Nieuwe veilige havens

VALUTA'S

DE 5 BELANGRIJKSTE PUNTEN VAN DIT ARTIKEL

1

2

3

4

5

Veilige valuta’s doen het slecht in een ‘risk on’ omgeving

Door maatregelen van de Fed en wereldwijd herstel zal vraag naar Amerikaanse dollars waarschijnlijk afnemen

Er zijn veranderingen nodig om een aanzienlijke appreciatie van de euro te ondersteunen

Er zijn veranderingen nodig om de koers van de euro op te stuwen

Waarde van het GBP zal afhangen van een handels-overeenkomst met Europa

De koersen van valuta's die als veilige haven worden beschouwd zijn gestegen tijdens de coronapandemie, maar zullen waarschijnlijk iets dalen zodra beleggers geleidelijk meer risico willen nemen op de financiële markten.

In de hectiek op de financiële markten tijdens de grote virusuitbraak steeg de vraag naar veilige-havenvaluta's explosief. Denk bijvoorbeeld aan de Amerikaanse dollar - de wereldwijde reservemunt - en andere traditionele vluchthavens zoals de Zwitserse frank. Maar hoe lang blijven deze valuta's nog hard?

We verwachten dat de wereldeconomie langzamerhand aan het herstelproces begint nu het aantal nieuwe besmettingen daalt, social-distancemaatregelen worden versoepeld en steunmaatregelen effect krijgen. De opwaartse druk op veilige-havenvaluta's zal hierdoor moeten afnemen. We achten de kans vrij groot dat dit binnenkort gebeurt, al is het een geleidelijk proces. We zijn van mening dat dit twee oorzaken heeft.

Ten eerste hangt het feit dat beleggers langzaamaan meer risico willen nemen op financiële markten niet alleen af van het absolute herstel (dat in eerste instantie ongelijkmatig en gematigd zal verlopen). Het hangt ook af van de vraag of de economische activiteiten een gestage relatieve verbetering laten zien ten opzichte van het dieptepunt. Ten tweede zijn de gezamenlijke monetaire steunmaatregelen en steunpakketten van overheden zo ongekend groot dat we ervan overtuigd zijn dat ze zullen leiden tot hernieuwde groei.

Veilige valuta’s doen het slecht in een ‘risk on’ omgeving

1

Door maatregelen van de Fed en wereldwijd herstel zal vraag naar Amerikaanse dollars waarschijnlijk afnemen

2

De dollar is al jaren een harde valuta, en heeft nog meer aan kracht gewonnen tijdens de coronapandemie. Nu het herstelproces van de wereldeconomie is ingezet, zouden deze stuwende kortetermijnkrachten moeten afzwakken. Op de langere termijn kan de vraag naar dollars dalen door een combinatie van factoren, waardoor de munt geleidelijk in waarde daalt ten opzichte van andere belangrijke valuta's.

Een van deze factoren is ruwe olie. De olieprijs zal stijgen naarmate de wereldwijde economische groei toeneemt en de vraag aantrekt. Vervolgens zullen er meer 'oliedollars' naar olielanden stromen. Met als waarschijnlijk gevolg een omslag in de marginale stijging van de vraag naar Amerikaanse dollars die het gevolg was van de gedaalde olieprijs.

Tegelijkertijd zetten de monetaire stimuleringsmaatregelen van de Amerikaanse centrale bank (de Fed) de dollarkoers onder druk. De grootschalige aankoop van obligaties zal ervoor zorgen dat de balans van de Fed sneller stijgt dan de balans van andere centrale banken en dat het aanbod van Amerikaanse dollars groeit.

Er zijn veranderingen nodig om de koers van de euro op te stuwen

3

Men blijft bezorgd over de vooruitzichten voor de eurozone op de lange termijn. Niet alleen vanwege het gebrek aan begrotingsintegratie, maar ook door bepaalde zwakke punten in de monetaire unie. Kunnen de 19 eurolanden nader tot elkaar komen en de vele economische uitdagingen oplossen waar de regio voor staat?

Een van die uitdagingen draait om de vraag hoe het gebruikelijke monetaire beleid en begrotingsbeleid kan worden toegepast zonder dat individuele landen worden ingeperkt. Binnen de regio lopen de economische omstandigheden immers sterk uiteen. Als dit probleem kan worden opgelost, dan zouden fundamentele factoren tot een sterkere euro moeten leiden. De EU heeft immers een dubbel overschot: zowel op de totale begroting als op de lopende rekening. Daarnaast kent de EU een lage en stabiele inflatie.

Op de kortere termijn denken we dat de euro in de tweede helft van 2020 iets in waarde zou kunnen stijgen ten opzichte van de Amerikaanse dollar, nu de wereldeconomie het herstel heeft ingezet en beleggers weer meer risico willen nemen. Tekenen van verbeterende monetaire en budgettaire integratie zouden de euro verder kunnen opstuwen.

Waarde van het GBP zal afhangen van een handelsovereenkomst met Europa

4

Nadat het VK de Europese Unie op 31 januari 2020 officieel verliet, begon er een overgangsperiode van 11 maanden. Deze is bedoeld om alle partijen ademruimte te verschaffen tijdens de onderhandelingen over een nieuw vrijhandelsverdrag. We denken dat een gedeeltelijk akkoord mogelijk is, maar een volledige deal nog niet. Naarmate de deadline van 31 december nadert, zal de volatiliteit van het pond toenemen en zal de munt waarschijnlijk in waarde dalen ten opzichte van de euro.

Als we voorbij de korte termijn kijken is de evenwichtskoers een veel gebruikt meetinstrument, hoewel de waarde van valuta's moeilijk te bepalen is. In de berekeningen worden diverse economische factoren meegenomen, zoals inflatie, handelsstromen en productiviteit. Over het algemeen biedt het een richtlijn voor het koersverloop van valuta's op de lange termijn, en hieruit blijkt dat het pond niet langer ondergewaardeerd is ten opzichte van de euro.

Het VK heeft met dezelfde onzekerheden te maken als de rest van de wereld nu het economische herstel is ingezet. Het overheidsbeleid zou het pond echter moeten ondersteunen. De waarde van het GBP zal vooral een weerspiegeling zijn van het vertrouwen in de economische vooruitzichten van het land. En die hangen weer grotendeels af van de toekomstige handelsverhoudingen met de EU.


Yuan blijft waarschijnlijk onder druk staan door spanningen tussen de VS en China

5

Begin 2020 verbeterde de relatie tussen Amerika en China nadat de landen een akkoord hadden bereikt over de eerste fase van hun handelsovereenkomst. Tijdens de coronapandemie zijn de spanningen tussen de twee grootmachten echter weer opgelaaid. De Chinese financiële markten zullen niet alleen kwetsbaar blijven voor tegenvallers in het economisch herstelproces, maar ook voor het aanhoudende handelsconflict.

De ontwikkelingen van het handelsbeleid (zoals de mate waarin de VS en China zich houden aan de afspraken uit het eerstefaseakkoord) blijven de drijvende krachten achter de yuan. Misschien wil president Trump de spanningen in een verkiezingsjaar niet verder op laten lopen, omdat dit de Amerikaanse economie nog verder onder druk zou zetten. Een meer concrete escalatie van het conflict blijft echter een reëel risico.

Wij zijn van mening dat de relatie tussen de twee landen op de lange termijn complex zal blijven. Het is niet waarschijnlijk dat de partijen tot een definitief handelsakkoord komen. Het is mogelijk dat China de afspraak om voor 200 miljard dollar aan extra Amerikaanse goederen en diensten in te kopen niet kan nakomen. Wanneer het conflict uit de hand zou lopen, zou de yuan onder druk komen te staan, omdat de stroom van kapitaal en goederen zou afzwakken.

VALUTA'S

05

Investeer in een rijker leven, hoe u dit ook definieert

Dit document is opgesteld door Quintet Private Bank (Europe) S.A. De uitspraken en opvattingen in dit document - gebaseerd op informatie uit betrouwbaar geachte bronnen - zijn die van Quintet Private Bank (Europe) S.A. op de redactiedatum (20 juni 2020) en kunnen veranderen. De informatie in dit document is van algemene aard en vormt geen juridisch, boekhoudkundig, fiscaal of beleggingsadvies. Dit document is geen individueel beleggingsadvies en beleggingsbeslissingen moeten niet uitsluitend worden gebaseerd op de informatie en gegevens in dit document. Beleggers moeten zich ervan bewust zijn dat in het verleden behaalde resultaten geen indicatie vormen voor toekomstige resultaten en dat de waarde van beleggingen kan dalen of stijgen. Veranderingen in de wisselkoersverhoudingen kunnen er ook toe leiden dat de waarde van de onderliggende beleggingen stijgt of daalt.

Copyright © Quintet Private Bank (Europe) S.A. 2020. Alle rechten voorbehouden.  Privacy Statement


Reëel bbp (%)

Bron: IMF

Volgens onze vooruitzichten zal het reële wereldwijde
bbp dit jaar scherp krimpen, en daarna geleidelijk herstellen

Gewogen werkloosheidspercentage

Bron: Cambridge J Econ, Volume 44, Issue 3, May 2020, pages 647-669

* Oostenrijk, België, Finland, Luxemburg, Duitsland, Nederland.
** Griekenland, Ierland, Italië, Portugal, Spanje

Economische omstandigheden variëren sterk binnen de eurozone

Afwijking in vergelijking met 'reële waarde'

Bron: Goldman Sachs

Ondergewaardeerd

Overgewaardeerd

Als we kijken naar de geschatte reële waarden, is het GBP
ondergewaardeerd ten opzichte van de dollar, en overgewaardeerd
ten opzichte van de euro. Maar een handelsovereenkomst na de
Brexit zou het pond op de lange termijn aantrekkelijker maken.

Wat houden
verbeterde financiële
omstandigheden
precies in?

Lagere
rentes

Lagere
risicopremies

Zwakkere
valuta

Hogere
aandelen-
koersen

USD/CNY

Bron: Quintet, Reuters, Bloomberg

Ontwikkelingen in handelsrelaties hebben
een significant effect gehad op de waarde van de yuan

Click on a key dates to see how trade tensions have escalated

Nieuwe veilige
havens


VALUTA'S


DE 5 BELANGRIJKSTE PUNTEN VAN DIT ARTIKEL


1

Veilige valuta’s doen het slecht in een ‘risk on’ omgeving

Door maatregelen van de Fed en wereldwijd herstel zal vraag naar Amerikaanse dollars waarschijnlijk afnemen

Er zijn veranderingen nodig om de koers van de euro op te stuwen

Waarde van het GBP zal afhangen van een handelsovereenkomst met Europa

De spanningen met de VS zullen waarschijnlijk op de yuan blijven drukken

2

3

4

5

De koersen van valuta's die als veilige haven worden beschouwd zijn gestegen tijdens de coronapandemie, maar zullen waarschijnlijk iets dalen zodra beleggers geleidelijk meer risico willen nemen op de financiële markten.


VALUTA'S

05

Veilige valuta’s doen het slecht in een ‘risk on’ omgeving


1

In de hectiek op de financiële markten tijdens de grote virusuitbraak steeg de vraag naar veilige-havenvaluta's explosief. Denk bijvoorbeeld aan de Amerikaanse dollar - de wereldwijde reservemunt - en andere traditionele vluchthavens zoals de Zwitserse frank. Maar hoe lang blijven deze valuta's nog hard?

We verwachten dat de wereldeconomie langzamerhand aan het herstelproces begint nu het aantal nieuwe besmettingen daalt, social-distancemaatregelen worden versoepeld en steunmaatregelen effect krijgen. De opwaartse druk op veilige-havenvaluta's zal hierdoor moeten afnemen. We achten de kans vrij groot dat dit binnenkort gebeurt, al is het een geleidelijk proces. We zijn van mening dat dit twee oorzaken heeft.

Ten eerste hangt het feit dat beleggers langzaamaan meer risico willen nemen op financiële markten niet alleen af van het absolute herstel (dat in eerste instantie ongelijkmatig en gematigd zal verlopen). Het hangt ook af van de vraag of de economische activiteiten een gestage relatieve verbetering laten zien ten opzichte van het dieptepunt. Ten tweede zijn de gezamenlijke monetaire steunmaatregelen en steunpakketten van overheden zo ongekend groot dat we ervan overtuigd zijn dat ze zullen leiden tot hernieuwde groei.

Tegelijkertijd zetten de monetaire stimuleringsmaatregelen van de Amerikaanse centrale bank (de Fed) de dollarkoers onder druk. De grootschalige aankoop van obligaties zal ervoor zorgen dat de balans van de Fed sneller stijgt dan de balans van andere centrale banken en dat het aanbod van Amerikaanse dollars groeit.

De dollar is al jaren een harde valuta, en heeft nog meer aan kracht gewonnen tijdens de coronapandemie. Nu het herstelproces van de wereldeconomie is ingezet, zouden deze stuwende kortetermijnkrachten moeten afzwakken. Op de langere termijn kan de vraag naar dollars dalen door een combinatie van factoren, waardoor de munt geleidelijk in waarde daalt ten opzichte van andere belangrijke valuta's.

Een van deze factoren is ruwe olie. De olieprijs zal stijgen naarmate de wereldwijde economische groei toeneemt en de vraag aantrekt. Vervolgens zullen er meer 'oliedollars' naar olielanden stromen. Met als waarschijnlijk gevolg een omslag in de marginale stijging van de vraag naar Amerikaanse dollars die het gevolg was van de gedaalde olieprijs.

Door maatregelen van de Fed en wereldwijd herstel zal vraag naar Amerikaanse dollars waarschijnlijk afnemen

2

Er zijn veranderingen nodig om de koers van de euro op te stuwen

3

Men blijft bezorgd over de vooruitzichten voor de eurozone op de lange termijn. Niet alleen vanwege het gebrek aan begrotingsintegratie, maar ook door bepaalde zwakke punten in de monetaire unie. Kunnen de 19 eurolanden nader tot elkaar komen en de vele economische uitdagingen oplossen waar de regio voor staat?

Een van die uitdagingen draait om de vraag hoe het gebruikelijke monetaire beleid en begrotingsbeleid kan worden toegepast zonder dat individuele landen worden ingeperkt. Binnen de regio lopen de economische omstandigheden immers sterk uiteen. Als dit probleem kan worden opgelost, dan zouden fundamentele factoren tot een sterkere euro moeten leiden. De EU heeft immers een dubbel overschot: zowel op de totale begroting als op de lopende rekening. Daarnaast kent de EU een lage en stabiele inflatie.

Op de kortere termijn denken we dat de euro in de tweede helft van 2020 iets in waarde zou kunnen stijgen ten opzichte van de Amerikaanse dollar, nu de wereldeconomie het herstel heeft ingezet en beleggers weer meer risico willen nemen. Tekenen van verbeterende monetaire en budgettaire integratie zouden de euro verder kunnen opstuwen.

Nadat het VK de Europese Unie op 31 januari 2020 officieel verliet, begon er een overgangsperiode van 11 maanden. Deze is bedoeld om alle partijen ademruimte te verschaffen tijdens de onderhandelingen over een nieuw vrijhandelsverdrag. We denken dat een gedeeltelijk akkoord mogelijk is, maar een volledige deal nog niet. Naarmate de deadline van 31 december nadert, zal de volatiliteit van het pond toenemen en zal de munt waarschijnlijk in waarde dalen ten opzichte van de euro.

Als we voorbij de korte termijn kijken is de evenwichtskoers een veel gebruikt meetinstrument, hoewel de waarde van valuta's moeilijk te bepalen is. In de berekeningen worden diverse economische factoren meegenomen, zoals inflatie, handelsstromen en productiviteit. Over het algemeen biedt het een richtlijn voor het koersverloop van valuta's op de lange termijn, en hieruit blijkt dat het pond niet langer ondergewaardeerd is ten opzichte van de euro.

Het VK heeft met dezelfde onzekerheden te maken als de rest van de wereld nu het economische herstel is ingezet. Het overheidsbeleid zou het pond echter moeten ondersteunen. De waarde van het GBP zal vooral een weerspiegeling zijn van het vertrouwen in de economische vooruitzichten van het land. En die hangen weer grotendeels af van de toekomstige handelsverhoudingen met de EU.


Waarde van het GBP zal afhangen van een handelsovereenkomst met Europa

4

Yuan blijft waarschijnlijk onder druk staan door spanningen tussen de VS en China

5

Begin 2020 verbeterde de relatie tussen Amerika en China nadat de landen een akkoord hadden bereikt over de eerste fase van hun handelsovereenkomst. Tijdens de coronapandemie zijn de spanningen tussen de twee grootmachten echter weer opgelaaid. De Chinese financiële markten zullen niet alleen kwetsbaar blijven voor tegenvallers in het economisch herstelproces, maar ook voor het aanhoudende handelsconflict.

De ontwikkelingen van het handelsbeleid (zoals de mate waarin de VS en China zich houden aan de afspraken uit het eerstefaseakkoord) blijven de drijvende krachten achter de yuan. Misschien wil president Trump de spanningen in een verkiezingsjaar niet verder op laten lopen, omdat dit de Amerikaanse economie nog verder onder druk zou zetten. Een meer concrete escalatie van het conflict blijft echter een reëel risico.

Wij zijn van mening dat de relatie tussen de twee landen op de lange termijn complex zal blijven. Het is niet waarschijnlijk dat de partijen tot een definitief handelsakkoord komen. Het is mogelijk dat China de afspraak om voor 200 miljard dollar aan extra Amerikaanse goederen en diensten in te kopen niet kan nakomen. Wanneer het conflict uit de hand zou lopen, zou de yuan onder druk komen te staan, omdat de stroom van kapitaal en goederen zou afzwakken.

Bron: IMF

Volgens onze vooruitzichten zal het reële wereldwijde bbp dit jaar scherp krimpen, en daarna geleidelijk herstellen

Bron: Goldman Sachs

Rentetarieven en risicopremies geven geen volledige verklaring voor de prestaties van valuta's en aandelen

Financiële omstandigheden verbeteren sterker in de VS dan in andere landen,
wat normaal gesproken leidt tot valutaverzwakking

Bron: Cambridge J Econ, Volume 44, Issue 3, May 2020, pages 647-669

* Oostenrijk, België, Finland, Luxemburg, Duitsland, Nederland.
** Griekenland, Ierland, Italië, Portugal, Spanje

Economische omstandigheden variëren sterk binnen de eurozone

Bron: Goldman Sachs

Als we kijken naar de geschatte reële waarden, is het GBP ondergewaardeerd ten opzichte van de dollar, en overgewaardeerd ten opzichte van de euro. Maar een handelsovereenkomst na de Brexit zou het pond op de lange termijn aantrekkelijker maken.

Bron: Quintet, Reuters, Bloomberg

Ontwikkelingen in handelsrelaties hebben
een significant effect gehad op de waarde van de yuan

Investeer in een rijker leven, hoe u dit ook definieert

Dit document is opgesteld door Quintet Private Bank (Europe) S.A. De uitspraken en opvattingen in dit document - gebaseerd op informatie uit betrouwbaar geachte bronnen - zijn die van Quintet Private Bank (Europe) S.A. op de redactiedatum (20 juni 2020) en kunnen veranderen. De informatie in dit document is van algemene aard en vormt geen juridisch, boekhoudkundig, fiscaal of beleggingsadvies. Dit document is geen individueel beleggingsadvies en beleggingsbeslissingen moeten niet uitsluitend worden gebaseerd op de informatie en gegevens in dit document. Beleggers moeten zich ervan bewust zijn dat in het verleden behaalde resultaten geen indicatie vormen voor toekomstige resultaten en dat de waarde van beleggingen kan dalen of stijgen. Veranderingen in de wisselkoersverhoudingen kunnen er ook toe leiden dat de waarde van de onderliggende beleggingen stijgt of daalt.

Copyright © Quintet Private Bank (Europe) S.A. 2020. Alle rechten voorbehouden.  Privacy Statement


Neem contact op

 

Vul je naam in
Vul een correct e-mailadres in
Vul een opmerking in
Bedankt, je bericht is verzonden.
Er ging iets mis met het verzenden van het formulier. Probeer het opnieuw.

Deel deze publicatie

Stuur deze pagina eenvoudig door of plaats als bericht op social media.

Zoeken

Zoek naar een specifieke term in de verschillende publicaties.

Vul minimaal 3 karakters in.

Download PDF

Deze publicatie is beschikbaar in PDF formaat. Klik op één van de keuzen om de download te starten, dit kan enkele seconden duren. Let op dat interactieve onderdelen als video’s & slideshows in de print versie ontbreken.
Download PDF van dit artikel
Download complete PDF

Een andere kijk op de wereld

We hopen dat u geniet van de nieuwe digitale editie van Counterpoint. Zo bieden we u niet alleen een interactievere leeservaring, maar besparen we ook de (geschatte) 8000 kilo kooldioxide die gepaard was gegaan met het drukproces en het vervoer.
Volledig scherm

Een andere kijk op de wereld

We hopen dat u geniet van de nieuwe digitale editie van Counterpoint. Zo bieden we u niet alleen een interactievere leeservaring, maar besparen we ook de (geschatte) 8000 kilo kooldioxide die gepaard was gegaan met het drukproces en het vervoer.

Recent toegevoegd

Deze publicatie maakt gebruik van cookies

We gebruiken functionele en analytische cookies om onze website te verbeteren. Daarnaast plaatsen derde partijen tracking cookies om gepersonaliseerde advertenties op social media weer te geven. Door op accepteren te klikken gaat u akkoord met het plaatsen van deze cookies.