappijen, sommige vermogensbeheerders en betalingsverwerkers.

Veel van de meest innovatieve bedrijven bieden niet alleen een praktische dienst, maar geven ook de lifestyle-keuzes en overtuigingen van mensen weer. Sommige betalingsverwerkers faciliteren bijvoorbeeld het geven aan goede doelen, terwijl veel vermogensbeheerders duurzaam beleggen omarmen.

De energiesector heeft dit jaar te maken gehad met scherp lagere koersen, die zich naar verwachting zullen herstellen als de olieprijzen weer aantrekken. Op de langere termijn gaat deze sector echter gestaag achteruit. Nu de wereld op weg is naar een CO2-arme toekomst, bieden bedrijven die energie produceren uit hernieuwbare bronnen, zoals wind en zon, en bedrijven die zich bezighouden met de opslag in accu's, duurzamere investeringsmogelijkheden.

De prijs van ruwe olie is dit jaar gedaald, omdat de vraag is ingestort als gevolg van de social-distancemaatregelen die de regeringen hebben genomen om het coronavirus te bestrijden. Voor het eerst in de geschiedenis zakten de prijzen van oliecontracten beneden het nulpunt toen de handelaren vreesden dat de opslagfaciliteiten vol raakten. Wij verwachten dat de prijzen op korte termijn laag en volatiel zullen blijven als gevolg van een overvloedig aanbod en een verminderde vraag.

Op de middellange termijn zouden de prijzen zich moeten herstellen zodra de wereldeconomie weer op gang komt en de vraag aantrekt. Olieproducenten zetten de kraan slechts zachtjes open om op die manier de prijzen op te drijven. Saoedi-Arabië heeft bijvoorbeeld prijzen van minimaal 70 dollar per vat nodig om de begroting in evenwicht te brengen.